Arthur Hayes：美元喪失儲備貨幣地位，比特幣、黃金將取而代之

以下所有觀點僅為作者個人意見，不應作為投資決策的依據，亦不應被理解為進行投資交易的建議或意見。

跟我念：「我不會退出流動性！」

退出流動性意味著你是那些在聰明或有關係的人賣出時，買入或持有的笨蛋。在本文的背景下，退出流動性指的是那些不幸的人，他們已經——並將繼續——處於經濟安排的失敗一方，這種經濟安排指的是美元的儲備貨幣地位。

關於美元作為全球儲備貨幣是否可以被取代的爭論非常激烈。一方面，一些美國和平的精英們不相信有一些國家都能站出來，把世界經濟扛在自己的肩膀上。另一方面，越來越多的跡象表明，某些貿易正在「去美元化」，而且實際上已經持續了一段時間。

1、法國和中國之間的 LNG 交易以人民幣計價

2、巴西和中國將不使用美元進行貿易

3、金磚國家探索創造新貨幣

即使是強大的法國人也厭倦了做美國的毛巾侍者和小姐。法國總統馬克龍最近表示，他認為他的國家需要減少「美元的治外法權」。

儲備貨幣地位帶來了好處，但也給東道國帶來了一定的成本。主要的好處是顯而易見的——東道國可以隨意印刷貨幣來支付真實的商品。但是，這種利益並沒有在帝國公民中平等分配。儘管美國一直保持著世界上最富裕國家的地位，但其財富不平等程度目前是發達國家中最嚴重的——而且情況還在繼續惡化。作為儲備貨幣的成本，絕大多數人都能敏銳地感受到，他們幾乎沒有金融資產。下面是皮尤研究中心的一些令人沮喪的圖表。

儘管一些曾經的吸血鬼烏賊也開始承認，中國作為全球儲備貨幣發行國的角色正在削弱中國的整體實力，但針對他們的擔憂，最常見的反駁是，「嗯，誰或什麼可能取代美元？」許多人可能會錯誤地認為，中國渴望推動 CNY /RMB/人民幣作為美元的替代品，因為它是全球第二大經濟體。但是，那些懷疑除美國以外的任何國家都能勝任這一重任的人，將拋出一些有關中國經濟的殘酷事實作為回應，包括中國資本帳戶關閉、絕大多數貿易仍以美元計價—— 沒有放緩的跡象。「你能用人民幣買什麼？」那些懷疑論者會問。

這場辯論提出了幾個非常相關的問題，值得進一步探討，包括：

• 去美元化真的在進行中嗎？程度如何？
• 在歷史上的這個特定時期，美元作為全球儲備貨幣的角色對大多數美國人有利嗎？
• 中國真的想成為全球儲備貨幣的發行國嗎？
• 歷史告訴我們，所有的帝國最終都會走向終結，那麼，什麼樣的貨幣或貨幣最終會取代美元呢？

隨著美國治下的和平的影響力繼續自然衰減，這些問題對於預測全球金融政策的發展至關重要。你會感到震驚，我認為加密貨幣也是對話的關鍵部分——但稍後會有更多內容。

對去美元化是否是一件好事形成一種看法是極其重要的，因為它應該推動你如何保存財富。如果你是西方公民，這一點尤其重要。即使你的國家發行了自己的法定廁紙，你仍然是美國的附庸，這得益於你的國旗的軍事和經濟聯盟。你的資本有被沒收的風險，因為美國金融精英們在他們的帝國崩潰的同時努力保持權力。你真的想到處亂逛，看看一隻瘋狗被逼急了會怎麼做嗎？你會讓自己成為退出流動性嗎？

也許閱讀這篇文章後，你會想：「好吧，我其實是金融精英的持卡會員，所以這並不真正適用於我。事實上，這種安排很可能會讓我受益！」短期內可能是這樣，但問問你自己…… 你想在法國大革命前夕成為路易十六國王宮廷中的貴族嗎？美國政治權力兩極之間的政治局勢是否指向凝聚力，或者是否有沸騰的憤怒潛伏在表面之下，準備在遞給正確的火柴時爆發？你精心梳理的頭可能會覺得你的肩膀很重，但不要擔心-我相信一些正義的覺醒或自豪的男孩戰士會很高興地為你刪除它。

