TRON 生態鎖倉「逆勢大漲」的背後：借貸協議利用率較低

DeFi 遇冷，截至 5 月 27 日，Defi Llama 顯示，各大鏈上 DeFi 應用中的 TVL 之和過去一個月下降約 50%。與此同時，TRON 的 TVL 在此期間卻逆勢上漲 42.7%，在所有智能合約平台中位列第三，僅次於以太坊和 BSC，TRX 的價格也上漲接近 30%。PANews 分析後發現：

1、TRON 的 TVL 主要來自於 JustLend、JustStables、SUNSwap、SUN.io 四個項目，前兩者屬於借貸類，後兩者屬於交易類。

2、JustLend 的 TVL 最多，過去一個月增加 48.54%，增長幅度也最大。USDD 的借款量佔總借款的 78%，BTC、USDC 等資產的利用率不足 1%。JustLend TVL 的增量主要來自於 BTC、USDC、TRX 等代幣存款的增加，與 USDD 存款關係不大。

3、JustStables 的 TVL 增量主要來自於 TRX 的價格上漲，借款用戶非常集中，前 15 個 CDP（抵押債倉）佔據 USDJ 總借款的 99.8%；整個平台過去一週只有 5 個地址進行了 18 次 CDP 操作。

4、SUN.io 和 SUNSwap 同屬於 SUN 生態系統，新增的流動性除了來自於 USDD 本身外，還來自於與 USDD 配對的穩定幣及其它資產。

5、USDD 的推出使穩定幣交易 DEX SUN.io 流動性增長超過 1 倍，對於其它協議的 TVL 影響可能並不大。

下面將對 JustLend、JustStables、SUNSwap、SUN.io 這四個項目進行單獨介紹。

JustLend 過去一個月 TVL 增長 48.54%；主流幣的利用率不足 1%

JustLend 是 TRON 上的一個借貸協議，起源於 DeFi 剛開始升溫的 2020 年夏天，近期其業務能力似乎得到了進一步的發展。JustLend 當前的 TVL 為 27.9 億美元，從 5 月 1 日至 5 月 27 日上升 48.54%，創下歷史新高。DappRader 顯示，過去一週，JustLend 每天的用戶數約為 500 個。

進一步查看 JustLend 上的存款和借款情況，當前該協議中共有 31.9 億美元的存款和 4 億美元的借款。存款主要來自於 BTC、USDC、USDD，它們分別佔據總存款的 27.94%、26.01%、11.97%。借款主要來自於 USDD、USDT、TUSD，它們分別佔據總借款的 78%、10.04%、5.91%。

其中，新推出的算法穩定幣 USDD 的存款為 3.82 億美元，借款為 3.14 億美元，資金利用率最高。而 USDD 的借款已經佔據總借款的 78%，BTC、USDC 等資產卻幾乎完全沒有被利用到，也就是說這些資金基本無人來借，資金利用率不足 1%。

存入的 USDD 中有超過 82% 已被借出，USDD 的抵押因子為 0.85，即用戶每存入 1 USDD，都可以此為抵押品，再借入 0.85 USDD。USDD 24.45% 的存款 APY（JST 有鎖倉）也遠高於其它穩定幣（USDT 抵押因子為 0.75，存款 APY 為 2.1%），因此部分用戶可能出於挖礦的目的，用 USDD 循環借貸，造成 USDD 的利用率較高。因為絕大多數 USDD 已被借出，USDD 對 JustLend 的 TVL 直接影響較小。當然，也有可能部分用戶存入 USDC 等主流幣，借入 USDD，間接造成 JustLend TVL 增長。

雖然 TRX 的價格近期有所上漲，但因為 TRX 的存款僅有 3.8 億美元，並不足以造成 TVL 高比例的增長，因此更多的還是來自於 BTC、USDC、TRX 等存款數量上的增長。

5 月 29 日，JustLend 調整了 USDD 的存款算法，僅對淨存款（總存款-總借款）部分發放收益，USDD 的存款和借款明顯下降，但 JustLend 的總存款並無明顯變化，進一步說明 USDD 對 JustLend 的 TVL 影響較小。

JustStables 一週僅 5 個地址進行 CDP 操作

JustStables 與 JustLend 同屬於 Just Network 旗下，它的 TVL 在過去 30 天增長 18.06% 至 14.1 億美元。這是一個類似於 Maker DAO 的借貸協議，通過 TRX 等的超額抵押借入穩定幣 USDJ。

通過 JustStables 的業務數據可知，質押的總資產價值為 14.4 億美元，而其中 13.9 億美元的資產為 TRX。因此基本可以判定 JustStables 近期 TVL 的增長主要來自於 TRX 的價格上漲。

雖然 TVL 較高，但是近期 JustStables 的用戶數量較少，過去 7 天中，總計只有 5 個地址進行了 18 次 CDP 操作，有 1 天 CDP 操作次數為 0 次，有 4 天 CDP 操作次數為 1 次，有 1 天 CDP 操作次數為 4 次，有 1 天 CDP 操作次數為 10 次。

借款的分佈也呈現高度集中，前 15 個 CDP 佔據總借款的 99.8%。其中最大的 4 筆借款的 CDP ID 均在 4666～4684 之間，可能存在較為密切的聯繫，它們佔據總借款的 48.6%。

SUNSwap TVL 仍主要來自於 V1 版本

SUNSwap 即早期的 JustSwap，後被 SUN.io 收購，改名 SUNSwap。它是 TRON 生態中的一個 DEX，TVL 在過去一個月增長 13.06% 至 9.9 億美元。

當前 SUNSwap 包含 V1、V1.5、V2 三個版本，其中 V1 版本的流動性佔據絕大多數，約 8.2 億美元。SUNSwap V1 類似於 Uniswap V1，交易對中必須包含公鏈的原生代幣，即 TRX。

在 SUNSwap TVL 上漲不多的情況下，TRX 價格的上漲是其重要原因，此外則是 USDD-USDT、USDD-TRX 等新增的交易對。

SUN.io 因 USDD 的引入 TVL 增長 114%

Defi Llama 顯示，過去一個月 SUN.io 的 TVL 增長 114% 至 5.3 億美元，這裡只統計了穩定幣部分。

現在 SUNSwap 的挖礦也已併入 SUN.io，整個 SUN 生態系統的 TVL 為 15.3 億美元，包括 SunSwap 的 9.9 億美元，以及 SUN.io 中的穩定幣 5.3 億美元。

SUN.io 中包括四個穩定幣池：

• • 2pool 的流動性共 1.24 億美元，USDD 佔比 49.18%，USDT 佔比 50.82%。
  • 3pool 的流動性共 1.6 億美元，USDD 佔比 34.82%，TUSD 佔比 28.22%，USDT 佔比 36.96%。
  • Old 3pool 的流動性共 2.23 億美元，USDJ 佔比 25.01%，TUSD 佔比 29.98%，USDT 佔比 45.01%，Old 3pool 的 LP 代幣也被稱為 3SUN。
  • USDC pool 的流動性共 0.46 億美元，USDC 佔比 50.5%，3SUN 佔比 49.5%。

計算可知，SUN.io 的 TVL 增加量約等於新開的 2Pool 和 3Pool 流動性之和。也就意味著，TVL 的增量不止來自於 USDD，還包括與 USDD 組成交易對的其它穩定幣。

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