隨著新冠疫情的全球流行，國際資本市場的恐慌情緒持續發酵，至本月 12 日達到高峰，當天包括美國在內的 11 國股市集體熔斷，美股更是史無前例的 2 週熔斷 4 次。加密貨幣市場也沒能倖免於這場暴跌，根據 CoinMarketCap 的數據，比特幣在 12 日從 7900 美元左右的位置急速下挫至 4800 美元左右，當日跌幅近 37%。

全球市場劇烈震盪致使資產風險加劇，二級市場「血流成河」。知名美股網站 GuruFocus 估算稱股神巴菲特損失 802 億美元，世界最大的對沖基金橋水基金大幅回撤 10%-20%。而加密貨幣市場首當其衝損失慘重的就是高槓桿的合約市場，根據合約帝的統計，僅 12 日當天的爆倉金額就高達 27.98 億美元，環比上漲 2716%。但此後比特幣並沒有止跌反彈，合約市場「血流不止」。

過去一周，有多少合約投資者爆倉？爆倉總金額是多少？持倉量有何變化？價格每波動 1% 帶來的平均風險有多少？真實的數字，頗令人毛骨悚然。

BTC 一周暴跌 37% 打破持續 4 個月的平衡

本週合約投資者損失慘重的直接原因是幣價暴跌，但為幣價下跌埋下伏筆的，恰恰也是槓桿。今年開年來，減半行情遭遇熱炒，財富效應下散戶投資者紛紛加槓桿，合約成交量和持倉量放量增長，但風險隨之而來。

根據 CoinMarketCap 的統計，本月 12 日以前比特幣還在在 7900 美元左右的位置橫盤，但 12 日晚間突然上演驚魂暴跌，從前一日收盤價 7911 美元下跌至 4971 美元，盤中最大振幅約為 63.14%，收盤價環比跌幅 37.17%。但此後比特幣的幣價雖然溫和回調，但盤中最高振幅 10% 以上仍然遠遠高於暴跌以前。風險並未消散，未來方向也尚不明確。

經過此輪暴跌後，Coin Metrics 上反映長期投資者偏好的 MVRV 指數（流通市值與實現市值的比值）從 1.38 下跌至 0.88 ，此後略回升至 0.9 左右，但仍然低於 1。MVRV 指數小於 1 意味著當前價格低於市場參與者的總體價值共識，定價被低估。從歷史情況來看，最近一段低於 1 的時間是 2018 年 11 月 19 日至 2019 年 4 月 1 日期間。

此次 MVRV 跌破 1 實際上還打破了自去年 10 月底構築至今的箱體，箱體區間大約是 1.2-1.6。這或意味著 12 日的暴跌打破了過去 4 個月的平衡即將開始新的發展。未來，比特幣的走勢在減產預期和全球流動性緊缺的雙重影響下將更加複雜。

一周人均爆倉 12.82 萬美元  幣價每波動 1% 平均爆倉 4 千萬美元

比特幣上演驚魂暴跌，首當其衝的就是今年如火如荼的合約市場遭到血洗。合約帝的數據顯示，3 月 10 日至 3 月 16 日一周內全網爆倉總金額達到 79.65 億美元。其中比特幣爆倉金額達到 59.04 億美元，佔總量的 74.12% ，其他資產總計爆倉金額為 20.61 億美元，佔總量的 25.88%。

但比特幣暴跌的 12 日並不是近一周爆倉量最高的一日，12 日全網爆倉金額為 27.98 億美元，環比上漲 2716%。但幣價溫和回升的次日，全網爆倉金額卻創下新高，達到了 39.50 億美元，其中僅比特幣的爆倉金額就超越了前一日總和，達到了 28.72 億美元。13 日之後，爆倉金額基本回到暴跌前的水平。

從各大交易所的爆倉金額來看，BitMEX 和 OKEx 在此期間的爆倉總金額都超過了 30 億美元，分別達到了 33.11 億美元和 31.39 億美元。Binance 和 Huobi 的爆倉金額較低，都不到 10 億美元，分別約為 7.48 億美元和 8.30 億美元。

雖然四大交易所爆倉金額的日間分佈與市場整體情況類似，但從 12 日爆倉金額的環比漲幅來看，各家交易所有所不同，Huobi、OKEx、BitMEX 和 Binance 12 日爆倉金額的環比漲幅分別為 10262.90%、5663.18%、1923.03% 和 931.51%，從這個數據來看 Huobi 和 OKEx 在 12 日受到的衝擊較往常更大。

最近一周 79 億美元的爆倉金額共殃及 32.05 萬人，12 日和 13 日高峰期每日分別有 10.39 萬人和 14.71 萬人爆倉，大約是往常的 5 到 10 倍。

如果折算人均損失的話，那麼近一周的人均爆倉金額約為 12.82 萬美元，12 日暴跌當天人均爆倉金額約為 2.69 萬美元，環比上漲 41.31%，大約較前一日翻了一倍。次日雖然爆倉金額和爆倉人數都創下新高，但人均爆倉金額略微降低，大約為 2.68 萬美元。更值得注意的是，14 日在爆倉人數大幅減少，幣價略微回升，沒有出現盤中暴跌的情況下，人均爆倉金額仍然接近前兩日峰值，達到了 2.576 萬美元。可能的原因之一或是在前兩日爆倉的用戶認為市場暫趨穩定想繼續「富貴險中求」，在 14 日依舊採用高槓桿率。

