FTX 創始人 SBF：流動性挖礦催生的「泡沫」，讓 DeFi 陷「生死抉擇」

DeFi 數十億美元的交易量是真實的麼？

加密衍生品交易平台 FTX 創始人及 CEO Sam Bankman Fried（SBF）7 月 20 日在推特發表了長文，闡述了自己對於當前 DeFi「熱」的一些看法和擔憂。他認為目前 DeFi 行業正處於一種泡沫之中，所謂的交易量突飛猛進其實也只是另一種去中心化交易平台的「刷量」，這樣的情況十分危險，會將 DeFi 推向一個生死存亡的境地。如何讓泡沫緩慢落地，解決問題是目前人們需要擔心的事情。

（編按：以下是律動 BlockBeats 依據 SBF 在推特上 30 多個發文整理出來的部分焦點內容，並非完全涵蓋所有細節。）

DeFi 到底怎麼樣，是真正在爆發性增長還是一個 2.0 版本的海市蜃樓？

先來看一組數據：DeFi 的總鎖定價值為十億；僅 Compound 一項就超過 1 億美元。這比幾個月前有了很大的提高。世界是否正在將錢投入 DeFi 產品？毫無疑問，是的。

好的，那麼下一個問題就是 DeFi 的交易量如何？http://Curve.fi 7 月 20 日的交易額已接近 1 億美元，超過 Deribit 和 Bitfinex 的總和。Uniswap 今天的交易量為 3600 萬美元。創下本月單日交易量的高紀錄。1inch 總歷史成交量接近 10 億美元。順著這個思路，所以人們將價值鎖定在 DeFi 中，交易量大量增加。

那項目（代幣）的估值上升了嗎？好吧，COMP，LEND，MKR 和 SNX 的市值上限均高於任何 DeFi 項目，並且完全稀釋後的總價值達數十億美元。

上述這些數字看起來十分利好，它們都非常有力地支持 DeFi 正在爆炸性增長。

那麼真實情況是這樣嗎？

我們可以指出這些數字的相對規模。當然，DeFi 的總歷史交易量接近 10 億美元。在三月大行情時，FTX 的交易量也超過 5 億美元。僅僅是 FTX 一個交易平台，還不算市場上其他交易平台。即使是單個交易平台的單日交易量，所有的 DeFi 項目單日交易量加起來都還沒有趕上。

也許你會說，DeFi 還在增長，對嗎？當然，我本人實際上真的很喜歡 DeFi 的。DeFi 今天交易，幾乎是 Bitfinex 交易平台的 2 倍了。Bitfinex 在很多方面都非常有名-最重要的是 Twitter 上的一個匿名敵人（還記得 bitfinex’d 是什麼大事嗎？）。

不過，Bitfinex 的費用相對較高，他們為此感到自豪，因為這意味著它們的交易量是真實的。實際上，Bitfinex 今年已經處理了數十億美元的法幣/穩定幣交易（創造/贖回/美元存款/取款）。但是那些並沒有出現在他們的「交易量」中，因為他們不認為這是真實的，這些就是大量的易手交易。誠然，Bitfinex 今天的交易量好像只有 3500 萬美元。但它大概賺了 5 萬美元（https://leo.bitfinex.com）。DeFi 交易平台的交易額為 1 億美元，收入卻是 0 美元。今天，FTX 的穩定幣交易量也與 DeFi 類似。但是我們也沒有算到日常交易量中。

那麼你可能會問，DeFi 的交易量來自哪裡？看著 https://curve.fi 和 https://coingecko.com/en/exchanges/uniswap…，主要是穩定幣，以及交易和鎖定平台的治理代幣……。

鎖定代幣的情況又如何？同樣，這都是穩定幣。目前鎖定代幣數量佔比最多的 Compound，其實是大多數都是用戶從該平台借 DAI。Curve 基本上也都是穩定幣。目前，DeFi 的大多數進行的活動是互相鎖定，交易和借出穩定幣的方式。

為什麼？這很好解釋，因為目前大多數 DeFi 項目都開啟了流動性挖礦激勵。每天的名義總金額約為 100 萬美元的代幣獎勵給流動性提供者。因此，人們正在買賣，借貸，鎖定他們的穩定幣進行支付。

