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整個加密貨幣市場上週表現超乎預期，比特幣迅速漲破我們預估的 30,000 美元合理價位，以驚人的速度站上 34,000 美元，然而其他加密幣並沒有完全跟上比特幣高達 20% 的週漲幅，幾乎大部分的資金都集中在追價比特幣，以太幣這次週漲幅也僅有 10% 左右，遠遠落後比特幣的表現，比特幣市場佔有率也達到新高的 53%。
這波大多是投機資金在追漲價格，除了比特幣本身之外，迷因幣更是暴漲下的受惠者，例如 PEPE、FLOKI 這類超小市值型迷因幣出現超過 50% 漲幅，說明這波單只有比特幣與投機代幣上漲，並不是健康的牛市現象，可以將其歸類為投機資金僅流入比特幣，部分資金溢出則轉為炒作迷因代幣，投機意味相當濃厚。
另一個證據則是比特幣現貨 ETF 交易代號一度從 DTCC 下架而引發了 4% 左右的下跌幅度，立刻強制清算了 4,000 萬美元的做多部位，光是小幅度的下跌就能觸發多單平倉，多少能知道交易員有多瘋狂開高槓桿在賭比特幣暴漲。
比特幣現貨 ETF 一直被視為這次大漲背後的主要原因，即使 SEC 多次延後 ETF 批准日期，為的是拖延比特幣現貨 ETF 上市的日期，但近期 SEC 在 Grayscale 訴訟案中敗下陣來，遭到法院要求重新審核其閉鎖基金轉現貨 ETF 案，最後由 BlackRock 主推其 ETF 基金 IBTC 上市，美國證券集中保管結算公司（DTCC）更出現 IBTC 的交易代號。
以上多起事件都指向比特幣現貨 ETF 即將上市的訊號，引起投資者非常大的興趣，加上加密貨幣市場先前已經悶得太久，投機資金紛紛湧入加密幣市場，進一步推升加密幣漲幅，再來我們發現交易員們正以相當瘋狂的高槓桿在推升價格，一路從 26,000 美元跳升至 30,000 美元，並到目前的 34,000 美元漲勢才暫時休息。
上週也是美國主要科技股的財報季，但結果並不太理想，尤其是特斯拉與 Google 都有出現顯著的跌幅，中小型金融科技公司更是遭到血洗，例如 Square 與 Paypal 股價都下跌至近期新高，連與加密幣價格走勢高度相關的 Coinbase 也呈現下跌走勢，情況相當詭異，如同剛剛提到過的，確定性較高的是有不少投機資金都朝著比特幣流入。
許多人都看好比特幣還能進一步上漲，目前做多的交易員還是相當強勢，期望比特幣漲勢還能持續維持，已經有人喊到 45,000 美元是下個階段目標價，這時問題來了？比特幣現貨 ETF 真的有那麼大的市場潛力嗎？讓我們簡單討論一下。
內容目錄
A. 10 月 24 日 比特幣衝破 33,000 美元，強制清算 3.6 億美元空頭部位
昨天法院正式命令 SEC 重新審核 Grayscale 的比特幣現貨 ETF 上市案，另外 BlackRock 旗下的 iShares Bitcoin Trust 被列在 DTCC 集中結算所的清單中，Bloomberg ETF 分析師 Eric Balchunas 表示這是 ETF 上市的過程之一，這些消息的作用是炒熱比特幣現貨 ETF 即將上市的氣氛，藉此帶動市場買氣。
目前有資金逐步湧入加密貨幣市場炒作，我們認為多是投機資金，因為美股跟美債都表現不好，相較之下加密貨幣市場已經悶太久，風險容忍度較高的資金反而選擇流入加密貨幣市場，同時之前的假消息透露出投資人對加密幣仍然非常有興趣，另外還有不少空頭部位，投機資金正逐步湧入測試投資人反應，讓加密貨幣市場出現階段漲幅。
B. 10 月 26 日 Arthur Hayes 透露他認為比特幣暴漲的真正理由
BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes 罕見地在 Medium 部落格發佈一篇文章，認為大眾錯誤地將比特幣暴漲的理由歸功於比特幣現貨 ETF，他的想法是市場正在對全球戰爭進行避險，未來可能會有高度通貨膨脹出現，而一些投資人正在透過比特幣進行避險，他更呼籲投資人應該拋售長天期美債，轉而購買比特幣。
首先他認為近期的美債拋售潮是比特幣飆漲的原因，當 Fed 升息循環進入尾聲，美國經濟又維持正常，投資人也不再有更多動機持有長天期債券，而許多金融機構持有這些商品，當美債遭到拋售，這些機構將會面臨嚴重的未實現虧損。
