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FTX 持有 6-8% 的 SOL，而破產財產的處理存在不確定性，本文源自 Revelo Intel 《對話Defiance 合夥人：FTX 爆雷對加密VC 影響幾何？ 》，由深潮 TechFlow 編譯、整理。
(前情提要：SBF極度後悔：一簽完破產8分鐘就有「40億鎂」進來…FTX US本能拿回100%的錢)
在本期的 Empire Podcast中，Defiance Capital 執行長 Arthur 與主持人 Blockwork 的 Jason 和 Santi 一起討論了FTX 的衰落及其對行業的影響。
下面是關於 Podcast 的重點總結：
Defiance 的表現如何？
Arthur：這是我所經歷的最艱難的六個月。 6 月份的三箭資本(3AC) 事件讓 Defiance 在危機和風險管理方面做好了準備。
Defiance 主要使用 Binance 和 FTX，相對不受 FTX 事件的影響。
由於最近的市場狀況，Defiance 的所有資金都從 CEX 轉移到了錢包。
Defiance 還與 Galaxy 等進行OTC 交易。
FTX 如何在新加坡佔據主導地位？
Arthur：當地的加密貨幣交易平台只提供現貨交易服務。
FTX 有順暢的UI，更好的流動性，並提供永續期貨交易。
Binance 在2021 年停止為新加坡服務。 MAS（新加坡金融管理局）將 Binance 列入投資者警告名單。
儘管 FTX 提供與Binance 相同的服務，而且總部設在境外，但卻沒有被列入投資者警告名單。
新加坡主權財富基金淡馬錫主導了最近的一輪融資。政府似乎暗中支持 FTX，因為 FTX 不在投資者警示名單上，而且淡馬錫也參與其中。
由於 Binance 無法進入，FTX 自然成為第二選擇。
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Jason：是否知道 Alameda 的剔除交易，但由於點差小，用戶繼續使用 FTX。
Arthur：並不是，因為 Alameda 在第一年之後就不是 FTX 最大的做市商，還有其他做市商，例如 Wintermute。 FTX 最大的創新之一是交叉保證金。
Defiance 是否考慮過投資 FTX？
Arthur：只在 2019 年研究了 FTT 交易。後來否決了這筆交易，因為 Arthur 不相信一個新的交易平台能與一個成熟的交易平台競爭。
從來沒有看過股權交易。
牛市中的盡職調查
Arthur：我們受到市場變化速度的影響。
在 2021 年第四季和 2022 年第二季之間，Defiance 每月做了 5 到 7 筆交易，這已經超過了預期。
隨著大量的生態系統和垂直行業充滿樂觀情緒，自然而然會更加積極地進行投資。
花在盡職調查上的時間和資源更少。
Defiance 仍然會進行徹底的盡職調查，但在某些情況下沒有給予足夠的時間。
一般來說，在牛市中做的調查工作較少。
FTX 的蔓延
Arthur：這將導致流動性大幅下降，可能會導致一些項目失去大量資金。
根據最近的更新，Defiance 的投資組合中只有不到 5 家項目受到 FTX 崩潰的打擊。其中 2 家公司有相當數量的資金在 FTX。可能有更多公司受到影響，但還沒有更新。
Defiance 投資組合中的一半以上的公司應該沒有問題。
如果包括風險基金，受 FTX 影響的基金比例並不高。在過去的 12 至 24 個月裡，大多數新基金都是風險基金，他們應該不會受到 FTX 的嚴重影響。
流動資金，尤其是那些運行主動套利和 delta 中性策略的資金，最有可能受到 FTX 的影響，因為它們需要將資金留在交易平台。
Arthur 看到危險信號了嗎？
Arthur：Alameda 在 BitMEX P&L 排行榜上有兩個帳戶，這讓他們獲得了合法性。
人們認為 Alameda 是優秀的交易員。
我們對 FTX/SBF 在 Solana 上創建具有高完全稀釋價值(FDV) 且歸屬期長的新 Token 持謹慎態度。認為這是掠奪性和不良商業行為，但不是欺詐。
沒想到他們會混合使用用戶資金，因為據說 FTX 的利潤非常高。
SBF 是否一直都這麼壞？
Arthur：我認為SBF 可能以有效利他主義原則為藉口為自己的行為辯護。 SBF 在 2021 年初積極追求低浮動高FDV 的 Token ，並認為這沒有任何問題。
在政界受到崇拜和歡迎使他相信自己不會做錯事。我認為這與 3AC 和 Celsius 等其他公司規模擴大過快的情況類似。
Jason：我認為這種情況已經持續了多年。 SBF 希望人們認為 Alameda 是一家中立的公司，而不是一個定向基金，但他們的投資組合管理不善。
CZ 為什麼要等？
Arthur：我認為CZ 也不知道 FTX 混合用戶資金的事，CZ 只是感覺到 Alameda 的資產負債表如此脆弱。
Binance Labs 通常是一個長期投資者，很少出售任何投資，但卻註銷了他們對 Luna 的投資。
Binance 賺了很多錢，以至於他們懶得退出大多數投資。
Binance 的投資給 Binance 一些槓桿來對抗 FTX 和 SBF，一旦出售，槓桿就會喪失。
對 Solana 生態系統的破壞
Arthur ：社區正試圖分叉Serum，因為私鑰由 FTX 的一名員工持有。 FTX 向投資者推銷他們的 Solana 項目，是為了盡快獲得資金。
我認為 Solana 生態系統需要很長時間才能從中恢復過來，Solana 生態系統應該能夠生存，但不確定它是否可以讓用戶活動和市值重回巔峰。
Santi： 同意Arthur 的觀點，Solana 上有優秀的建設者。
Arthur ：FTX 擁有 6-8% 的 Solana Token 。由於破產財產將如何處理它的不確定性，未來 12 個月內 Solana 將面臨巨大的拋售壓力。
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清算過程
Arthur：我認為這將是歷史上最複雜的清算過程，因為大量債權人分佈在不同的司法管轄區。至少需要 5-10 個主要國家的法院承認清算，然後才能執行。
這個品牌已被玷污，不可能再繼續經營了。
當 FTX Trading 是安提瓜實體公司，且 FTX Digital Market 的總部在巴哈馬時，他質疑為什麼包括 FTX International 在內的 FTX 要申請破產保護。此操作跳過了安提瓜和巴哈馬的管轄範圍。
對 Token 交易的影響
Arthur：根據美國法規，當前的標準做法是將 Token 交易與股權捆綁在一起。
純 Token 交易將不受歡迎，除非項目和團隊從一開始就以去中心化的方式構建。
未來大部分交易將繼續是股權 + Token 權證交易。
公募與私募市場
Arthur：Defiance 的新基金將是流動性風險基金。
公募市場上有很多機會值得投入時間。
流動性基金可以比風險基金更好地管理市場風險。
Santi：加密風險基金需要積極管理，否則將有巨大的機會來進行不良交易。公募市場很有吸引力，但目前風險回報率還不夠。
收穫
Arthur：給予壞人的機會比好人多。
對於那些願意走捷徑的人來說，在加密行業中崛起要容易得多。
需要有檢查措施來減輕這些行為，並及早阻止不良行為者。
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