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「選擇權」是現在加密貨幣市場 Smart Money 的聚集地，也是機構和鯨魚們收割散戶的二級市場工具。動區專欄作者 JZ Invest 將從本文開始用最白話的方式帶你認識選擇權，與機構投資人一樣掌握資訊優勢。
（相關補充：以太坊衝前高失利，再跌破1,900！ETH選擇權持倉量創歷史破80億鎂）
機構及大鯨魚位於交易世界中的食物鏈頂層，而選擇權（又稱期權）正是他們收割散戶的一個工具。
我曾任全球前 10 加密貨幣投資公司交易員，管理千萬美元，也待過國內前 3 大券商交易室負責選擇權交易。看過機構投資者如何收割韭菜，今天不希望再看到原本資源就很多的機構和鯨魚，持續利用選擇權資訊優勢欺負散戶。
如果我們不會交易選擇權，甚至是看不懂選擇權，那麼絕對只有被他們欺負的份。根據我 8 年的交易經驗，掌握選擇權不僅能夠多一個獲利暴擊的機會，也能運用其找到相對安全且年化報酬穩定 20% 的策略。
接下來我會用最白話的方式，介紹機構們最常使用的金融二級市場工具 —— 選擇權，目的是讓所有人都能看懂選擇權的數據，取得和機構投資人一樣的資訊優勢，弭平機構與散戶的長期資訊落差。
在開始前，先講個小故事案例，讓你了解一下選擇權的威力。
散戶運用選擇權，打敗華爾街高知識金融份子
2021 年 1 月，在美國華爾街發生史詩級的金融交易對戰。
起因是美國論壇 Reddit（類似台灣的 PTT）鄉民因不滿華爾街機構們做空玩具通路商遊戲驛站（GameStop，GME）的股票，於是論壇上的散戶們團結一致決定對抗這些大機構，讓 2020 年股價只有 4 美元左右的 GameStop 股票，一路飆漲至 483 美元，最高一個月內漲幅超過 1500%。
延伸閱讀：不滿被機構做空！Reddit 散戶集體大買GME股票，暴漲 8 倍「軋空大鯨魚」還觸發熔斷
選擇權在這個過程中扮演關鍵角色：
機構做空 GME 時需要向券商借股票，但未來遲早要歸還 GME 股票，散戶們就利用這點瘋狂購買 GME 的選擇權，利用選擇權的高槓桿以及數量無限的特性，使得市場流動性枯竭。
於是 GME 的價格輕鬆被往上拉升，使得做空機構不得不停損、買回 GME 股票歸還券商（俗稱軋空），如此循環造成 GME 股價瘋狂上漲，導致做空的華爾街機構總共損失約 200 億美元以上。
所以，什麼是選擇權？
選擇權（期權）英文為 Options，是一種可於未來視狀況再決定是否要執行交易的權利，以權利金進行交易。
選擇權的概念最早起源於 600 年前的鬱金香交易市場，買賣雙方為了交易未來才會上架的商品以及規避價格的大幅波動，買賣雙方便事先簽訂契約，約定好數量、價格、日期以及權利和義務，以便進行商品的交易。
顧名思義這個商品的精髓為「選擇」。
在細講之前，我們先來了解他的歷史吧！以下將介紹選擇權如何誕生。
選擇權的歷史，鬱金香狂歡下的產物
1630 年代，當時荷蘭正值大航海時代的後半，荷蘭東印度公司崛起，帶領國內經濟飛速發展，而國家富足後奢侈品需求劇增，如同現代有錢人會買豪車、名錶、名牌包等奢侈品，鬱金香剛好成了當時最炙手可熱的奢侈品。
但是鬱金香培養期限非常長。
鬱金香從種子開始種植到開花需要 5-7 年，而從球莖開始培養的話只需要 1 年，所以市場主流交易的商品為鬱金香球莖，不過由於球莖數量稀少、供不應求，現貨價格被炒賣到非常高，到最後是再有錢都沒得買。
由於市面上已經沒有球莖現貨，既然無法買看得到的球莖，聰明的商人想到將算盤打在看不見的球莖交易上，於是能夠現在交錢、未來交貨的選擇權誕生。
鬱金香價格狂歡派對，歷史上最瘋狂的泡沫
時間來到了 1637 年，當鬱金香球莖的價格開始越堆越高，泡沫開始被投機者們吹大。
前面提到荷蘭國內經濟富足、資金過剩，大家看到球莖選擇權價格不斷攀升，加上選擇權交易只要先付少許的權利金便能取得買入權利、且流動性極佳，於是產生現在常說的錯失恐懼症（Fear of missing out，FOMO）心態，使一個鬱金香球莖的未來交割價格以火箭的速度直上雲霄。
曾經有人用一個「奧古斯都」鬱金香球莖選擇權契約，換取當時世界最繁榮的阿姆斯特丹港口附近的豪宅，這套房地產在 17 世紀的地位相當於現在的紐約第五大道的豪宅（價值 3,000 萬美元）。
想參與但害怕鬱金香長成後踏空？投資者想到了應對方法
當時的球莖買方害怕未來球莖生產出來時，價格過高導致無法負擔，於是現在先以目前可以接受的價格與賣家簽訂選擇權契約，過程如下：