不過，在我進入最後階段之前，我們有必要了解一下支撐正在進行的關於去美元化的討論的簡單經濟學。許多人不理解資本流動和貿易是如何運作的，因此得出了錯誤的結論。所以請大家耐心聽我說，我將從支持我的觀點的基本經濟學開始深入探討。如果你的 TikTok 大腦無法集中註意力 30 分鐘，我建議你保存麻煩，打開一個新的標籤，Google 搜尋一下「ChatGPT-4」，並要求我們未來的 AI 霸主總結這篇文章。

鏡子，牆上的鏡子

當大多數國際貿易以一種貨幣計價時，該貨幣被稱為全球儲備貨幣。為了幫助我們更好地理解全球儲備貨幣的經濟影響，我將介紹一個由兩個參與者組成的簡化的全球經濟：美國（全球儲備貨幣發行國和商品消費國）和亞洲（由生產商品的中國和日本組成）。

歐洲，特別是英國，並不是對話的一部分，因為它在兩次世界大戰（1914 年至 1945 年）中摧毀了自己。美國收拾殘局，迅速成為全球最富有的國家。它開放市場，允許蘇聯勢力範圍以外的國家向其出售商品。

中國和日本（又名亞洲）被歸為一類，因為它們都追求同樣的重商主義經濟政策來實現增長。亞洲在金融上壓制儲蓄者，以便重工業能夠獲得廉價資本來建立製造能力。亞洲低估了其貨幣對美元的匯率，並壓低了工人的工資，這樣美國人用美元購買商品就變得非常便宜。這一策略在亞洲很容易實施，因為，好吧——這麼說吧，如果你想在中國或日本建立一個工人工會，我不建議你採取「搞砸了就知道」的方法。二戰後，這些政策使亞洲變得如此富有，成為全球最大的經濟體。

在這個簡單的模型中，美國用美元從亞洲購買商品。亞洲用這些美元從世界其他地方購買能源和原材料，這樣就可以為美國生產更多的東西。亞洲現在有很多多餘的美元，它們是從銷售商品中賺來的，它可以用這些美元做兩件事：

• 選擇 1：購買美元計價資產。
• 選擇 2：賣出美元，換取當地貨幣，並以更高工資的形式將部分收益返還給工人。

第一種選擇是，從購買力的角度來看，亞洲貨幣被低估，亞洲可以繼續生產和銷售廉價商品。第二種選擇對亞洲的工人來說是可取的，因為他們將能夠消費更多，因為他們將獲得更高的工資和/或能夠購買更便宜的進口商品。但是，第二種選擇並不有利於亞洲的大型企業家，因為如果他們的產品價格接近美國的價格水平——受勞動力成本上升和匯率升值的推動——那麼他們的產品銷量就會減少。

如果以下情況不成立，二戰後的全球經濟就不會處於目前的狀態（也就是說，美國對亞洲存在貿易和資本赤字）：

1. 美國有一個開放的資本帳戶。這意味著任何擁有美元的人都可以在美國境內購買任何規模的資產。外國人可以購買在美國上市的股票、在美國註冊的公司、美國真實的地產和美國政府債券。如果不是這樣，亞洲將沒有足夠的流動性來投資其大量的美元收入。如果不允許亞洲將美元收入投資於美國，那麼亞洲貨幣將升值，工資將增加。這只是數學。

2. 美國對進口商品幾乎沒有關稅。沒有一個國家實行真正的自由貿易，但美國一直把盡可能接近自由貿易作為優先事項。如果沒有對亞洲產品徵收很少或沒有關稅，亞洲就無法以比美國公司在國內生產的更便宜的價格向美國人出售產品。

隨著二戰後貿易的增長，亞洲需要越來越多的美元，而不管美國國內經濟是否需要更多的貨幣供應。亞洲賣的東西越多，它必須購買的商品就越多（以美元計算）。如果美國不願意通過其銀行系統向世界提供更多的美元（例如，通過其私營部門銀行的貸款），那麼美元相對於所有其他貨幣的價值飆升，因為沒有足夠的美元來促進全球貿易水平的提高。對於那些由於美元借款而長期做空美元的人來說，增壓的美元是死亡之吻。

