Tether 技術長：USDT 的目標是成為美元，而不是擊敗它

穩定幣的作用是始終確保客戶獲得一對一的美元贖回，USDT 發行商 Tether 的技術長 Paolo Ardoino 說。由於最近的 USDT 脫鉤恐慌，對世界上最大的穩定幣的審查在過去一個月裡一直在增加。

在 Forkast 總編輯 Angie Lau 的 Word on the Block 採訪中，Ardoino 分析了 USDT 儲備，該公司如何通過投資美國國債獲得利潤，並討論了為什麼二級市場交易者可能引發 USDT 脫鉤擔憂。

採訪亮點

• USDT 儲備： Tether 最近購買了比特幣，對比特幣有敞口，並公開提供了相關資訊。我們採取了一種立場，實際上是在積累和多樣化投資，並擁有超額儲備。對於支持儲備的其他部分，我們繼續積累越來越多的 T-bills，因為 Tether 的工作當然是能夠提供保證，我們不必擊敗美元。所以我們必須是美元。我們必須向用戶提供美元。
• 加密貨幣社群如何傳播恐慌：加密行業就像一個小鎮。這是一個小義大利鎮，你傳播這些話語，每個人都恐慌…所以你得到很多賣壓，你得到一些交易者在增加壓力。但實際上，有一些聰明的交易者在賺錢，因為他們從市場上買到了便宜的 USDT，30 個基點對於做市商來說是很多利潤，他們來到主要市場並贖回美元。
• CBDCs 破壞傳統銀行業：如果 CBDCs 成功，那麼可能完全殺死一個國家的銀行層。加密貨幣行業一直說他們試圖革新銀行並殺死銀行。但想像一下，如果反而是中央銀行在殺死銀行。因為有了 CBDC，中央銀行可以用 CBDC 提供貸款。中央銀行也可以收取交易費。
• 全球監管競爭：各國正在了解這個行業可能帶來的財富、就業、機會和研究進步方面的潛力…沒有人想成為「海盜」，但你也希望法規能夠為技術增長提供良好的保護傘，而不是試圖關閉或限制這項技術的潛力。

採訪原文

Angie Lau：加密貨幣一直面臨著恐懼、不確定性和懷疑，其中包括數位貨幣。它最近的目標：Tether。

6 月 15 日，世界上最大的穩定幣 USDT 短暫失去了美元掛鉤，儘管 USDT 已經穩定下來，但這一事件再次引發了人們對於穩定幣在不確定市場中的穩定性的擔憂。穩定幣由法定貨幣或高流動性資產支持，或在某些情況下由智能合約算法支持。

但是所有穩定幣都是平等的嗎？為什麼透明度在加密行業中至關重要？

我們將在這一期的 Word on the Block 中深入探討這些問題，這個系列深入探討區塊鍊和所有新興技術，它們在商業、政治和經濟交匯處塑造我們的世界。這就是我們在 Forkast 上所報導的內容。我是 Forkast 總編輯 Angie Lau。

好吧，有很多事情正在發生，誰能比 Paolo Ardoino 更好地為我們分析呢？他不僅是一家公司的技術長（CTO），而且是兩家公司的技術長。我們有 Bitfinex，世界上第一個加密貨幣交易所之一，以及 Tether，世界上第一個也是最大的穩定幣 USDT 背後的名字。作為一名義大利開發者和企業家，Paolo 對編碼充滿熱情，並對金融有著敏銳的眼光，多年來一直在塑造科技和加密領域，並且我們一直在關注他從香港開始的每一步。Paolo，歡迎來到節目。很高興再次見到你。

Paolo Ardoino：非常感謝你再次邀請我，Angie。這是我的榮幸。

Lau：這是我們的榮幸。回顧過去幾年行業的高峰和低谷。可以肯定地說，我們離市場情緒和市場定價的高峰還很遠。

但談談 Bitfinex 和 Tether 如何在過去幾年裡真正衝浪。回到 2012 年，我記得有五個交易所。Bitfinex 就是其中之一。現在有超過 500 個加密貨幣交易所，你於 2014 年加入 Bitfinex。你轉而成為 Tether 和 Bitfinex 的技術長。在你看來，在採用週期中我們現在處於哪個階段？

Ardoino：我們絕對處於一個與 2012 年或 2014 年完全不同的空間。行業迅速增長。正如你提到的那樣，過去幾年相當顛簸。截至今天，截至過去十天，正在發生的事情非常有趣。世界上幾個最大的財富管理公司正在考慮並提交申請推出比特幣 ETF。這意味著某些重要事情已經改變。

