「3 萬美元壓力位」為何如此重要？XRP 將在下輪牛市充當旗手？

SEC對幣安和Coinbase提起訴訟之後，正當加密市場處於恐慌之時，「華爾街之狼」摩拳擦掌急切入場，加之香港堅定擁抱區塊鏈行業，加密貨幣市場出現強勢反彈，但比特幣為何在 3 萬美元附近猶豫不前？而 3 萬美元這個位置為何又如此重要？誰又將成為打破僵局的重要推動者？

六月反轉，七月比特幣何去何從

自美 SEC 訴訟幣安和 Coinbase 之後，加密市場陷入到恐慌之中，比特幣價格一路走低；然而就在人們驚魂未定之時，一眾「華爾街之狼」卻表現出想要急切入場之心：

• 6 月 15 日，資管巨頭貝萊德向 SEC 提交比特幣 ETF 申請；
• 6 月 19 日，Arch Public 共同創辦人 Andrew Parish 透露，全球第三大資產管理公司富達疑似正在考慮收購 Grayscale 或申請比特幣現貨 ETF；
• 6 月 20 日，由城堡證券（Citadel Securities）、富達投資（Fidelity Investments）和嘉信理財（Charles Schwab）等支持的新加密貨幣交易所 EDX Markets 宣布上線；
• 6 月 22 日，彭博高級 ETF 分析師 Eric Balchunas 發推稱，資產管理巨頭 Invesco（景順）也重新提交了現貨比特幣申請；
• 6 月 23 日，SEC 批准 Volatility Shares 的 2 倍比特幣策略 ETF（BITX）生效，成為美國第一檔槓桿加密貨幣 ETF。

很多人原以為美國不歡迎加密貨幣交易，但伴隨著一眾華爾街機構迫切希望湧入，越來越多人開始認為這或許只是 SEC 與華爾街之間「騰籠換鳥」的陰謀——把幣安等逐出美國市場，讓華爾街機構入場。與此同時，香港抓住機遇向眾多加密交易所伸出橄欖枝，而且動作迅速：

• 6 月 23 日，香港財政司司長陳茂波接受《大公報》專訪時明確表示，如何將虛擬資產服務提供者納入合適規管，保護投資者利益，同時又保持金融穩定和安全，是特區政府的重點所在；
• 6 月 21 日，Deribit 亞太地區負責人 Lin 發推稱，渣打銀行已經給香港的某家交易所開戶成功；
• 6 月 26 日，香港最大銀行匯豐銀行允許其客戶買賣香港交易所上市的虛擬資產 ETF。

在一系列利好消息的刺激下，市場情緒反轉；比特幣等隨即出現反彈行情。但到 3 萬美元這個重要的價格區間，市場開始猶豫了，那麼這次上漲是短期情緒驅動到底，還是牛市開始？

為什麼 3 萬美元這個位置非常重要？

牛市開始了嗎？從經驗的角度來講，應該還沒有。本文所說的經驗主要指兩個：

• 從歷來的牛熊週期看，往往是牛短熊長，目前算來大概在熊尾階段；
• 第二個經驗是比特幣四年減半週期，根據以往的牛市行情表現看，牛市往往要等到減半之後。

如果進一步結合宏觀和技術層面看，比如貝萊德申請的 ETF 大概在明年一季度有結果；Fed 的升息週期也大概在明年第一、二季度出現轉折；以太坊的 Dencun 升級目前預計在年底，那麼技術驅動的應用創新大概率也將在明年第一、二季度出現一些爆發點。

這些論點在之前文章和很多大 V 的論述裡也多有提到，本文不做贅述，但更想提的是「要關注 3 萬美元」這個價格位置。那麼為什麼說這個位置非常重要呢？古人說：「夏則資裘，冬則資舟」，這就是講做事要做預先準備；對於投資而言，就是說不能等牛市來了才做準備，其背後原因還是因為牛短熊長，多年間見過很多人總是在期望回調中錯過牛市，然後又在熊來時大舉殺入站崗山頂。比特幣 3 萬美元之所以重要，因為大概率這就是牛熊分界點；有效突破前高就進入牛初階段，不能有效突破就仍處熊尾。