這是美國政治中一個反覆出現的大問題。擁有全球儲備貨幣意味著聯邦和財政部必須在全球經濟需要時以任何必要的手段印刷或提供美元。然而，在全球範圍內增加美元數量可能會斯托克通貨膨脹，從而傷害國內選民。

國內選舉產生的政治家通常為誰的利益行事？是那些需要廉價而充足的美元的外國人，還是那些希望美元走強以抵禦通貨膨脹的可怕影響的美國人？儘管政客們希望幫助普通美國人，但整個世界經濟的健康——沿著美國保持全球儲備貨幣發行國地位的願望——通常是最重要的。因此，當被問及時，美元幾乎總是提供的。否則，全球金融危機將接踵而至。

給予兩個最近的例子，想想 1994 年的墨西哥比索危機和 1998 年的亞洲金融危機。在這兩種情況下，美國銀行都有大量存款——其中許多來自擁有大量美元收入的外國人——向外國貸款，以賺取更多收益，並充分利用其瘋狂的存款資本。大量的美元需要找到一個家，這導致了海外的不當投資。但是音樂正在播放，所以他的身體不得不站起來，走兩步。

在這兩種情況下，美國聯準會（Fed）都開始提高短期利率，因為美國經濟需要國內收緊貨幣環境。利率的上升導致銀行放慢了向國外貸款的速度。這些貸款中有許多質量可疑，如果沒有銀行源源不斷的廉價美元，外國借款人就無法償還債務。墨西哥和亞洲依賴這種美元融資的公司開始破產，貿易也隨之萎縮。銀行不得不承認他們的貸款，這使他們的償付能力處於危險之中。

Fed 和財政部現在面臨著一個艱難的決定。國內經濟需要收緊銀根，但將美國人民放在首位也會使美國銀行因其國際貸款組合而受到傷害。你們都已經知道當金融政策制定者面臨支持人民或銀行之間的選擇時會發生什麼，所以你可以猜到剩下的——Fed 和財政部最終屈服並降低利率以救助美國銀行業。當然，也有一些民選官員大聲疾呼，說救助那些向外國人提供不良貸款的銀行對他們的選民是多麼不公平，但美國的經濟模式需要這種政策回應。

美國銀行的存款基礎總是大於國內的貸款機會，因為外國人通過出售美元而獲得的現金充斥著銀行。銀行總是會過度放貸，犧牲明天來提高今天的收益。Fed 和財政部總是會救助銀行，因為他們必須這樣做，以防止金融危機導緻美元更貴，並降低其全球供應。當銀行大量收縮美元貸款以修復其資產負債表時，它會在全球範圍內消除美元信貸，這反過來會推高美元價格並降低其供應。

所以，我們剛剛經歷了美元作為全球儲備貨幣對美國銀行體系的影響。但美國的金融資產呢？

亞洲並不只是將美元存入美國銀行。他們還購買股票、債券和房地產。

最富有的 10% 的美國人擁有 90% 的股票。全球儲備貨幣安排使它們受益匪淺。Fed 永遠不會讓銀行系統破產，這意味著它將永遠印刷鈔票來填補比 SBF 的法律帳單更大的漏洞。這種印刷的貨幣導致金融資產價格上漲。富人也從中受益，因為外國人在股票、債券和房地產市場上提供了持續的購買壓力。

如果這 10% 的人受益，那麼其他 90% 的美國人呢？

營利性的美國公司必須盡一切努力實現收入最大化和成本最小化。對於生產真實的（而不是軟體）的公司來說，勞動力是他們最大的成本之一。埃隆爵士最近解雇了 Twitter 75% 的員工，公司的軟體繼續運行。想像一下，如果通用汽車公司解雇了類似比例的員工。有多少輛汽車能離開工廠？

但請記住，這是美國，所以製造商必須找到一些方法來保持果汁的利潤率。如果美國公司能夠將工廠轉移到美國以外的地方，利用亞洲的廉價勞動力，這不是很好嗎？亞洲故意低估其貨幣，壓低其勞動力的工資和談判能力。如果這些公司能夠在國外以更便宜的價格生產所有產品，然後以更便宜的價格在美國銷售，而不徵收進口關稅，那豈不是很好？令人驚訝，令人驚訝，這正是發生的事情。公司利潤率上升，工會會員人數下降，與美國製造業基地的毀滅同步。

