UST 的比特幣賭局：Unchained 對話 Terra 共同創辦人 Do Kwon

Terra 共同創辦人 Do Kwon 近日首訪時豪言：「除了中本聰，我們會成為全球最大的 BTC 單一持有者。」最近 Do Kwon 接受了知名加密 Podcast 採訪，其中回答了有關 UST 新背書機制、Anchor 收益以及 THORchain 整合 LUNA 的問題。本文源自《Unchained Podcast》Ep.335，由動區專欄作者 theblockbeats 整理、編譯。
（前情提要：Do Kwon：Terra 將成為繼中本聰後，最大的比特幣單一持有者！）
（背景補充：Terra創辦人：計劃囤積「100億美元比特幣」作為穩定幣 UST 儲備）

 

從

1 月 27 日開始，被標記為 Luna 基金會（Luna Foundation Guard，LFG）的地址裡比特幣持倉量不斷增加，平均兩天增持約 3,000 枚 BTC。

日期	增持數量	帳戶餘額
1 / 27	9,108.62	9,108.62
1 / 28	455.44	9,564.06
3 / 22	2,969.00	12,533.06
3 / 23	2,965.00	15,498.06
3 / 25	2,900.00	21,323.06
3 / 26	3,631.90	24,954.96
3 / 28	2,830.91	27,784.97
3 / 30	2,943.01	30,727.98

Luna 基金會比特幣增持紀錄

Terra 發展至今已經成為了加密行業不可忽視的龐大生態，TVL 僅次於以太坊、UST 也成為了第四大 Stablecoin。但在生態不斷生長的同時，不少人也開始擔心 LUNA 死亡螺旋的風險。

此前，Tether 的 USDT 也曾持有部分 BTC 作為抵押，因此不少人將 LFG 此次購入 BTC 的行為視為對「LUNA 龐氏」的支撐。

然而 UST 與 USDT 有著很大的區別，UST 的目標是成為全球最大的去中心化 Stablecoin，這就要求 UST 保持中立的資產身份。在這樣的背景下，將 BTC 納入 UST 背書體系就有了超越簡單經濟學的意義。

最近 Terraform Labs CEO Do Kwon 接受了知名加密 Podcast《Unchained Podcast》採訪，回答了有關 UST 新背書機制、Anchor 收益以及 THORchain 整合 LUNA 的問題，律動 BlockBeats 將相關內容整理翻譯如下：

關於 UST 新背書機制

新機制如何運行？

LFG 最近宣布，正在通過 BTC 啟動一個大規模外匯儲蓄。 LFG 為其提供了 30 億美元啟動金，但 LFG 希望 BTC 儲蓄能在未來一年成為 UST 市值的重要部分。

此前，用戶需要用 1 美元 LUNA 兌換 1 UST，目的是通過 LUNA 的張縮來吸收對於去中心化 stablecoin 的需求波動。目前 Terra 的這個機制非常成功，UST 已經成為第 4 大 Stablecoin，市值 160 億美元。按照目前的發展趨勢，不久後就超過 DAI 將成為第 3 大 Stablecoin。

Do Kwon 表示，我們可以把這一新的機制看作是一個碎片化的外匯儲蓄。在此之前，鑄造 1 枚 UST，你需要銷毀價值 1 美元的 LUNA。

現在不同的是，當 1 枚 UST 被鑄造時，一部分比例的 LUNA 會被銷毀，剩下一部分將會被用於購買生態外資產（目前 BTC），以保障去中心化的外匯儲蓄。這一比例並非是固定的，目前它將取決於 UST 兌 BTC 的實時價格，即 BTC 的波動性，具體比例則由 DAO 來決定。

當 BTC 儲蓄構建到一定程度，比如 40% 時，LUNA 發生死亡螺旋的概率就極大地減小了。因為雖說 LUNA 仍是穩定 UST 的核心組件，但 BTC 儲蓄可以在極端情況下有效減緩新鑄造 LUNA 進入市場的速度。