大型機構投資者的信任度在過去幾個月和幾年裡不斷提高，儘管 2022 年發生了 Terra-Luna、Blockfi、Celsius 和 FTX 等事情。

今年開始出現銀行方面的問題。我們看到矽谷銀行失敗了，我們看到 Silvergate 和 Signature 也走上了矽谷銀行相同的道路。這表明傳統金融行業也存在問題。

總之告訴我們，在兩邊都還存在問題。創始人和行業正在努力更多地合作。再次，我們看到對沖基金試圖將腳伸進加密貨幣和加密貨幣交易公司的水中，包括 Bitfinex——Bitfinex Securities，正在考慮提供更多傳統金融服務。這意味著我們看到兩個行業幾乎在一個更大的行業中融合在一起。這最終是最有意義的事情。我不認為加密貨幣在這裡完全摧毀銀行。我不認為我們曾經想過那樣，但我們希望帶來一些改變。

Lau：我想繼續談談這一點。至少從我們的角度來看，我們一直看到 TradFi 行業融入我們在數位金融領域看到的創新，因為底層技術是區塊鏈。

隨著 USDT 的不斷增長，它不僅要為零售和消費者市場提供服務，顯然目前也在為國際上許多中型和大型公司提供服務。但是在某個時候，當你到達機構層面時，你認為你能夠真正向機構傳達多少信任？你認為你已經做到了嗎？監管機構都在周旋，所以你認為你還有很長的路要走，還是你正在解決這些透明度需求？

Ardoino： Tether 從 2021 年開始，在提高透明度方面取得了巨大的進步，不僅對自己，而且對整個行業。我們是第一個提供儲備細分的穩定幣。

我不想藏在手指後面——第一次發布顯示我們擁有商業票據，這在公開場合受到批評。FOIL（資訊自由法）法案資訊被發送給不同的記者，揭示了事實上，我們在 2021 年擁有的商業票據非常安全。它們的絕大部分被標準普爾評為 A1 和 A2。儘管如此，Tether 公開採取了將這些商業票據減少到零的立場。

這基本上發生在 2022 年第一季度。因此，商業票據的敞口減少了 90%，將所有價值轉移到美國國債券。到 2022 年 10 月，Tether 沒有任何單一商業票據。所有這些金額都轉換為美國國債券。所以現在我們在 2023 年，我們處於一個 85% 的儲備是現金等價物的情況，其中絕大部分是美國國債券。

首先，通過直接擁有美國國債券，我們擁有約 560 億美元，我認為比澳大利亞和墨西哥都多。然後如果你加上約 90 億美元的隔夜逆回購，我們上升並且約為 650 億美元。如果您添加投資於美國國債券的貨幣市場基金，我們再增加幾十億美元。我們投資組合的絕大部分都在美國國債券中。

我們也公開擁有黃金配置，約佔 4%，還有其他幾項配置。在透明度方面，我公開談論所有這些，並且是證明和季度證明的一部分，並由世界五大審計公司之一 BDO 執行。所以當然事情總是可以變得更好。所以與 Tether 一起，我們努力始終提供更多資訊來回應所有問題。

當監管機構或機構問我如何證明 Tether 實際上是安全的時，看看我們的競爭對手，你有銀行，他們必須在銀行保留 8.5% 的抵押品。所以一方面，你有一個公司，在其投資組合中過度抵押；另一方面，你有銀行在進行分數儲備。

2022 年，Tether 受到空頭攻擊。他們想向世界證明，在他們看來，Tether 並沒有它看起來擁有的所有錢。這個空頭試圖對 Tether 施加贖回壓力——這很好。我們總是喜歡經受火煉考驗，因為這是我們堅實性最好的聲明。因此，在 48 小時內，Tether 能夠贖回 70 億美元。那就是我們儲備金的 10%。而且，在 20 天內我們處理了約 200 億美元的贖回。那是我們儲備金的 25%，而且我們可以進一步。如果你看看 SVB 發生了什麼，或者 2008 年華盛頓互助銀行發生了什麼，他們無法承受 10% 的贖回壓力。

所以這意味著 Tether，我們做得對。我們正在做一些與銀行業甚至是經過嚴格監管的銀行業的經典投資組合管理相反的事情，但它在某些情況下未能提供保證。最近，它也未能為自己的客戶提供確定性和保證。

Lau：好的，Paolo。等一下，因為當我們從這個短暫的休息回來時，我想更深入地挖掘一下底層證券究竟是什麼。這個籃子是支撐一對一與美元掛鉤的基礎。Word on the block 繼續。我們馬上回來。

