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針對《紐約時報》昨日發布的一篇 SBF 「洗地文」，前 Spartan Group 合夥人、資深加密從業者 Jason Choi 在社交媒體上以數十條推文分享了自己作為親歷者的所知道的一切，他表示無法接受《紐約時報》的歪曲報導，他在 FTX 誕生之前就認識 SBF，見證了 FTX 的興衰，因此希望向眾人講述，究竟發生了什麼。本文源自 Jason Choi 推特，由星球日報編譯、整理。
（前情提要：SBF：可睡得著、靠打電動清醒！承認Alameda開在FTX的槓桿部位「比想像大」）
對於 Alameda 和 FTX 的故事，簡單來說，可以總結為一句話：SBF 賭性很強。實際上，他們做的每一個重大決定都與使用更多槓桿有關 —— 欺騙性募集資金，金融工程，以及最終徹頭徹尾的欺詐。
2018 年 11 月至 2019 年 1 月，當時規模還很小的對沖基金 Alameda Research 開始向投資者募資，承諾 「無風險的高回報」。據推測（據我所知），他們擁有 500 萬美元的股本，但試圖以 15% 的年利率借入 2 億美元來從事未來的做市。
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2019 年 7 月是 FTX 計劃推出的時間，他們於 2019 年 8 月宣布完成 800 萬美元種子輪融資，幾家基金參投。（注：本輪融資由 Proof of Capital、Consensus Lab、FBG、Galois Capita 等參投），在一份投資者備忘錄中，“Alameda & FTX” 被標註為有風險，因為 SBF 要同時兼顧這兩家公司。消息人士告訴我，之所以推出 FTX，是因為當時 Alameda 很難融資，所以說，FTX 可能只是為了方便 Alameda 融資的一個 「副產品」。
早期，Alameda 有一個 FTX 專屬 API 密鑰，可以比其他用戶更快訪問交易，這幾乎是一個 「公開的秘密」。2019 年 9 月左右，據稱 Alameda 試圖攻擊 Binance 期貨平台，但遭到重挫，這也許是 Binance 和 FTX 不和的開始。
隨著 FTX 的持續增長，他們對資本的胃口越來越大，在 「DeFi 熱潮」 期間，他們在 Solana 鏈上創建了去中心化交易平台 Serum 。之後，FTX 開始參與多個 Serum/Solana 生態項目，比如 FIDA、MAPS、Oxygen Protocol 等，這些項目都在短時間內推出了代幣。
據消息人士稱，營運 Serum 的其實都是 FTX 員工，一些 Serum 生態系統項目雖然對外宣傳被視為第三方項目，但實際上都是內部孵化 / 運營的。
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FTX 為什麼要這樣做？實際上，那個時候（2020 年冬季）Alameda/FTX 內部發生了一些變化，Alameda 放棄了 Delta 中性策略，因為它們的優勢被侵蝕，不得不開始在大量槓桿作用下擴大風險敞口。Serum 等代幣資產很可能被用作抵押品以實現上述槓桿作用，流通量交易和價格很容易被 Alameda 和 FTX 人為操縱並用它們來填充資產負債表。
舉個例子 —— 假設 Alameda 用 200 萬美元以 1000 萬美元的 「完全稀釋估值」（代幣價格 * 將發行的代幣總數）資助一個半孵化項目。FTX 隨後在其交易所上架該代幣，但僅將總代幣的 1% 投放市場，Alameda 可以用幾百萬美元來支撐價格，以創造一個 「假的」 完全稀釋的估值，比如 10 億美元。突然之間，200 萬美元在 * 紙上 * 變成了 2 億美元。
通過這樣做，Alameda 創造了一個龐大且多元化的資產負債表的幻覺，然後就可以借貸來為他們的 「定向賭注」 提供資金。其實，當時已經有人發現了這個問題，但卻受到欺凌和威脅，SBF 本人也對此保持沉默。
總而言之，正如流出的 FTX 資產負債表所示，Alameda 很快創造了數億美元的虛假流動性和股權價值，但即便如此，相比於 FTT 還是相形見絀。
Serum 和 FTT 在 FTX 上可能是唯二能用做抵押品的代幣，這很可能是 Alameda/FTX 造成數十億美元漏洞的原因：Alameda 承諾以非流動性抵押品借錢來融資，隨著今年市場下跌，這些押金被追繳，導致 FTX 用戶資金被盜（或被他們拿來救火）。