從長遠出發，LFG 計劃 Terra 協議成為世界最大的單 BTC 持倉地址。也就是說，LFG 是在賭未來 BTC 的價格仍會有很好的表現。這樣一來，未來的 BTC 準備金率會遠高於今天 LFG 購買 BTC 時的比例，也會有更強的能力應對未來 UST 的需求波動。

延伸閱讀：Terra燒 4.18 億美元 LUNA！用以鑄 UST 換比特幣儲備，LUNA 破百上歷史新高

為何做出這一改變？

Do Kwon 解釋，首先是經濟學角度的原因，LUNA-UST 的這一系統已經足夠並且越來越穩健。但要承認的是，在市場需求發生極端變化的情況下，LUNA 會面臨著死亡螺旋的風險，即 LUNA 價格下跌的同時，UST 市值大幅收縮。

LUNA 最初的用例還比較有限，生態內最大的開發者還是 Terraform Labs，但現在 Terra 已經是一個龐大的生態，TVL 僅次於以太坊，生態內應用涉及槓桿、選擇權、外匯、利率掉期、meme 等。

在這種情況下，對於 UST 的需求已無法再準確估量。同時，還有大量的 UST 被轉移到了其他公鏈生態，無論是以太坊上的 Curve、Solana 上的 Saber，還是 Avalanche 上的 Trader Joe 及 Pangolin，UST 都是 TVL 最大的算穩池。

很多出口型經濟體都會構建自己的多樣化外匯儲蓄，以應對自身貨幣的短期需求波動。從這個角度出發，Terra 構建自己的外匯儲蓄就成了一種自然而然的選擇。當然為了符合  Terra 去中心化的理念，LFG 會建立一個智能合約，用戶輔助 BTC 和 UST 之間的兌換流程。

其次是外交角度的原因，這是人們很少談到的。 Terra 的目標就是成為加密行業最大的去中心化貨幣系統，UST 不僅應用於 Terra 生態，還會擴展到 Solana、Avalanche、Polygon 等有活躍開發者和用戶的生態。

與 Terra 生態裡培養的原生用戶不同，其他公鏈生態內的用戶對 LUNA 背書的信任程度是有所衰減的。這時將 BTC 作為背書或者儲蓄的一部分，能有效的提升這些用戶對 UST 的信任，因為加密行業很少有人會質疑 BTC 的價值儲藏能力。

換句話說，BTC 的作用就是讓 UST 成為一個更加中立的資產，以促進其向各個生態擴張。

延伸閱讀：Luna 生態基金會獲 Jump Crypto、三箭資本 10 億鎂融資，建立以 BTC 計價的 UST 外匯儲備！

如何實現機制的轉變？

建設完成的外匯儲蓄將由一個智能合約控制，人們可以存入橋接後的 BTC 以鑄造 UST，反之亦然。

具體來說，我們可以把這個智能合約看作是一個只接受兩個池的 DEX，一個池儲存 UST，另一個儲存 BTC，而外部的預言機將為這個 DEX 提供 BTC 的實時報價。用戶存入 BTC，並根據預言機提供的匯率換取 UST。

而用戶在存入 UST 後，只能贖回 99% 的 BTC，1% 的價差則能保證外匯儲蓄只會在 UST 脫鉤時才會被啟動。

這其中有幾個人們常有的疑問：

首先一個問題，就是跨鏈橋的安全性。目前跨鏈橋出現安全隱患的重要原因，是市場的整體競爭環境。一個跨鏈橋項目需要盡快的支持各條 L1、L2 公鏈，以搶占市場份額。這使得團隊將絕大多數時間花在了跨鏈集成和商業發展上，沒有足夠的時間確保底層技術架構的安全性。

與 WBTC 的多簽方案不同，LFG 正在輕客戶端方向篩選最為去信任化的橋接方式。

儘管跨鏈橋存在著無法克服的「天生問題」，但 LFG 希望能在移除市場競爭的因素後，為 BTC 與 UST 儲蓄合約之間打造一個更為安全的跨鏈橋。在此之前，LFG 購買的 BTC 都存放於委員會的多簽錢包中。