全球化影響圖表

全球貿易和服務量（白色），標準普爾 500 指數（黃色），Case Shiller 美國全國房價指數（綠色），製造業增加值占美國 GDP 的百分比（洋紅）

從這張圖表中可以看出，股票和房地產等金融資產從全球化中獲得了顯著的推動。世界貿易量越大，就有越多的美元需要流入美國。然而，美國勞動力沒有得到同樣的好處，這一點可以從唯一一條下降的紫色線中得到證明，這條線代表製造業增加值占美國 GDP 的百分比。基本上，如果你是一個美國人，你最好學習金融工程，而不是如何設計實際的商品製造。

NDR 的這張歷史圖表清楚地表明，美國企業的利潤率正處於 20 世紀 50 年代以來的最高水平。然而，在 20 世紀 50 年代，美國是世界工廠（因為在二戰的蹂躪之後，其他人都一貧如洗）。到 2023 年，中國將佔據這一角色，但美國企業仍享有與美國製造業鼎盛時期相似的利潤率。

公司高管們正在用慷慨的股票期權計劃來獎勵自己。這些巨頭還通過股票回購和分紅來回報股東（包括他們自己），同時降低資本支出。這導致首席執行官的平均收入是普通工人的 670 倍。看看下面的圖表，你就能更全面地了解美國公司的薪酬扭曲。

好的製造業工作消失了，但是嘿-現在你可以開優步了，所以沒有傷害，沒有犯規，對嗎？！我有點輕率，但你明白我的意思。

去——並可能惡化。為了保住自己在貨幣寶座上的位置，美國必須始終善待資本而不是勞工。它必須允許亞洲將美元投資於金融資產。投資於股票市場的資本需要回報。而資本將要求高管們繼續通過降低成本來提高利潤率。降低成本需要用廉價的外國勞動力取代昂貴的國內勞動力。如果美國不這樣對待資本，那麼亞洲就沒有動力用美元銷售商品（因為它不能用這些美元購買或投資任何東西）。

如果美國採取支持製造業的重商主義政策，那麼美國/亞洲的貿易將需要以中性儲備貨幣進行。我所說的中性貨幣，是指一種不是由一個國家單獨發行的貨幣。黃金是一種中性儲備貨幣。

目前的貿易安排讓掌管美國的金融精英們受益，但也讓亞洲的普通民眾布恩，他們在經歷了一場毀滅性的全球衝突後正在重建自己的國家。這就引出了下一個重要的問題——亞洲有什麼理由希望改變這種關係？

亞洲

在某些方面，中國和日本有著非常相似的文化和經濟。他們是集體主義者，即，社會的福祉被認為比個人的福祉更重要。毛主席和二戰後統治日本的自民黨（LDP）的既定目標是重建各自的國家。給兩國平民的信息基本上是，「拼了你的屁股，我們可以作為一個國家一起富裕起來。」這是一個嚴重的過度簡化，但最終的結果是，這兩個國家在不到一個世紀的時間裡成為全球第二和第三大經濟體。

這些國家變得富有，周和渡邊的平均生活水平比二戰前高得多。當然，勞動力並沒有從國家整體生產率的提高中得到充分的好處，但是，我們的目標從來不是以犧牲集體為代價來實現個人的繁榮。

因此，當亞洲看到其當前的經濟安排讓他們走了多遠，然後看看美國目前岌岌可危的地位時，他們必須問自己，「成為儲備貨幣發行國是我們應該爭取的嗎？」

亞洲想要自由貿易嗎？

不，亞洲想通過向美國富人出售商品來提高當地人的生活水平。它不希望資金流出該地區購買進口商品。亞洲變得富裕的全部原因是它限制外國人以有吸引力的價格向當地人出售商品。名義上，亞洲是世界貿易組織（WTO）的成員，並致力於自由貿易。在實踐中，亞洲有多種方式限制外國產品在平等的競爭環境中進行國內競爭的能力。美國很樂意對此睜一隻眼閉一隻眼，因為控制這個國家的金融精英正是那些從國外廉價商品和勞動力中受益的公司的所有者。

