四年首見折價！Grayscale 比特幣信託遭拋售，投資人該擔心嗎？

全世界最大比特幣基金、灰度投資公司旗下的「Grayscale 比特幣信託」（Grayscale Bitcoin Trust， GBTC）本周已崩跌 20%，超過比特幣本身 13% 的跌幅，這代表這檔基金被拋售的速度快於比特幣本身。

根據《彭博社》彙編的數據，GBTC 原先價格比自身的標的資產（比特幣）有著高昂溢價，但現在隨著下跌，溢價已經蒸發，GBTC 的價格在 24 日已較自身標的資產低出 0.7%，是 2017 年 3 月來首度折價。

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彭博行業研究（Bloomberg Intelligence）認為，「溢價蒸發」代表投資人尋求在比特幣驚人的漲勢中分一杯羹，使得數十億美元的資金投入 GBTC 後，隨著比特幣漲勢停滯，投資人正尋求撤出資金。彭博行業研究高級 ETF 分析師 Eric Balchunas 表示：

這是恐慌或獲利了結的賣壓，這如同是：「GBTC 價格」是「比特幣價格」的放大版本。

比特幣上周末大漲至創新高的 58,000 美元，但此後崩跌，直到 25 日又再續跌 1.4%，邁向一年來「最糟單周表現」。

一些分析師擔心，如果 GBTC 下跌的情況延續，很可能會衝擊比特幣價格。因為如果資金繼續流失，疑慮在於 Grayscale 可能會停止買進比特幣。由於 Grayscale 是比特幣最大買方之一，因此若需求崩減，可能會衝擊比特幣價格。知名的比特幣批評人士 Peter Schiff 在推特上表示：

如果這種情況持續下去，這檔信託將不再有資金流入，也因此將不再買進任何比特幣。如果沒了 Grayscale 這個最大的每日買方，哪來的新買方去支撐價格？

Peter Schiff 繼續表示：「市場需要新的買方進入，以便讓需要現金週轉的持幣者出場。」不過，有些分析師認為，Peter Schiff 的說法太誇張，而且價格下跌本來就是市場正常情況。

GBTC 是個匯聚民間投資資金的龐大資金池，有加密貨幣基金經理人會把這些資金用於買進比特幣。Grayscale 接著在公開市場上銷售信託的股票，由於在美國沒有比特幣 ETF，因此一些美國投資人會把 GBTC 視為在股市上買比特幣的方式之一。

至於投資人為何更青睞股票市場，而非直接利用加密貨幣交易所買進比特幣？

原因很多，包括這可讓比特幣投資能符合退休帳戶這類避稅帳戶的規定。此外，投資人也不用直接持有比特幣，因為對許多不熟悉的人來說，操作手續仍過於複雜。第三，GBTC 受美國證管會規範，但比特幣交易所卻未受到同等的監管。不過，GBTC 會向投資人收取 2％ 管理費，就像基金業者的做法一樣。

QCP Capital 的 CIO Darius Sit 表示，不必過度擔心 Grayscale 比特幣信託的情況。他說：

多數 ETF 都是在低於資產淨值（NAV）的水準交易，不是個大問題。

他表示，許多大型交易平台希望利用 GBTC 的高溢價，通常與稅務議題有關。交易 GBTC 會讓他們能夠持有更多的比特幣部位。