真實情況

接下來我們來看這部分每日支付的 100 萬美元的代幣從哪來的呢？—來自治理代幣。DeFi 項目向平台用戶空投代幣，於是突然之間，這些項目們有了巨大的估值。

但是你不能去賣估值。因此，實際上，流動提供者賺的錢是從購買治理代幣的人那裡來的。那麼你可能會問，這些人為什麼要以更高的估值購買那些治理代幣？因為他們的項目 TLV 已經啟動。

這就是整個週期。流動性激勵–> TLV 向上–> 估值上升–> 更大的激勵–> TLV 更多–> …

這是一個積極的反饋週期，從無到有，創造了數十億美元的交易量，鎖定的資產和估值。

但這並不是在為用戶創造收入或價值（當然，這不包括治理代幣購買者支付的價格）。這是整個子行業。一無所有，然後創造了一些東西來進行交易。這就是一種去中心化交易的「刷量」。

看似所有指標都在突飛猛進，但從本質上講也就是一個謬論而已。這是一個絕妙的增長戰略和營銷計劃，還是只是一種假象? 我想在這裡講兩個交易平台的故事：FCoin 和 BitMax。

有一段時間，他們非常相似。兩者每天都在打印數十億美元的「交易量」。交易量都是驚人的-通過空投平台幣來激勵無內容的刷量交易。這兩個代幣都呈指數級增長，最後一路狂瀉直至崩盤。當他們的平台幣崩潰時，所有廢話都消失了，FCoin 剩下什麼了?……什麼都沒有。或者，真的，比沒有還少（負債）。沒有交易量了，沒有估值，也沒有資產。

那麼，隱藏在虛假交易排行榜頂部的另一家交易平台 BitMax 呢？他們已經成功建立了重要的用戶群。在 2019 年，BitMax 關閉了他們的虛假交易量，開始尋找價值項目。

FCoin 和 BitMax 都是從大型營銷活動開始的-與今天的流動性挖礦不同。但是在那之後他們做出了不同的選擇，最終一個倒閉了，另一個倒成了較好的交易平台之一。

DeFi 行業的「生死抉擇」

其實 DeFi 現在面臨這種選擇。到目前為止，DeFi 行業數據增長幾乎完全是炒作 (吹起來的）和營銷泡沫。但是在某些方面，蘋果公司也是這樣起來的，更明顯的一個例子是 Juicero（律動注：矽谷智能榨汁機創業公司，融資上億美元，最終被爆出造假）。

需要思考的是，當炒作消失（結束）時會發生什麼？我們給後世留下了一個什麼行業？

DeFi 的火熱「泡沫」可能會破裂，留下一個令人尷尬的混亂局面。但是也可能標誌著真正的去中心化金融的開始。  

為了到達這個最終目標，我們必須製造出優質的產品，並在迷霧（炒作）漸漸消失時留下一個可以引以為傲的市場。不過這並不是說 DeFi 項目都不好，需要明確的是，一些項目正在擴大這個市場（這是個好事情）。Compound 是一款乾淨、功能齊全的產品，還附帶著精美的用例。Balancer 以一種有趣的方式擴展了 Uniswap。在市場營銷方面表現出色，並不意味著這個項目沒有實質意義。。

最後 SBF 建議，當前的情況下應該控制一下對於 DeFi 流動性挖礦的熱情，這是非常重要的，緩慢降低流動性激勵措施，直到達到合理水平，等等。

律動認為，FOMO 情緒不僅存在於散戶之間，還會蔓延到項目中間。當前幾乎所有 DeFi 項目本身開啟了 Fomo 模式，推出了流動性挖礦機制。每一個推出該激勵方式的項目治理代幣都出現指數級的上漲，好像 IC0 的複刻。用戶盲目跟隨，項目著急推幣。而其本身正如 SBF 所說，非常像是另一種在去中心化交易平台上的「刷量」行為。DeFi 市場目前還仍處於一個初級且小規模的階段，如果通過這波「炒作」將其用戶群體和理念擴大，更是一個值得思考的課題。在此律動也提醒各位讀者，投資需謹慎，切勿盲目跟風，注意風險。  

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（本文轉載自 原文鏈接   作者：律動 BLOCKBEATS ） 

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