比特幣 3 萬美元附近是上一輪機構開始大面積連環暴雷的重要節點，當時 LUNA 暴雷，直接拖累三箭資本，三箭資本知道危局所在，曾試圖力挽狂瀾，但終究是泡沫太大，最後三箭資本暴雷破產，進而使得一眾加密金融機構走向破產，去年 FTX 帝國也轟然倒下，就連 DCG 這樣的龐然大物也一度岌岌可危，所以「比特幣跌破 3 萬美元」被稱為眾多加密金融機構的滑鐵盧並不為過。在之前每一輪熊市中也往往都有類似的位置，這些位置在即將到來的牛市中又往往扮演者最大「攔路虎」。下面我們從鏈上數據的維度來進一步看一看這個位置的重要性。

Glassnode 數據顯示，在各個不同的周期中，比特幣的數據總是會出現驚人的相似。在 2021 年 ～ 2022 年的周期中，3 萬美元的價格水平在某種程度上可以看作是「中點」，並在該點上下波動。在 2013 年～ 2016 年的周期中，425 美元也是一個非常類似該週期的「中點」，而 2018 年～2019 年的 6500 美元也是。這些價格水平的「虧損」供應量高度相似。

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在過去的 12 個月發生了大量的比特幣交易，於 1.5 萬到 3 萬美元之間買入的比特幣相當多，僅有 25% 的比特幣供應是在 3 萬美元以上的價格獲得的，交易時間在 2021 年～2022 年。

歷史上，這個平衡點會持續一段時間，許多比特幣分析師將其稱為「重新積累期」。之前「重新積累期」的特點是缺乏宏觀市場方向，往往會在該點持續數月。目前想要打破這一平衡點，是否還需要經歷像這樣一個漫長而波折的過程，Glassnode 認為還有待觀察。

XRP 或將打破僵局，成為牛市領漲旗手

從比特幣減半週期、美國升息週期、以太坊重大技術升級、牛熊表現歷史週期以及貝萊德等 ETF 申請截止日期等多個維度看，明年第一、二季度應該是行情表現較為理想的時間階段；但是，伴隨多年懸而未決的 XRP 案，加密市場在比特幣「中點」位置均衡態勢有望被提前打破，XRP 或也成為下輪牛市的領漲旗手。

美國聯邦法官在 7 月 14 日的裁決中指出，Ripple公司通過交易所和算法程序出售 XRP 代幣並不構成投資合約，因為程式化銷售不符合 Howey 測試的第三點，即對利潤的合理預期。法庭認為，機構買家合理地預期 Ripple 將利用銷售獲得的資金改善瑞波幣的生態系統，從而提高 XRP 的價格。但對於程式化買家來說，他們不可能合理地期望同樣的結果，因為程式化銷售是盲目的交易，買家無法知道他們的錢是否流向了 XRP 或其他賣家。然而，法院也支持 SEC 提出的動議，即機構銷售代幣確實違反了聯邦證券法。

受此影響，近日 XRP 交易持續上漲。據 Kaiko 在 7 月 20 日披露的數據顯示，瑞波幣 XRP 交易量在沉寂多年後首次超越比特幣，按照 Kaiko 統計的 25 家中心化交易所的交易數據比例，瑞波幣 XRP 的交易占比達到 21%、比特幣為 20%、以太坊為 8%，其他加密貨幣為 51%。

有關 XRP 的法院裁決在很大程度上為加密市場上的代幣合法銷售提供了參考依據：什麼情況下加密代幣銷售屬於證券，什麼情況的代幣銷售不屬於證券。從某種意義講，XRP 案是加密市場發展過程中非常重要的里程碑性事件，監管明確性將為加密市場發展指明道路；另外值得注意的是，XRP 在上輪牛市中由於一直處於和 SEC 的官司之中，伴隨 SEC 訴訟結束，XRP 或將在下一輪牛市充當旗手角色。