LFG 目前仍在審閱各個針對 BTC 跨鏈的項目提案，比如 Cosmos 生態的 Axelar、Block Stacks 社區等。並打算在最初採用多樣化的跨鏈方案，然後隨時間推移篩選出一至兩個表現不錯的優質方案。

其次一個問題，是 LUNA 未來的價值捕獲，很多人擔心將 BTC 納入 UST 背書機制中會削減 LUNA 的價值捕獲能力。但實際上，LFG 相信在 BTC 的幫助下，新的背書機制能獲得更多用戶的青睞和信任，幫助 Terra 將 UST 蛋糕做得更大，這對 LUNA 來說並不是一件壞事。

而對於 BTC 來說，Terra 新的背書機制很好地發揮了其作為價值儲藏資產的屬性，並在這一基礎上為其搭建了二層應用場景，使 BTC 在「什麼也不做」的情況下為行業做出更多貢獻，如 DeFi、NFT、DAO 等。

另外出於外交角度，LFG 還會考慮將各生態的 L1 原生 Token 也納入 LUNA 的外匯儲蓄中，以便提供更好的使用體驗。用戶將不再需要進行跨鏈轉移操作，而是直接用 SOL、AVAX 等原生 Token 鑄造 UST。

延伸閱讀：Terra穩定幣 UST 提案「擴展至以太坊 Solana Polygon」，提供逾 1.39 億美元流動性

關於 Anchor Protocol

Anchor 收益是否會下調？

Terra 最近有一項針對 Anchor 收益的治理投票，旨在將 Anchor 收益更改為一個動態的指標。在這一新的計算機制下，協議每月都會評析自身收益儲蓄的變動，並根據變動 Delta 設定具體收益指標。例如，若某月 Anchor 的收益儲蓄縮減了 5%，則協議提供的收益也會相應減少 5%，即由 20% 降至 19%，反之亦然。

值得注意的是，即使 Anchor 採用動態收益指標，其每月的收益變動也是相對較小的，因為協議的收益儲蓄不會在短期內發生劇烈變動。

延伸閱讀：穩定幣20％年化太高？Anchor 社群提案「調降鯨魚利息」77 %反對：將導致崩盤

Anchor 是否可持續？

有意思的是，在 DeFi Summer 初期，許多人認為 Anchor 20% 的收益太低，與其他動輒上百的收益機會相比沒有吸引力，無法搶占市場份額。但 Anchor 團隊看到的卻是未來市場冷卻、借貸需求下滑時 DeFi 所面臨的問題。現在市場真的冷卻後，同一批人又開始質疑 20% 的收益不可持續。

Anchor 團隊對「可持續」的定義並非針對其「收益」，而是「效能」，即 Anchor 作為調節加密市場槓桿需求的工具，是否能夠持續帶來增長。但這並不意味著 LFG 不打算下調目前 20% 的收益，而是說這會是一個長期、穩健的過程。

另外為保持並增加借貸需求，Anchor 也會持續進行跨鏈發展。 Anchor 目前已經拓展至 Avalanche 生態，並將馬上支持 bATOM、bSOL 和 bMATIC，新的質押資產獲得的收益機會將保持一致。

關於 THORchain

THORchain 所針對的市場是非常巨大的，其打造的基礎設施是加密行業少有且不可缺少的關鍵組件。背後的原因其實很簡單：即使在今天，人們交易 BTC 還是需要通過中心化交易平台，儘管 THORchain 無法提供能與中心化平台競爭的低滑點及手續費，但一個去信任的多鏈交易平台的存在對於加密行業來說是非常重要的。

但介於 THORchain 之前出現的安全隱患，市場對其仍持「謹慎樂觀」的態度。 THORchain 需要時間去贏回用戶對它的信任，但在我看來，一旦 THORchain 重建起信任，它將成為加密領域最重要的機構之一。

至於 LFG 是否會選擇 THORchain 作為購入 BTC 的渠道，這還需要時間的觀察。在安全性有了足夠的保障、用戶對其信任重新構建後，THORchain 肯定成為 LFG 考慮的備選項之一。

好文章出於 動區