幣價強震引發了爆倉潮，那麼最近一周比特幣幣價每波動 1%，會造成多少爆倉金額呢？

根據計算，按照每日盤中最高振幅來看，最近一周，比特幣幣價每波動 1%，全網日均爆倉金額約 3921 萬美元。其中暴跌當天，比特幣幣價每波動 1%，全網爆倉金額達到了 4432 萬美元。

但是值得關注的是 13 日和 14 日的情況，13 日比特幣盤中最大振幅 42.15%，幣價每波動 1%，造成 9371 萬美元爆倉，大約是前一日的一倍。而 14 日比特幣盤中最大振幅只有 9.76%，但幣價每波動 1% 造成的爆倉金額高達 7603 萬美元。這背後的真正原因可能是複雜的，但或再次側面說明 14 日的市場平均槓桿率較高。

持倉量腰斬 53%  流動性緊缺

比特幣暴跌，合約市場遭到「血洗」。根據統計，3 月 12 日暴跌前，全網合約持倉量大約在穩定在 22 億美元左右，截至 12 日 18 點還有 22.86 億美元，但 24 小時以後，13 日全網持倉量約為 10.70 億美元，環比下跌 53.19%。此後，全網合約持倉量穩定在 10 億美元左右。

四大合約交易所的持倉量同樣都幾近腰斬。Binance 的持倉量從 1.56 億美元降至 0.94 億美元，降幅達到 39.62%，BitMEX 的持倉量從 8.27 億美元降至 4.56 億美元，降幅約為 44.86%，OKEx 的持倉量從 7.89 億美元降至 3.65 億美元，降幅約為 53.74%，Huobi 的持倉量從 5.13 億美元降至 1.54 億美元, 降幅高達 69.98%。

從每日持倉量的環比走勢來看，雖然合約市場整體仍未收復失地，但相對而言，Huobi 和 BitMEX 都在緩慢「回血」，13 日後的持倉量環比增幅略微回升。截至 16 日，Huobi 持倉量環比上漲 17.32%，BitMEX 持倉量環比也成上漲趨勢。

而 Binance 和 OKEx 的持倉量環比仍未止跌。Binance 15 日的持倉量環比上漲 12.69%，一度是「回血」最快的市場，但 16 日持倉量漲幅收窄，環比下跌 0.38%。OKEx 則環比下跌趨勢明顯，16 日環比下跌 4.76%。

合約大單成交縮水 81%  全網多空勢利膠著

市場劇烈震盪，全球資產風險加劇，投資者開始轉而信奉現金為王，市場流動性嚴重不足。

在 3 月 10 日至 16 日期間，比特幣合約大單成交金額從 2.54 億美元降至 0.47 億美元，縮水 81.50%。這週合約大單成交金額呈現「V」字型。值得一提的是，在暴跌前的 12 日 11 點前，賣單 0.79 億美元，買單 0.38 億美元，賣單是買單的一倍，或為下降螺旋埋下伏筆。

而 13 日和 14 日的大單成交金額分別為 1.76 億美元和 2.33 億美元，與暴跌前接近，值得關注的是 14 日的買單超過賣單，成交額達到 1.19 億美元。可見 12 日的暴跌只是對市場的流動性造成重創，並不致命，但 14 日 7 億美元左右的爆倉金額給了這個脆弱的市場最後一擊，此後合約大單成交急劇下降，到 16 日只有 0.47 億美元。

注：根據合約帝的定義，大單成交統計了多家交易所的合約和現貨的大單成交數據，BTC 合約大單指的是單筆價格超過 50 萬 USD，現貨大單是指單筆超過 10 萬 USD。

近一周比特幣現貨大單成交金額一直低於比特幣合約大單成交金額，但暴跌後兩者差距逐漸減小。隨著合約大單成交嚴重縮水，15 日後比特幣現貨大單成交金額已經超越比特幣合約大單成交金額。15 日和 16 日比特幣現貨成交金額 0.55 億美元和 0.80 億美元，同期比特幣合約大單成交金額分別為 0.45 億美元和 0.47 億美元。而且近期現貨的大單買單成交金額一直大於賣單成交金額。

從全網比特幣合約的多空比來看，近一周多空比基本接近，多空實力相當。在暴跌的前夜，11 日全網開多比例約為 51.55%，開空比例約為 48.45%，是近一周多頭勢力最強的一天。而暴跌當天，截至中午 11 點，全網開空比例約為 51.11%，開多比例約為 48.89%，是近一周空頭勢力最強的一天。

此次幣價暴跌隱約也可以看出一些徵兆，比如當天空頭勢利達到近期高點，比如 11 日 10 年未動的千枚古董級比特幣轉入 Coinbase、OKEx、火幣等多個交易所。但此後全網多空勢力再次膠著，截至 16 日當天，全網比特幣合約開多佔比約為 50.21%，開空佔比約為 49.79%，多頭略微佔優。

從長期來看，此次比特幣暴跌可能是對均值的一次回歸，雖然從 19 日起幣價有了近期以來最大的回升，但短期市場回暖仍然面臨較大的阻力。美元回流，全球流動性緊缺，資產荒加劇，而比特幣作為波動率冠絕全球的高風險另類投資資產，資金流失以尋求更安全、流動性更好的資產，這使得關注行業的系統性影響成為必要。