亞洲開放銷售嗎？

中國的資本帳戶是封閉的。外國人被允許投資於中國資產的一個非常有限的子集。股票和債券市場的外資持股水平有具體的限額。大多數公司的多數外國所有權是不允許的。即使你有一堆 CNH（離岸人民幣或 CNY），你也不能像在美國那樣用它買任何東西。

日本的資本帳戶是開放的——或者至少，這是他們所宣稱的。日本有非常禮貌的方式來阻止外國所有權。公司更加重視社會穩定——即，為更多的人提供就業機會-超過了盈利。此外，公司間的所有權程度很高，這限制了少數投資者影響公司方向的能力。因此，日本股市的回報率遠低於美國股市。

讀者們都知道，我喜歡在日本滑雪。一位外國業主告訴我，在新冠肺炎期間，外國人由於旅行限製而無法進入日本，一個城鎮通過了一項政策，降低了未開發土地上允許的建築密度。這種較低的密度規定使得實際上不可能建造酒店或大型公寓樓。這主要影響外國人，他們購買土地是希望開發酒店和銷售高端公寓。如果沒有更多的遊客來破壞他們田園般的滑雪場，當地人會非常高興。酒店有足夠的床位供日本國內游客使用。資本想要進入，但社會說不。

Bubble Gum

美國、中國和日本都負債累累。如果算上未來強制性福利（美國社會保障和醫療保險）的現值，這三個國家的債務與 GDP 之比都超過了 200%。美國和亞洲的區別在於，美國債務的很大一部分由外國人持有，而亞洲的債務主要是自己的。這並不會改變債務償還的可能性，但它確實會影響清算發生的速度。

當債務必須迅速償還時，金融危機就會隨之而來。如果債務主要集中在主權層面，這種加速償還債務的做法將導致徹底違約和政權更迭。你可以看看阿根廷的歷史，以更好地了解這是如何在政治上發揮作用的。

中國和日本知道自己的槓桿率過高。然而，由於資本不能自由進出，當局在決定誰承擔損失以及這些損失以多快的速度實現方面有很大的自由度。1989 年，日本經歷了房地產和股市泡沫的嚴重破裂。當時的政策反應是通過量化寬鬆和收益率曲線控制對儲蓄者進行金融壓制，這一政策至今仍在日本。在過去的 30 年裡，中國的銀行體系和企業部門已經去槓桿化。在這段時間裡，經濟幾乎沒有增長，但也沒有發生社會動盪，因為救助的成本要在更長的時間內攤銷。

中國的房地產泡沫已經破裂。中國的真實的增長率可能在 0% 到 2% 之間，而不是廣告宣傳的 6% 到 8%。中國共產黨目前正在經歷一個痛苦的政治過程，即由誰來承擔巨額不當投資及其相關債務的損失。但是，中國不會有一場嚴重到動搖人民對黨的信仰並導致他們尋求推翻習近平的金融危機。這是因為中國將採取與日本相同的做法，讓中國人民經歷幾十年的低增長或零增長和金融抑制。他們之所以能夠這樣做，是因為他們的債務中外國所有權很低，而且資本不能自由地從中國進出。

即使在 30 年後，日本仍然深陷債務泥潭。中國試圖馴服其房地產市場，但事實證明，該政策帶來的金融壓力太大，無法承受，迫使他們回到最初的「擴張和假裝」計劃鑑於兩國目前的狀況，亞洲不會開放資本帳戶，允許外國熱錢進出，因為這只會進一步破壞中國和日本金融體系的穩定。請注意——受困的亞洲資本是為過度負債付出代價的退出流動性（因為它經歷了金融抑制，幾乎沒有增長）。

關於金融抑制：我將金融抑制定義為無法通過政府債券獲得符合或超過名義 GDP 增長率的儲蓄率。例如，如果政府債券收益率為 3%，但經濟增長率為 5%，那麼儲蓄者的金融抑制率為 2%。公民失去了政府獲得的收入。這些收益被用來通過通貨膨脹來減少政府債務。

