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原文| Odaily 星球日報
作者｜南枳
比特幣已連續個多月在 5 萬至 7 萬美元的區間寬幅震盪。在區塊獎勵減半之後，可預見的宏大敘事只剩下聯準會降息。
而這事件幾乎已成定局，根據 CME 聯準會觀察數據，聯準會在 9 月 24 日降息的機率已上升至 100% ，只有下調 25 個基點或 50 個基點的區別，目前二者機率約五五開。
那麼降息是否能為比特幣和整體加密貨幣市場帶來一波大行情？ 本文復盤了 1989 年至 2019 年期間聯準會的五次主要降息週期，探究是否存在客觀規律。
刻舟 2018 年 – 2020 年
這一輪的聯準會升息終止於 2018 年 12 月 19 日，三個季度後的 2019 年 7 月 31 日開始了首次降息。這輪降息也是比特幣和加密貨幣市場經歷的第一場和唯一降息週期。比特幣價格、那斯達克指數和黃金價格走勢如下圖：
從圖中可以明顯看出，降息在發生前就已明顯定價（Priced In），尤其是比特幣提前量最大，最後一次升息至第一次降息期間比特幣上漲 161.7%，那指上漲 23.2%，黃金上漲 13.7 % 。而在降息之後反而只有那指和黃金繼續上漲，比特幣持續寬幅震盪。
在最後一次降息（2020/3/15）前比特幣就發生了眾所周知的 312 大暴跌，全球市場也同樣哀鴻遍野。但此時聯準會已經將利率下降到 0.00%-0.25%，因此採用了超大規模的量化寬鬆政策，最終流動性溢出至加密貨幣市場，引發了 2021 年的大牛市。
2023 年 7 月 27 日最後一次升息後的三大市場走勢比較如下。彼時彼刻，恰如此時此刻，從最後一次升息至至 8 月 2 日（因黃金數據只採集到此日），比特幣上漲 122.6%，那指上漲 19.4%，黃金上漲 27% 。比特幣或許已再次對升息 Price In 。
回首 1989 年-2008 年
再往前的美國降息週期需回溯至 2007 年，彼時比特幣尚未誕生。但現在通常認為加密貨幣市場仍與美股市場具有較強關聯性，因此我們仍以那指和黃金價格走勢作為研究對象和比特幣價格的替代品，探究降息與價格的波動關係。
2006 年-硬著陸
2006 年開始的周期中：
- 最後一次升息發生於 2006 年 6 月 29 日，聯邦基金利率升至 5.25% 。
- 第一次降息發生於 2007 年 9 月 18 日，聯邦基金利率從 5.25% 下調至 4.75% 。
- 最後一次降息發生於 2008 年 12 月 16 日，聯邦基金利率降至 0% 至 0.25% 。
走勢上：
- 那指在降息前上漲，降息後下降，降息結束前後上漲；
- 黃金在降息前上漲，降息後震盪上升。
時代背景上：
2007 年次貸危機爆發，金融體系崩壞，聯準會 9 月開始降息以應對不斷惡化的金融狀況和經濟放緩的威脅，隨後 BTC 誕生。
2000 年-硬著陸
2000 年開始的週期中：
- 最後一次升息發生於 2000 年 5 月 16 日，聯邦基金利率升至 6.50% 。
- 第一次降息發生於 2001 年 1 月 3 日，聯邦基金利率從 6.50% 下調至 6.00% 。
- 最後一次降息發生於 2003 年 6 月 25 日，聯邦基金利率降至 1.00% 。
走勢上：
- 那指在降息前上漲，降息後下降，降息結束前後上漲（2004 年 6 月第一次見頂，圖中未給出）；
- 黃金在降息前上漲，降息後震盪上升。
時代背景上：
2000 年網路泡沫破裂，科技股和網路公司的估值急遽下降。聯準會在 2001 年初開始了一系列的降息措施，試圖緩解經濟衰退的壓力。但由於泡沫破裂帶來的市場崩盤以及企業獲利的顯著下滑，市場情緒極為悲觀。
1995 年-軟著陸
1995 年開始的週期中：
1995 年 2 月 1 日完成最後一次升息，同年 7 月 6 日開始降息， 12 月 19 日最後一次降息。整個週期相較其他年份非常短暫。
走勢上：
- 那指在降息前上漲，降息後上漲；
- 黃金在降息前震盪，降息後下跌。
時代背景上：
彼時，美國經濟相對強勁，且正處於科技創新和網路發展的初期階段。 1995 年的降息是預防性措施，意在支持經濟的持續擴張，因此也非常短暫。
1989 年-軟著陸
1989 年開始的周期中：
- 最後一次升息： 1989 年 2 月 24 日，聯邦基金利率升至 9.75% 。
- 第一次降息： 1989 年 6 月 28 日，聯邦基金利率從 9.75% 下調至 9.5% 。
- 最後降息： 1992 年 9 月 4 日，聯邦基金利率降至 3.00% 。
走勢上：
- 那指在降息前上漲，降息後震盪；
- 黃金在降息前下跌，降息後震盪。
時代背景上：
1980 年代的美國經濟經歷了一個較長的擴張期。到了 1989 年，經濟擴張已經持續 7 年，成為戰後最長的經濟擴張之一。 1980 年代末期，美國面臨較高的通膨壓力，聯準會在 1988 年透過升息來應對通膨，但這些升息措施在 1989 年顯現出了對經濟成長的抑製作用。
結論
綜上，有幾點顯著結論：
- 降息並不會直接開啟股市和大類資產的多頭市場，相關影響往往早已定價；
- 降息對後市的影響取決於彼時的整體經濟狀況，是為了促進經濟發展主動降息，還是出現黑天鵝事件被迫降息。美股角度來看是經濟韌性及流動性寬鬆定價的角力。
- 黃金受益於利率下降（同時美元下跌）多數情況下上漲，硬著陸模式通常有更優表現。
因此，降息從歷史法則來看，很難成為比特幣和加密貨幣市場上漲的根本動力。 邁入 2024 年以來，我們經歷了比特幣現貨 ETF 和減半等事件，市場需要下一個宏大敘事或基本面變革。
（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 | 出處：Odaily 星球日報）
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