買家買入買權鎖定未來的買入價格，即支付權利金後獲得未來某個時刻以某個價格買入球莖的權利。
此時種植者會收到一筆權利金，並且如果未來約好的時刻買家執行買權的話，種植者必須以當初約定好的價格賣出手上的球莖。
當選擇權交易完成後，到了約定的時間點會發生兩種情況：
- 當時市場價格高於當約初定價，買方就能以當初約定好的價格向賣家購買球莖。
- 當時市場價格低於當初約定價，買方可以放棄契約，直接在市場上以低價購買球莖。
由這個例子可以衍生出選擇權的精髓，「權利」。
現代的選擇權工具
由於全球金融市場的蓬勃發展，現代的選擇權延伸品工具已逐漸完善，但操作起來仍有些複雜。
像是買入買權、買入賣權、賣出買權….傻傻分不清楚，下面我會一步一步的拆解概念，讓新手小白可以快速理解選擇權的概念。
1. 選擇權是「權利」
首先，必須先有個概念，選擇權和期貨都是衍生性金融商品，顧名思義選擇權是從標的商品「衍生」出來的金融商品。
選擇權被發明的目的為避險，但後來出現投機、套利等行為。而選擇權是未來才會實現的權利，故又稱「期權」。
2. 選擇權可分為兩類，即買權和賣權
再者，選擇權可分為「買權」以及「賣權」2 種商品：
- 買權（Call）：能在約定時間以約定價格買入約定商品的權利
- 賣權（Put）：能在約定時間以約定價格賣出約定商品的權利
3. 若加入買賣行為來區分，則會有四種功能
對 2 種商品的行為又可分為「買入」以及「賣出」。
也就是說，交易選擇權可分為 4 種功能：
- 買入買權（Buy Call）：支付權利金，獲取在未來能以約定價格執行買入商品的權利。
- 賣出買權（Sell Call）：收取權利金，給予買入買權者在未來以約定價向自己購買商品的權利。
- 買入賣權（Buy Put）：支付權利金，獲取在未來能以約定價格執行賣出商品的權利。
- 賣出賣權（Sell Put）：收取權利金，給予買入賣權者在未來以約定價向自己賣出商品的權利。
現在，我們先來看看看實際案例：
小 J 今年存到 300 萬，他想買下人生第一間房子。
於是小 J 找到房屋代銷看房，看到了一間完全買足小 J 需求的房子，所以馬上付給代銷 10 萬元的訂金，而這邊的「付訂金」其實就是「買入買權」的概念。
買房前，我們先付出一筆訂金取得未來能夠買房的權利；買入買權則是先付出一筆「權利金」取得未來能夠買入標的物的權利，所以事實上選擇權就是權利，只是這個權利被商品化後能夠被買賣交易。
（更深入的應用範例會在接下來的下篇文章用白話介紹，請鎖定。）
那選擇權跟期貨、永續合約到底有什麼差別呢？
選擇權（Options） vs 期貨（Futures）
大家一定聽過期貨交易，他和選擇權的差異為何呢？
選擇權與期貨最大的差別在於「選擇執行」的概念。舉例而言，選擇權的買方擁有決定是否執行契約的「權利」，選擇權的賣方有履行契約的「義務」。
而期貨的交易雙方都只存在「義務」，沒有「權利」的概念，約定時間一到，雙方都必須履行當初成交的合約。
選擇權相對於期貨的好處：
- 槓桿倍數比期貨大很多，且在極端情況下差距更大
- 選擇權加入了權利的概念，策略靈活性相較於期貨更大
那永續合約（Perpetual Swap，PERP）呢？
永續合約是加密貨幣交易中，最常被使用的衍生性金融商品，可看成期貨的極端例子，也就是沒有到期日的期貨。
期貨合約會在到期日結算，分為實物交割或是現金交割，而永續合約沒有這個機制，取而代之的是資金費率（Funding Rate）機制，但兩者的性質、功能、原理相同。
永續合約相對於期貨合約的好處：
- 沒有到期日，不需要一直轉倉，較方便
- 槓桿倍數通常較期貨合約大，資金較能靈活運用
結語
選擇權是現在加密貨幣市場聰明錢（Smart Money）聚集地，了解什麼是選擇權才能和機構投資人一樣掌握資訊優勢。
目前市場上主要有 CME、LegerX 和 Bit.com 等主流加密貨幣選擇權交易所，前兩者主要集中傳統金融及美國市場，而後者則是較為全面的加密貨幣交易所，提供加密貨幣現貨、期貨、選擇權及理財等產品。
接下來的篇幅我除了會介紹早期市場有哪些機會之外，還會有實操教學、加密貨幣選擇權市場概況介紹、進階概念等，會繼續用最簡單白話的方式，提供各位選擇權這個必須要學會的二級市場工具。
下篇預告：會繼續用最白話的方式帶大家了解機構法人如何解讀選擇權交易的資訊、他們是如何利用和佈局選擇權影響加密貨幣市場，並告訴大家加密貨幣選擇權早期的機會有哪些，敬請期待！
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