Checklist

我自信地斷言，亞洲不想成為全球儲備貨幣的發行國。亞洲不願接受全球儲備貨幣的必要支柱：

1. 亞洲不想讓外國人擁有他們想要的任何規模的任何資產。

2. 與資本相比，亞洲不想在很大程度上剝奪勞動力的權利。

3. 亞洲希望在自己的時間尺度上去槓桿化，這意味著外國人不能像美國那樣擁有大量政府債務或其他金融資產，也不會允許外國資本隨心所欲地來去自由。

但是，僅僅因為亞洲不願意制定成為全球儲備貨幣發行國所需的政策，並不一定意味著亞洲希望繼續積累和交易美元。

Regime Change

在當前圍繞全球經濟安排未來的討論中，去美元化正成為許多代表。然而，去美元化的概念並不是什麼新現象。Ned Davis Research 的首席全球宏觀策略師 Joe Kalish 給了我幾張圖表來說明我的觀點。

記住我的簡單全球經濟模型：亞洲靠賣東西給美國賺美元。這些美元必須再投資於以美元計價的資產。美國國債是亞洲可以投資的最大、流動性最強的資產。

2008 年是美元霸權的頂峰。美國銀行業如期引發了又一場全球金融危機。Fed 的反應一如既往地是印鈔以保存美元銀行體系。美國國債的持有者不喜歡反覆被人嘲笑。在接下來的十年中，印鈔量驚人，以至於美國國債持有者開始集體拋售。

生產國開始購買什麼呢？金子這是一個需要理解的極其重要的概念，因為它為我們提供了一個重要的線索，即什麼資產最有可能取代美元作為國家間貿易和投資流動結算的未來貨幣。

黃金佔新興市場（EM）央行持有量的百分比在 2008 年觸底-即，與此同時，美元正處於其最強大的時期。在金融危機之後，全球南方認為它已經受夠了美國和平的退出流動性，並開始儲蓄黃金而不是國債。

這兩張圖表加在一起，清楚地表明去美元化始於 2008 年，而不是 2023 年。哈——現在我想起來了，中本聰勳爵也在 2008 年發表了比特幣白皮書…… 真是一個巧合。

了解過去 15 年的最高層經濟走勢，可以讓我們理解中國和日本為什麼以及如何改變它們的行為。當你的整個經濟模式都建立在向美國出售商品並將收益投資於美國的基礎上時，你就失去了經濟獨立性。不管你喜不喜歡，中國人民銀行（PBOC）和日本銀行（BOJ）進口了 Fed 的貨幣政策。這本身似乎已經夠糟糕的了，但亞洲數兆美元的財富還取決於美國政客的善意。正如俄羅斯最近發現的那樣，法治和財產權並非鐵板一塊。

我的下一部分分析將集中在中國，因為日本是美國的忠實盟友。舉個例子，美國最近要求日本增加國防開支，日本也照做了。日本也有大量的美國軍事存在（即使普通民眾希望美國大兵滾出去）。這種聯盟的結果是，當 Fed 和/或美國財政部對日本的貨幣政策提出強烈建議時，日本銀行和財務省通常會按照要求行事。

另一方面，中國正處於困境。中國每年仍然通過向美國（以及整個世界）出口商品賺取數千億美元。中國還持有價值數兆美元的美國國債和其他以美元計價的金融資產。儘管中國擁有美國很大一部分，但她仍然被列為美國治下的和平的戰略競爭對手。但是，中國不能放棄美元，因為中國不希望一群擁有人民幣的外國人破壞其金融體系的穩定。它也不能只是在市場上出售美國國債，因為這會讓它們付出可怕的代價。

因此，中國必須通過一個多步驟的過程來安全地去美元化-不是用人民幣取代美元作為全球貨幣，而是簡單地降低其對美國的經濟依賴。整個過程是這樣的…

第一步是中國開始用人民幣支付其主要貿易夥伴。作為沙特阿拉伯最大的石油消費國，中國用人民幣支付是有道理的——中國從大型能源出口國購買石油也是如此。如果輸入中國經濟的能源以人民幣計價，中國就需要「保存」更少的美元，而這些美元以前是用來購買能源的。中國已經開始實施這一步驟。