你稱脫鉤是公司的一個很好的壓力測試，但仍然，在行業真正不希望邀請這種擔憂的時候，那是一個可怕的時刻，特別是當市場對加密貨幣和數位資產整體存在如此多的不確定性時。它是如何脫鉤的，我注意到它自那時以來已經恢復過來了，但是那個實例是它脫鉤的情況，你們內部如何看待創建一個穩定性得以維持的位置，以防止再次發生這種情況？

Ardoino：所以這是一個非常好的觀點，也是我喜歡詳細闡述的東西，因為我認為在脫鉤事件方面存在一些誤解。

USDT 的價格在幾家加密貨幣交易所上下跌了 30 個基點，即 0.3%。我們的主要競爭對手三個月前也遇到了類似問題，他們的價格在同樣的交易所上下跌了 13%。所以我說這對 Tether 來說是一個很好的壓力測試，原因就在於此。Tether 負責主要市場。主要市場基本上是 Tether.to，一個我們處理髮行和贖回的平台。

穩定幣的作用是始終確保所有客戶都有一對一與美元贖回。因此，客戶來到主要市場，他們想贖回美元，他們總是能夠拿回美元。所以這就是我們作為穩定幣必須做到的。那就是穩定性。所以如果我們始終保持並始終履行每一次贖回 1 美元，則市場穩定。

因此作為穩定幣，我們無法控制二級市場。二級市場是所有使用 USDT 作為其主要流動性來源和其美元的加密貨幣交易所。但在這些交易所上，你可以找到空頭、投機者、可以找到各種類型的人——加密行業仍然年輕、仍然很小。

所以當市場存在 FUD、不確定性時，你總會發現有人試圖利用這些事件製造恐慌。加密行業就像一個小鎮。它就像一個小義大利鎮，在那裡你傳播這些話語，每個人都恐慌。真的很真實。就像那樣。Crypto Twitter 有很多關於這個的模因。所以你得到很多賣壓，你得到一些交易者在增加壓力。但實際上，有一些聰明的交易者在賺錢，因為他們從市場上買到了便宜的 USDT。30 個基點對於做市商來說是很多利潤，他們來到主要市場並贖回美元，並且反復進行這樣做以獲得當天的收益。所以我想說的是我們無法控制二級市場。

Lau：最後，在信任差異被二級市場參與者利用時，在主要層面上人們希望獲得贖回時你能夠贖回，但有時市場差異尤其在比特幣市場中。

你說過你在比特幣和其他資產中持有一定比例的底層抵押品。我們現在生活在一個非常不穩定的宏觀環境中，不同的資產類別和證券池正在超出 3% 的誤差範圍上下波動，這是正常的誤差範圍。在加密貨幣中，它絕對可以是 10 倍。你如何跟上加速進入哪些貨幣的步伐，以確保掛鉤是一對一的？

Ardoino：那是另一個很好的觀點。首先，我想澄清一下，是的，Tether 最近購買了比特幣，對比特幣有敞口，並公開提供了相關資訊。我們採取了一種立場，實際上是在積累和多樣化投資，用過剩儲備。對於支持儲備的其他部分，我們繼續積累越來越多的 T-bills，因為 Tether 的工作當然是能夠提供保證，我們不必擊敗美元。所以我們必須是美元。我們必須向用戶提供美元。

幾年前，Tether 非常健康。但我們沒有賺到今天所有的錢。我們今天賺到所有的錢是因為國債券的收益率大大上升。我們並沒有取出所有這些由美國國債券收益率提供的利潤，絕大部分仍然在公司內部，因為我們知道事情可能會改變。我們不想在薄利潤上運營。我們繼續為公司和所有用戶積累額外的穩定性。

Lau：信任穩定幣的傳播正在增長。它真正支持了資產代幣化的未來。它提供了無與倫比的機會來塑造我們的數位未來。Paolo，我希望你留在那裡，因為當我們回來時，許多國家正在推進自己的 CBDCs 的發展，包括中國、香港和阿聯酋。所以我想問你關於 CBDCs。它對穩定幣構成威脅嗎？當我們回來時加入我們。

歡迎回來。我們在這裡與 Tether 和 Bitfinex 的技術長 Paolo Ardoino 一起。

Paolo，我不得不在 USDT 的持有量和穩定性方面盤問你。向你們的 CIO 和 CFO 致敬。團隊做得很好。現在每個試圖在市場上創造穩定性的團隊都值得尊重地點頭致意。這些仍然是動盪不安的時期。但實際上它正在建設一個超越加密貨幣的資產代幣化的未來。

