合併後，以太幣仍面臨動盪？這周還有 4.9 億美元選擇權到期

以整個加密貨幣市場當前普跌的情況來看，一些投資人可能驚喜發現，以太幣過去 17 天仍呈現上漲趨勢。雖然整個加密貨幣市場 9 月 13 日大跌 10%，但以太幣仍守住接近 1,570 美元左右的支撐水準。

以太坊在 9 月 15 日下午 2 點 43 分完成合併，是歷來最大規模升級，然而，投資人不應該忽略可能出現幣價極度波動的可能性。此次轉向權益證明機制（proof-of-stake）將大幅整頓以太坊的面貌，包括讓能源消耗減少 98.5%，同時減少以太幣通膨的情況。

然而， 9 月 16 日還會有 4.9 億美元的以太幣選擇權將到期，預計仍會對多空雙方造成價格壓力。儘管隨著以太幣處於接近 1,600 美元價位附近，顯然較有利於多方。

多數空頭押注以太幣在 1,600 美元以下

以太幣在 8 月 14 日未能突破 2,000 美元的阻力水準，接著在 8 月 29 日暴跌至 1,420 美元，這讓空方獲得預期幣價繼續下跌的訊號。在 9 月 16 日的賣權中，只有 12% 的價格高於 1,600 美元。因此，在 4.9 億美元本周選擇權到期時，以太幣的多方處於較有利的位置。

1.06 的買權/賣權比率，顯示出多空相對平衡的情況，也就是做多押注（買權）未平倉合約價值 2.52 億美元，做空（賣權）則是 2.38 億美元。儘管如此，由於以太幣目前接近 1,600 美元，雙方的勝率差不多。

如果以太幣價格在世界協調時間 9 月 16 日上午 8 點維持在 1,600 美元以下，那麼這些買權中，只有價值 2,700 萬美元的選擇權合約還存在價值，因為如果屆時價格還沒漲破 1,600 美元，那麼能夠以 1,600 美元或 1,700 美元的價格買進以太幣的選擇權，是毫無價值的。

四種可能情況

以下是基於當前以太幣幣價推演的四種可能情節：

• 幣價介於 1,400 美元至 1,500 美元：33,000 口買權 vs. 2,600 口賣權。這樣的淨結果有利空頭的利潤達 1 億美元。
• 幣價介於 1,500 美元至 1,700 美元：29,600 口買權 vs. 29,000 口賣權。這樣的淨結果是多方和空方兩邊取得平衡。
• 幣價介於 1,700 美元至 1,800 美元：49,200 口買權 vs. 3,800 口賣權。這樣的淨結果是有利多方取得 8,000 萬美元利潤。
• 幣價介於 1,800 美元至 1,900 美元：81,400 口買權 vs. 700 口賣權。這對多方而言，利潤會提高至 1.45 億美元。

上述粗估是考量用於做多押注的買權與進行中性偏空押注的賣權。但這種作法忽略了更複雜的投資策略。

宏觀經濟動盪可能助以太幣空方一臂之力

多方需要見到以太幣在 9 月 16 日時以太幣價格維持在 1,500 美元以上，才能達到多空規模平衡，避免可能損失達 1 億美元。然而，由於美國通膨數據高於預期，美股 13 日市值蒸發 1.6 兆美元，在 12 日做多的多方並不幸運。

不過，市場有聲音指出，就算合併升級順利完成，以太幣也不見得一定會上漲，原因是投資人可能已經是先把合併升級的正面因素納入價格考量中，引發「賣在消息成真」的行動。因此，在 16 日每周選擇權到期時，多空雙方都仍面臨變數。

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