從那裡，能源出口國可以將人民幣用於中國製造的商品。經過近 50 年的現代化，中國已成為世界工廠，幾乎生產一個國家所需的一切。

如果中國與其貿易夥伴之間的貿易不平衡足夠大，差額可以用黃金結算。中國在上海有一個流動性很強的實物黃金/人民幣市場。如果你不想持有人民幣，你可以購買黃金期貨合約進行實物交割。這一點非常重要，因為中國允許黃金市場吸收任何貿易失衡。如果沒有這種黃金聯繫，中國將不得不允許人民幣計價股票和債券的更多所有權。我在前面解釋了為什麼中國不想讓外國人擁有中國金融資產的規模。

為了進一步激勵其最大的貿易夥伴在與中國或中國公司進行貿易時使用人民幣開具發票，中國人民銀行將開始積極推出自 2020 年以來一直在測試的央行數位貨幣（CDBC）e-RMB。e-RMB 將允許在全球南方進行即時、免費和零風險的支付，這將取代美元成為非洲等地的「硬」貨幣。當你可以使用一個只想進行貿易而不想參與政治的國家贊助的貨幣時，為什麼要和你的前殖民壓迫者和奴隸主的侵入性銀行系統混在一起呢？

電子人民幣的目標是在與中國最大的不結盟貿易夥伴的貿易中取代美元。中國不需要也不想說服美國的堅定盟友放棄使用美元。中國仍將以美元進行貿易，但中國在海外的美元收入規模將大幅下降。由於可投資的美元減少，中國可以減少與西方金融體系接觸的必要性。隨著時間的推移，中國持有的美國國債到期，中國可以出售這些美元併購買黃金。最近披露的一項數據顯示，中國官方黃金持有量已經在穩步上升。

Political Risk

投資者此前青睞「發達市場」——尤其是美國——的原因之一是沒有政治風險。政治風險是指當權力從一個執政黨轉移到另一個執政黨時，新執政黨監禁反對黨，和/或改變前政權制定的規則和法規，僅僅因為它們屬於不同的政黨。作為一個政治動盪國家的投資者，當你的注意力完全集中在政治權力動態上時，你就不能專注於一種資產與另一種資產的優劣。投資者沒有參與這一冒險活動，而是選擇將其資本置於政治安排穩定的環境中。以前，這是美國。

自 1865 年美國內戰結束以來，權力在民主黨和共和黨之間無縫轉移。美國總統的不誠實程度不亞於任何其他國家的元首——但為了體制的緣故，精英們設法在他們之間傳遞了接力棒，而沒有太多酸葡萄心理。前總統理查德·尼克松因在任期間違反法律而被彈劾，他的繼任總統杰拉爾德·福特赦免了他。

多年來，資本對美國政治沒有什麼可擔心的。現在情況變了。美國前總統川普被紐約市一家法院起訴，罪名是多項涉嫌犯罪。川普可能是土生土長的紐約人，但這座城市對他沒有好感。他的指控是否有價值並不重要。重要的是，這個國家有一半人投了他的票，另一半人沒有。一個政治爆發點已經產生，這將是極其分裂的。不管川普是贏是輸，全國一半的人都會感到不安，認為這個制度腐敗到了骨子裡。

2024 年是選舉年，如你所知，任何政治家的首要工作都是連任。如果你認為川普以前擁有媒體廣播，那麼這次公開審判只會進一步鞏固他作為 24 小時新聞周期中的永久固定裝置。關於這次審判的新聞到處都是。不管你在世界的哪個角落，大眾市場的新聞媒體都在談論這個故事。政治總是關於知名度，所以如果川普決定競選總統，幾乎可以保證他將成為共和黨提名人。

拜登總統的房子也是用玻璃做的。關於他的後代亨特·拜登的陰暗交易的指控可能會導致川普的一個助手起訴亨特。這並不重要，因為故事是亨特是彎曲的，他的爸爸是保護他。這樣一來，雙方都將對方的王牽制住。