這意味著，FTX 的流動儲備金額可能低於用戶存款，當然，如果時間足夠，這個漏洞很或許是可控的，但 CZ 披露了這一事實，繼而引發 FTX 擠兌。
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由於這一切都在幕後醞釀，SBF 正在積極推動主流合法性並建立監管護城河…… 確保 FTX 和 FTT 股權價值可以被區別對待。在此過程中，SBF 不得不加大宣傳推廣力度，所以我們看到了 FTX 宣布以 1.35 億美元冠名 NBA 邁阿密熱火隊球場、SBF 也成為了美國總統拜登的第二大捐助者、甚至想參與進 Elon Musk 收購 Twitter 的交易中。
時間來到 2022 年 1 月，幾輪融資交易將 FTX 的估值推高到了 320 億美元，吸引了紅杉資本 、淡馬錫、Paradigm 參投。在此背景下，SBF 也在嘗試推動政策轉型，別忘了 SBF 的父母都是史丹佛法律系教授，而且和美國民主黨有著密切的聯繫。
2022 年 10 月，FTX 提出了一項監管草案《數位資產行業標準》，如果該草案通過，那麼 FTX 將受益頗豐。（需要注意的是，Alameda 聯席 CEO Sam Trabucco 於 2022 年 8 月突然離職，當時沒有受到太大關注，但其實背後水很深。）
一個月後，FTX 競標 Voyage，他們為什麼要這麼做，其實很可能為了救助大量持有 FTT 的人，以防止他們拋售 FTT。
當時的 SBF 還非常咄咄逼人，甚至嘲笑自己可以隨意進出華盛頓，而趙長鵬卻不行，但他之後刪除了相關推文。
很快，Coindesk 發布了一篇有關 Alameda 資產負債表的文章，指出其 146 億美元資產中有很大一部分是 FTX 團隊本身發行的 —— 鯊魚聞到了血腥味。
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2022 年 11 月 6 日，趙長鵬宣布清算幣安持有的全部 FTT 資產，當時價值高達 5.84 億美元。可笑的是，當時 Alameda 剩下的另一位聯席 CEO Caroline 宣布要以 22 美元的價格向趙長鵬購買 FTT，此舉弄巧成拙，引發猜測 FTT 實際清算價格低於 22 美元。市場在恐慌中做出反應。截至 2022 年 11 月 7 日，根據 Nansen 數據顯示，價值約 4.5 億美元的穩定幣在 7 天內離開了 FTX—— 一場擠兌開始了。
不久之後，SBF 公開聲稱 FTX 不投資客戶資產，而且有足夠的資金來兌付所有提款，但他隨後刪除了這一推文。可是，雖然提款被凍結，但 Alameda 仍然能夠從交易所抽走資金。當被問到為什麼時，Caroline 狡辯說是 FTX US，再次弄巧成拙，反而讓人們意識到母公司 FTX 肯定出現了流動性問題。
2022 年 11 月 8 日，FTX 凍結提款。11 月 9 日，FTX 宣布可能被 Binance 收購。11 月 10 日，Binance 宣布放棄收購。
不久之後，FTX 似乎恢復了提款（注：當時其錢包被檢測到有少量資產流出），但有人猜測內部人士正在套現，並將他們的提款與其他巴哈馬用戶混在一起。2022 年 11 月 11 日，孫宇晨宣布推出一項合作安排，允許 FTX 的部分用戶通過與該項目相關的資產在波場上提取資金。
到目前為止，FTX 官方和 SBF 從未回答有關巴哈馬取款以及內部人員是否套現的問題。
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宣布破產後，取款終於暫停了，然而數以億計的資金已經從 FTX 中流出。
2022 年 11 月 14 日，在短暫的沉默之後，SBF 開始發布 「字母推文」（What Happpened）來嘲諷公眾。加密投資者 @ercwl 透露 SBF 很可能使用這些推文來愚弄旨在檢測被刪除的推文的機器人，但目前尚未得到證實，且不太可能。
根據來自 FTX 的內部消息人士透露，整個只有 4-5 名高級管理人員知道 FTX 真實情況，這些人分別是：SBF、Caroline Ellison、Gary Wang、Ramnik Arora、Constance Wang、Nishad Singh，而普通員工幾乎完全不知情。
還有很多有趣的事實 —— 比如 SBF 所謂的 「興奮劑成癮」、「辦公室狂歡」—— 但與那些試圖了解真相的人無關，但也許《紐約時報》會非常喜歡這些八卦內容。
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