Compound 調整分配機制：DAI 收益率 7% 供應量「爆表」！

或許，去中心化金融（DeFi）已變得不再合理。根據去中心化金融借貸協議 Compound 網站上回報的數字，目前在 Compound 上供應的 DAI 代幣，遠比存在於世界上的 DAI 數量還要多，這代表肯定某個環節有問題。

隨著 Compound 的治理代幣 COMP 分配新規則生效， Compound 上的流動性正劇烈移轉。根據 DAI Stats 的數據，目前世界上只有 1.48 億枚 DAI 存在，然而，Compound 的網站卻回報，目前的總供應量為 4.01 億枚 DAI 。

在 Compound 上的 DAI 供應已從本週三的 4,200 萬美元價值激增。對上述情況最合理的解釋是，Compound 把每一筆 DAI 的存款計算為額外的總供應數，即使這些 DAI 是被借來的，並且被重新存入。

舉例來說，現在有 100 枚 DAI，然後一名用戶存入 200 枚穩定幣 USDC。接著，用戶可用這些 USDC 借入所有 DAI 並再次存入。許多用戶可能同時利用好幾個錢包，輕鬆進行這樣的操作。 Electric Capital 的 Ken Deeter 表示：

要注意到，這實際上也是銀行處理美元的方式。如果我存入 100 美元，然後借出 90 美元，某人會被拿到 90 美元，接著把它存入銀行。現在，儘管最初只有 100 美元存在，但在銀行中，現在卻有 190 元存在。

在世界標準時間周四晚間 9 點左右，Instadapp 貼出一則訊息，指出是時候該將 USDT 的 存款轉移到 DAI ，以取得最大收益，而用戶顯然注意到了。

額外的 COMP 收益讓這類操作變得非常有利可圖。截至寫稿時間，COMP 的價格為 178.80 美元。一項新的規則在週四生效，這項規定會讓 COMP 礦工的獎勵受到調整，獎勵基準從「賺取或支付的利息」改為「平台上的資產規模」。

此前，Compound 是以產生的利息作為分配 COMP 代幣的標準，會激勵礦工蜂擁至利率最高的貨幣市場，最終竟真的讓 Compound 上吸納了 BAT 總供應量的 80％（Compound 上鎖定 BAT 資產總值高達 3.19 億美元，而 BAT 總市值才 3.91 億美元）。毫無疑問，這是一個非常危險的信號，意味着 BAT 幣價一旦下跌，可能會面臨「缺乏資產」進行補給的窘境。

隨著新規則上路，COMP 代幣也從 200 美元支撐點下跌至 180 美元，跌幅達 10% ，與此同時還造成了場內資金的大遷移。原先 BAT 規模接近 4 億美元、放貸年利率高達 30%，經過新規則修改之後萎縮至 4 千萬美元，年利率跌落至 2%，只剩下不到 10%，取而代之的是價格穩定的 DAI，換它規模暴增 10 倍達到 4 億美元的等級。

在此之前，這項規則有利於 Brave（BAT）市場，因為在大量存款存入流動資金池之後，該市場的利率最高。現在，這項規則僅計入介入和總存款額，忽略利率。因此，不再會有誘因利用高風險的加密貨幣來賺取高利率。

目前，BAT 對 Compound 的總供應已從 320 美元降至約 80 美元，但收益率仍高達 5.4%，而 DAI 目前的收益率則為 7%，是當前在 Compound 中收益率最高的代幣，因此在市場上買進並供給是具有吸引力的。

先前就有外媒就分析稱，新的代幣分配機制上路後，用戶很有可能會退出 Brave（BAT）、0x（ZRX）等風險較高的市場，並轉移到 USDC、DAI 等有最高收益且低波動的穩定幣，而這正是 MakerDAO 社群本週稍早所擔心之事。MakerDAO 的風險團隊成員 Cyrus Younessi 當時表示：

很有可能我們會見到 DAI 爆發空前的需求。DAI 的自然供應可能會與 COMP 投入運作鎖定，導致賣方委託簿 (order books) 變少。

匿名為 Maker Man 的前用戶今天也在 MakerDAO 論壇中貼文：「記住這整個 COMP 事情是個回收的問題，這不必然會導致 DAI 流動性乾涸，但若情況持續下去，將容易導致虹吸現象 (吸取流動性)。」

加密貨幣研究團隊 MICA Research 分析師評論道，「這當然是好事，市場已經回到正軌，新規則讓放貸利率成功回到正常水平，按照市場需求與供給來決定利率，但這反而會損害到 COMP 代幣價值」，因為原本投資人拼命衝高利率的動機是贏得更多 COMP，但現在改為資產規模讓平台的利率崩跌，COMP 自然看起來沒有那麼吸引投資人了。