同樣，問題（至少對於那些希望利用美國政治未來的人來說）不是川普或亨特是有罪還是無辜。問題是，美國公眾會坐視他們的英雄被他們的政敵刺穿嗎？90% 的美國人眼看著他們的好工作流向了亞洲，他們的生活成本飛漲，面對又一次的侮辱，他們會溫順嗎？或者，這種政治不穩定會不會是促使他們開始提出尖銳問題的導火索？為什麼美國治下的和平的財富沒有流入他們的家庭？請記住，這是一個相對的討論。這不是關於美國人是否平均比撒哈拉以南非洲的家庭更富有。這是一個關於密歇根州弗林特市的一個家庭在有毒的水中洗澡的感覺與曼哈頓的一個家庭在全食超市購物的感覺的問題。

民主黨和共和黨的領導人是在集中精力保護各自的上議院，還是投資者的資本？

作為你的資本的管家，你必須問自己——「在一個存在這些政治和金融問題的政權中，我還想繼續持有資產嗎？還是我寧願在黃金和/或加密貨幣的（相對）安全中度過難關？」

The Financial Balkans 

未來將出現各種貨幣集團，但不會出現全球儲備貨幣霸主。與西方的貿易將繼續以美元進行，與其他國家的貿易將以人民幣、黃金、盧比等進行。從歷史上看，這一直是黃金，我不相信這會改變。黃金是一個偉大的全球貿易貨幣，如果你可以運輸笨重的物品。政府擅長這類物流——普通人攜帶他們的黃金儲蓄有點困難。

隨著全球金融體系的分裂，對美國金融資產的需求將減少。穆罕默德不是在紐約買第 57 街的頂層公寓，他只是看到葉夫根尼是如何因為和普丁一樣的護照而被偷的，普丁是「魔鬼」的化身。全球南方過去生產的東西賣給世界，以換取法定的衛生紙美元，將開始接受其他貨幣。如果沒有國外對股票和債券的邊際需求，價格就會下跌。最大的影響將是，如果沒有新一輪的印鈔，美國債券收益率將需要上升（記住：當債券價格下跌時，收益率上升）。

西方不能允許一般資本從其市場流向加密貨幣或外國股票和債券市場。他們需要你，讀者，作為退出流動性。自二戰以來積累的巨額債務必須償還，現在是你的資本被通貨膨脹掏空的時候了。資本外逃也肯定意味著美元作為全球儲備貨幣的角色的終結。

正如我在《懷石》一文中提到的，西方不能輕易實施嚴厲的資本管制，因為開放的資本帳戶是其所實行的資本主義類型的先決條件。即便如此，如果西方開始感覺到資本大規模外流即將到來，幾乎肯定會讓從體系中撤出資金變得更加令人惱火和困難。如果你相信我的論點，那麼你應該開始從不同的角度看待許多世界大國最近的金融政策變化。

西方正在加大購買加密貨幣並將其存儲在私人錢包中的難度。您可以閱讀有關 Operation Choke Point 2.0 和華爾街日報的文章，以更好地了解這種動態。拜登總統的政府不斷暗示，他們可能會試圖阻止美國投資者投資中國的各個領域。預計還會有其他類似的海外投資限制，這樣資本就可以留在國內，被大舉印鈔造成的持續高通脹搞得焦頭爛額。

自 1971 年以來，投資美元資產已成為一種無需動腦筋的交易，以至於許多投資者已經忘記瞭如何進行實際的財務分析。展望未來，黃金和加密貨幣將成為焦點。它們不受特定國家的約束。它們不能被一個急於用印刷的法定貨幣支撐其金融體系的央行隨意貶值。最後，隨著各國開始尋求自身的最大利益，而不是成為西方金融體系的奴隸，全球南方的中央銀行將使其國際貿易收入的保存方式多樣化。第一個選擇將是增加黃金配置，這已經在進行中。隨著比特幣繼續證明它是有史以來最難創造的貨幣，我預計越來越多的國家至少會開始考慮它是否是與黃金一樣合適的儲蓄工具。

不要讓金融媒體把這描述成美元和人民幣之間的非此即彼的決定。不要讓帝國的走狗說服你，由於中國經濟的某些「缺陷」，沒有貨幣準備廢黜強大的美元。他們正在誤導——在未來幾年，世界將以多種貨幣進行交易，然後在需要時保存黃金，也許在不久的將來，比特幣。