加上拜登又持續呼籲美國國會金援 1,000 億美元以支持海外戰爭，這將使得政府需要賣出更多長期債券給投資人以吸納資金，全球對於美債的不信任度將會進一步上升，因此他認為比特幣上漲是對未來美元貶值與戰爭所導致的高通貨膨脹的反應，而非比特幣現貨 ETF 即將上市這類的理由。
C. 10 月 27 日 比特幣貪婪指數衝上近兩年新高
比特幣恐慌與貪婪指數（Fear & Greed Index）用於衡量市場投資者的情緒，現在這項指標顯示市場投資人罕見進入「貪婪」的狀態，指標也創下近兩年的新高，說明比特幣投資人目前買入意願相當高，並且積極進場想要獲得短期報酬，而且槓桿程度不低，先前 Coinglass 偵測到比特幣短暫下跌 4% 就觸發數千萬美元的強制清算潮。
這種投資人情緒指數是透過衡量價格波動、社群媒體輿論風向、資金集中率等指標，藉此分析投資者資金是否為一窩蜂進入特定產品，例如比特幣，或是反向的資金出逃，雖然這項指標對於預測價格並沒有什麼作用，它僅能用於判斷市場情緒。
比特幣現在價格已經衝上 34,000 美元，情緒指數顯示為貪婪，此外其他美股資產與科技股都因為美債殖利率高漲與財報結果低於預期而下跌，特別是金融科技方面類股，連 Coinbase 股價也持續下跌，比特幣現階段多少有超漲的情況，這類反向狀況能持續多久並不好預測。
現貨 ETF 值得週漲幅 20% 嗎？還是另有原因？
比特幣現貨 ETF 主要目的是讓傳統機構也能參與低成本的比特幣漲幅，可吸引傳統金融機構或是投資人買入比特幣，隨著資產規模擴大，市場對於比特幣的需求也會更高，進一步推升對比特幣的需求，還有價格，但同等性質的比特幣期貨 ETF 與以太幣期貨 ETF 從 ProShares 推出以來都是叫好不叫座的產品，交易量與管理資產金額遠不如當初預期的規模。
實際上大多數媒體與分析師其實也不看好比特幣現貨 ETF 所帶來的買氣，所能描繪的藍圖僅有退休基金可能會分配部分資產至比特幣現貨 ETF，值得一提的是大多數網路券商早已經提供比特幣現貨買入與託管服務。
舉例來說 Coinbase 也有退休金託管服務，可供企業提播退休金至比特幣，基金要購買加密資產早就不是什麼難事，比特幣現貨 ETF 只能視為一個引爆點，讓交易員以高槓桿做多得以獲得驚人的報酬，同時清空那些過於激進的空單，另外我們認為以巴戰爭衍生的加密幣需求可能也有一些關係，但不大，中東雖然也是加密幣一大市場，以巴戰爭卻不足以推升這麼高的漲幅。
但以巴戰爭可能觸發更多地區衝突，考慮到美國政府除了以數百億美元的資金援助烏克蘭外，現在又要向國會要求資金以支援以色列，現在美國可是還處於是否要提高舉債上限的尷尬時刻，這時多出 1,000 億美元的財政大洞，勢必需要發行更多的美債來募集資金，點燃市場對於美債信心度大降的火種。
這也讓美債殖利率持續攀升，除了美國零售業數據依然強勁，通膨尚未冷卻下的強韌經濟，市場對於殖利率倒掛下的長天期美債的信心度越來越低，照這樣看來殖利率曲線遲早會拉平或是恢復正常狀況，也就是長天期殖利率超過短天期利率，也就是說 10 年期殖利率可能會超過 5.2%，現在光是 4.9% 就讓一堆機構帳面上虧損嚴重，假設真的繼續攀升，只會引起更大的公債信心危機。
就在公債買入力道持續縮減下，美國財政部又得發行債券籌錢打仗，同時金融機構也開始屯現金，美元頓時成了最具價值的資產，同時資金也開始湧入比特幣避險，這也是 Bitmax 創辦人 Arthur Hayes 提到比特幣暴漲的主要原因，比特幣現貨 ETF 僅僅是一個表面的理由，真正原因是少數投資人開始因為戰爭與政府債務而對美元及美債感到不信任，開始將資金部署到比特幣尋求避險。
話雖然這麼說，但市場經過 20% 的暴漲已經進入另一個盤整狀態，這波能夠殘存下來的空單部位不多，大多都遭到短短一週內 20% 的漲幅強制清算，短期內市場處於過度亢奮的狀態，等待市場消化完比特幣現貨 ETF 消息與美債殖利率下跌，加密幣可能又要回檔整理，我們預期今年比特幣已經超乎合理價格 30,000 美元，處於短期過熱狀態，投資人追高風險並不低。
上週回顧 👉🏻👉🏻👉🏻【MICA RESEARCH】加密幣市場回溫：比特幣今年合理價格為 3 萬美元
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