比特幣將下探 2.2 萬美元？衍生品數據呈現「看跌傾向」

由於衍生品數據開始顯示出看跌傾向，比特幣價格回檔至 22,000 美元的可能性愈來愈高，且自從灰度投資公司（Grayscale）控告美國證管會（SEC）勝訴，以及 SEC 接著延後多件比特幣現貨 ETF 申請案審核後，投資人的氛圍明顯出現惡化。

現貨比特幣 ETF 題材熱潮正在消退

貝萊德首次申請比特幣 ETF 所引爆的 19% 漲勢，到了 8 月 18 日已經完全消退，比特幣價格回到 26,000 美元。接下來隨著有關灰度比特幣信託一案勝訴，增添了現貨比特幣 ETF 過關機率的利多消息傳來，比特幣又試圖重新站上 28,000 美元。

然而，在美股標普 500 指數 9 月 1 日收在 4,515 點，距離 2022 年 1 月以來歷史高點只差 6.3% 之際，加密貨幣投資人的情緒惡化。即使是黃金，自 5 月中旬以來也一直無法突破 2,000 美元大關。目前距離 2024 年比特幣減半只剩下 7 個月，但比特幣投資人的整體情緒仍不如預期那般正面。

一些分析師把比特幣表現不佳歸咎於幣安、Coinbase 這兩大加密貨幣交易所持續面臨監管行動。多個消息人士說，美國司法部可能會對幣安發動刑事調查，指控幣安涉及洗錢與違反針對俄羅斯機構的制裁措施。

North Node Capital 投資長 Pentoshi 發文表示，如果比特幣現貨 ETF 獲核准，帶來的潛在上漲會超過交易所受到監管行動產生的幣價影響。不過，此一分析沒有考量到美國通膨率已從 2022 年 6 月時的 9.1% 降至今年 7 月的 3.2%。

再者，美國聯準會持續縮減資產負債表，已從今年 3 月的 8.73 兆美元高峰，降至 8.12 兆美元，代表央行一直從市場抽走流動性，這削弱了比特幣能抗通膨的題材。

比特幣從 3 月中以來一直維持在 25,000 美元左右，但仔細觀察衍生品數據，多頭的信念正受到考驗。

比特幣衍生品顯示：多頭的需求正在減弱

比特幣每月期貨的交易價格通常比現貨市場有一些溢價，也就是正價差，也代表市場看漲未來價格。在健康市場中，比特幣期貨合約交易水準應該是年化溢價率達 5% 至 10%。

然而，比特幣期貨正價差目前為 3.5%，是 6 月中以來最低，也就是貝萊德申請現貨 ETF 之前。這反映利用衍生品合約槓桿買家的需求減少。

此外，也應該分析選擇權市場。25% 的 delta 斜率顯示出，造市商對上漲或下跌保護過度收費。

簡言之，如果交易人士預期比特幣價格下跌，斜率指標將高於 7%，若是看漲，則會降至負 7%。

上圖顯示，選擇權 25% 的 delta 斜率近來已進入看跌區間，賣權在 4 日比買權溢價 9%。

衍生品數據暗示：比特幣可能會下探 22,000 美元

比特幣衍生品數據顯示，空頭動能轉強，尤其是 SEC 擔心欠缺措施來防範大部分交易發生在不受監管的境外交易所，因此現貨 ETF 的核准可能被延後至 2024 年。此外，不確定的監管環境也有利於空方。

因此，比特幣很有可能回檔至 22,000 美元，這是從上一次比特幣期貨溢價為 3.5% 所發生的情況推衍而來，原因是考量到近期多頭動能無法延續。

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