上海升級 LSD 賽道熱起來了，1600 萬 ETH 會不會解鎖砸盤？

去年 9 月 15 日討論得轟轟烈烈的以太坊合併事件依然歷歷在目，以太坊的價格也從最低的 800 多 U 漲幅超過 100%，達到將近 2000U 的小高峰。

短短三個月之後，新的上海升級又來了。

不得不說自從轉 PoS 成功之後，以太坊升級的節奏快了很多，也給漫長沉悶的熊市帶來了不少活力。

首先，為什麼叫上海升級？

其實上次的以太坊合併就是一次大升級，名字叫巴黎升級，不過因為以太坊合併的名頭蓋過了巴黎升級，所以，巴黎升級不那麼廣為人知。

不管是上海升級還是巴黎升級，都是以太坊重大升級節點中的一個，都是以 Devcon 以太坊開發者大會每年舉辦的城市來命名，所以，上海升級由此而來。

2020 年，上海區塊鏈峰會上，以太坊創始人 Vitalik 說，公鏈的生態系統是其殺手鐧。如果說，當時的以太坊生態是崢嶸初現的話，那麼，如今的以太坊生態，毫無疑問已經成了加密行業中的巨無霸。

作為底層公鏈的龍頭，以太坊生態的發展已經讓其他生態難以望其項背。

自然，以太坊底層的每一次重大升級，都會成為行業焦點，不管對生態參與者還是投資者，都是值得關注的大事。

上海升級會帶來什麼？

首先，對以太坊技術或相關參數設定的改進自然是每次升級都免不了的，比起比特幣，以太坊所承擔的功能複雜太多，在運行的過程中自然需要不斷優化新出現的小問題。

除此之外，這次上海升級最受關注的改變是：開放以太坊主鏈上質押的 ETH 提款。

如果了解過以太坊之前發展歷史的話，你一定知道：早在以太坊合併之前的 2020 年 12 月，就已經開放了 ETH 質押：

任何擁有 32 個 ETH 且想參與質押的人，都可以去以太坊信標鏈上質押 ETH 獲得獎勵。

當然，後面隨著提供質押服務機構的出現，任何數量的 ETH 也都可以通過機構去參與質押獲得獎勵。

以太坊官方質押數據顯示，目前已經有超過 1600 萬的 ETH 參與了質押，參與的驗證者（即參與質押的人或機構）總數在 50 萬以上，目前以太坊質押的 APY 在 5.1% 左右，如果是定期收益，這個 APY 可能不那麼吸引人，要是變成活期呢？

5.1% 的 APY，和銀行利率比起來，是不是香很多？

所以，這也是上海升級被熱炒的原因：上海升級一旦成功，以太坊主網上質押的 ETH 可以隨存隨取，相當於 5% 利率的活期存款！

當然，ETH 質押利率是一個動態博弈的過程，當質押的 ETH 數量較少時，質押回報率非常高，從下圖官方公佈的 ETH 質押 APR 圖中看到，當質押總量為 79 萬個時，APR 可以達到 17.6%！

不過，當高 APR 吸引大量的 ETH 質押時，APR 會慢慢下降，當 ETH 質押量達到 1000 萬個時，APR 將下降到 5% 左右，也就是現在的水平。

但不管怎樣，隨著 ETH 質押量的增加，APR 並不會無限地下降，APR 曲線的下降將無限趨近於 4.9%。

想想銀行 0.3% 的活期收益，熊市將近 5% 的 APR 是不是非常誘人？

所以，一旦放開質押提款，想必 ETH 的質押比率會大幅度提升，大量鎖定參與 PoS 的 ETH 不僅有利於以太坊系統的安全性，而且，對於 ETH 未來的價格也是極大的利好。

目前 ETH 被質押了 1600 多萬，僅佔流通市值 13.91%。通過下圖數據我們不難發現，一般主流的 PoS 公鏈，質押率幾乎都在 60% 以上，當然，刨除掉部分公鏈 token 比較集中、市值相對不高的原因，作為去中心化程度最高的公鏈，一旦完全開放質押，ETH 的質押率在現有質押率的基礎上增加 50%、達到 20% 的總質押率應該不難。

一旦 ETH 質押率在目前的基礎上增加 50%，那麼對所有的質押生態參與方都是很大的利好，同時，也會釋放空間和機會給更多的新進入者，這也是目前以太坊質押賽道被炒得火熱的原因。

開放質押提款=ETH 砸盤？

不過，上海升級帶來的質押 ETH 放開提款，1600 多萬的 ETH 被釋放出來， 會不會給市場造成巨大的拋壓導致 ETH 暴跌？

其實這個問題不用太過擔心。

首先，根據上海升級規定，在 ETH 開放提款的過程中，提款的 ETH 數量和速度是有一些限制的，這樣保障 ETH 的解鎖是緩慢釋放的過程，不會一下子湧入市場增加拋壓。

其次，在目前參與質押的 ETH 中，其中很大一部分（預計約 60% 以上）是可流動的。比如，質押在 Lido 中的 ETH 可以獲得 stETH，在 DEX 或其他平台中可以自由交易，對於那些沒有長期質押意願的驗證者，可能早已退出以太坊質押生態，對於剩下的這些質押 ETH 來說，預計拋壓不會太大。

而且，上面提到的 ETH 質押開放提現帶來的高確定性的、高利率活期質押，不僅會刺激新的 ETH 持有者參與質押，而且，對於正在質押的機構或巨鯨來說，繼續質押也是更有利的選擇。

 以太坊質押賽道參與者

那麼目前，以太坊質押這個賽道有哪些參與方？哪些是值得關注的？

從 Dune 數據來看，目前 1600 多萬的 ETH 質押主要來自這五大類：流動性礦池 33.2%、CEXs 28.4%、巨鯨 19.7%、礦池 13.6% 以及其他 5.1%。

這幾個大類裡面，流動性礦池最近行業關注的焦點，畢竟，CEXs、礦池、巨鯨以及其他質押節點，從短期機會來說意義不大，中長期是佈局的好機會。

那麼，目前流動性礦池的參與者又有哪些？下面這張圖列出了目前 ETH 質押量排名 Top9 的流動性礦池項目。

其中排名前兩個的 Lido 和 Rocket Pool 是最近熱炒的項目。Lido 是當之無愧的龍頭了，質押 ETH 將近 470 萬枚，佔所有流動性質押 ETH 數量的 87.42%，Rocket Pool 雖然質押佔比不高，但最近上了 Binance 平台，也受到極大的關注。

當然，目前流動性質押 ETH 總量才佔 ETH 質押量的 33%，從下圖的 ETH 質押來源變化圖不難發現，隨著 ETH 質押總量的上升，流動性質押 ETH 的比例是不斷增加的，中心化交易平台、礦池等其他幾個來源變化卻不太明顯。

按照我們上面的預測，一旦上海升級成功之後，以太坊主鏈上質押的 ETH 開放提款，相當於年化 4.9% 以上的 ETH 活期利率，可能刺激 ETH 的質押量的大規模提升。

從上圖趨勢可見，ETH 質押量的提升很可能帶來流動性質押賽道的爆發性增長，除了目前列出來的這些項目之外，也會吸引更多的新進入者來掘金，值得持續關注。