我想談談這個。

根據最新的 Bernstein Research，代幣化機會在未來五年內可能價值超過 5 萬億美元。這個機會將由穩定幣和 CBDCs 引領，並且從全球貨幣供應量可以通過穩定幣和 CBDCs 代幣化 2% 的角度看待這個問題。你如何看待這個機會？

Ardoino：嗯，這是 Tether 存在於第一實例中的原因之一。2014 年，我們創建了這個傳統資產代幣化行業，從世界上使用最廣泛的資產——美元開始。但我們始終關注其他機會。

首先，代幣化股票和債券將是下一個重大步驟。所以那是一個非常大的市場。

另一件事，在 Tether，我們正在做，我們推出了一個名為 Tether Gold 的產品，在加密貨幣交易所中已經引起轟動，並且我們看到越來越多的興趣和全球採用

Lau：我想問你關於 CBDCs。顯然，你看到各國將其法定貨幣轉換為數位版本通過中央銀行支持的數位貨幣。那麼為什麼還需要穩定幣呢？

Ardoino：嗯，這是一個很好的問題。有時我有機會與中央銀行和中央銀行家交談。事實上，CBDCs 從兩個角度引發了一些擔憂。顯然的一個是消費者。通常你就像一個消費者，你是一個人，你想開一個銀行賬戶，你選擇一個銀行，你挑選一個你想要的銀行。有很多銀行。你挑一個。當你從這家銀行獲得信用卡或金融卡或進行電匯時，哪種咖啡、在哪裡買咖啡、買了哪些書或在哪裡買書以及所有這些資訊大多數都在你和你的銀行之間。

現在，在 CBDC 的情況下，這些資訊將直接被中央銀行看到。這在政府層面更加集中。這意味著每次你買一本書等等，中央銀行都能追踪你。可以準確地知道你每天生活中的每一秒都做了什麼。所以每一秒鐘你的生活，中央銀行都會知道一切。所以那有點可怕。在許多方面都有點奧威爾式的。所以那是消費者部分的恐懼。

但也——這非常有趣——在中央銀行層面有兩種恐懼。因此，第一個恐懼是如果 CBDCs 成功，那可能完全殺死一個國家的銀行層。加密貨幣行業總是說他們試圖革新銀行並殺死銀行。但想像一下，如果反而是中央銀行在殺死銀行。因為有了 CBDC，中央銀行可以用 CBDC 提供貸款。中央銀行也可以收取交易費。

此外——這更棘手——CBDC 也可以取代現金。現金目前不持有任何利息。在歐洲，直到兩年前，你在銀行存款上有負利率。

Lau：它直接與該國的貨幣政策掛鉤，而私人市場上的穩定幣則與市場掛鉤。全球市場。僅僅是供給和需求。我想問你關於我們從香港看到的增加的機會，以及真正建立市場的監管軌道，該地區的勢頭正在不斷增長。

但是，你認為監管機構、機構隨著進入，你在我們談話開始時提到了 BlackRocks、Fidelitys、進入的機構，現在隨著監管機構特別是在亞太地區和歐洲，以及我們現在看到英國可能進入並創建非常具體的監管軌道。12 個月後、18 個月後、兩年後我們將會發現自己處於什麼樣的世界？

Ardoino：我認為我們將看到一個世界，在那裡將會有監管競爭。所以我無法相信美國對加密貨幣公司施加壓力與阿聯酋、香港、新加坡實際向該行業開放之間的時間差。

因此，你可以說實際上，各國正在了解這個行業可能帶來的財富、就業、機會和研究進步方面的潛力。因此，監管機構和政府可能正在與監管機構交談，看看他們如何將這些機會邀請到他們的國家。這非常令人興奮，因為然後你可以說，並且由於我們都以某種方式是數位游牧民族，公司將開始尋找多種機會，並將開始移動並將其專業知識、財富和員工帶入更開放法規的國家，因為當然，法規很重要。

沒有人想成為海盜，但你也希望法規能夠為技術增長提供良好的保護傘，而不是試圖關閉或限制這項技術的潛力。

Lau：感謝您給我們機會讓您了解我們的觀眾真正擁有它並更多地理解它並增長他們的視野。Paolo，我真的很感謝你今天加入我們。很高興再次邀請您。

Ardoino：非常感謝你，Angie。我等不及我們下一次了。

Lau：下一次，隨時。好吧，這就是結束。感謝您參加我們最新一期的 Word on the Block。我是 Angie Lau，Forkast 總編輯，我們下次見。