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上周比特幣價格依然受到 ETF 資金進出的影響，比特幣先是從 68,000 美元滑落至 65,000 美元，當時社群是發現美國政府從沒收的暗網市集「絲路」錢包轉帳 2,000 BTC 進 Coinbase 交易所，被視為美國政府可能拋售的預兆，但隨後比特幣又漲至 68,000 美元，回到先前的價格水準，七天內幣價波動幅度達到 10% 以上，也提高不少合約交易難度。
第二波的上漲依然是由比特幣 ETF 資金淨流入所促成，這幾天 ETF 資金流入波動有擴大的趨勢，原因同樣是 GBTC 遭到拋售，其他比特幣 ETF 成長不一定能抵銷 GBTC 造成的資金流出，不再像先前比特幣 ETF 規模成長能夠壓倒性抵銷 GBTC 流出，目前 GBTC 資金依然在流出，但有減緩的趨勢，我們預計 GBTC 拋售壓力會越來越小，預計今年第三季就不再是比特幣下跌的主因。
GBTC 已經是老掉牙的題材，這幾天市場討論更多的是 Fed 利率政策，目前這一塊不會影響比特幣價格太多，理由也很簡單，比特幣與黃金目前的走勢都還算強勢，背後有來自中國強勁的避險需求支撐，中國有不少避險基金偏好非美元產品，進而將資金分配在黃金或是比特幣這些稀缺資產上，大幅推動商品價格上漲，例如黃金價格也不斷在上漲中，走勢與比特幣相當類似。
但黃金與比特幣不是同樣的交易商品，比特幣被稱為「數位黃金」也僅僅是比喻，從中國投資者的角度會比較好懂這波行情的走勢，首先比特幣與黃金他們都受到中國投資者的歡迎，最大理由是他們不是美元資產，而黃金長久以來都被認為是具交易價值的貴金屬資產，對於許多國家而言具備重要的觀賞性與價值儲備工具。
但我們不認為黃金稀缺性有大於比特幣，黃金可以不停發現新礦藏，但比特幣最多只有 2,100 萬枚，最大的吸引力是保值的非美元資產，在這樣的背景下，中國股市逼出的外流資金正在積極買進比特幣與黃金，即使上周美國總體經濟數據指向「降息將會延後」，比特幣與黃金的價格依然屹立不搖，比特幣展現強勁的反彈力道，黃金則是補漲突破前高，接下來就來談談美國利率政策。
A. 04 月 03 日 比特幣 ETF 資金再度轉為淨流出
雖然我們之前提到過比特幣 ETF 的買氣依然熱絡，但這次比特幣下跌卻也見到比特幣 ETF 再度轉為淨流出的狀況，根據 HODL Capital 的資料，Grayscale 流出金額約為 3.1 億美元，另外 Ark 21Shares 也有小幅流出。
這項趨勢一反過去五天比特幣 ETF 資金進流入 8.3 億美元趨勢，其他比特幣 ETF 的成長速度無法彌補 GBTC 資金流出的速度，其資金流出實在太快了，而且目前還沒有出現趨緩的跡象。
比特幣 ETF 監測網站則顯示前幾天 BlackRock 以及 Fidelity 資金流入約 2 億美元，無法抵銷 GBTC 的拋售壓力，雖然短期市場會比較辛苦，但這也提供一個市場拉回的機會，可供長期投資者以更低的成本購入比特幣。
B. 04 月 04 日 鮑爾：通膨趨勢不變，今年預計仍會降息但時間難以確定
Fed 主席鮑爾在桌上的書面演講談論他們對利率政策最近看法，他表示依照目前的總體經濟數據來看，通膨趨勢並沒有改變，並且今年依然有機會降息，只是時機點還得視未來總體經濟數據而定， 他們對目前的通膨下降的速度尚未感到滿意， 在他們看到通膨年增率有信心回到年增 2% 之前，他認為降息都是不合適的。
他表示雖然今年美國的經濟活動數據多次都強於預期，但這並未改變通膨持續下降的實質趨勢，聯準會目前依然有信心達成經濟上的軟著陸，因此經濟成長不會是 Fed 改變降息預期的唯一因素，勞動市場、物價指數以及其他經濟數據都會是 Fed 決定是否降息的考量點，但鮑爾重申今年在某個時間點降息仍然會是合適的。
美國時間 4 月 5 號將公布非農就業人數，屆時就業市場的表現將成為市場對於聯準會利率政策的判斷依據， 但我們不認為利率政策對於加密市場會造成波動，原因是利率早已觸頂，降息只是時間點的問題，利率政策對於長期投資沒有太大的影響，比特幣 ETF 實質需求會是更關鍵的因素。
C. 04 月 05 日 比特幣 ETF 資金回流，價格重回 68,000 美元
目前比特幣市場價格幾乎是由 ETF 的資金流向所決定，先前 GBTC 資金外流後，比特幣下跌至 65,000 美元，但昨天又見 ETF 資金重新流入市場，推動比特幣價格攀升至 68,000 美元，同時 GBTC 的外流速度也有顯著減緩。
根據 Farside 統計資料，直至昨天比特幣 ETF 資金淨流入達到 1.13 億美元，其中以 Fidelity ETF 流入 1.16 億美元為主要貢獻者，另外 GBTC 流入金額出現減緩至 0.75 億美元，成功被買盤抵銷。
上個月 Coinbase 分析團隊則提出 Genesis 破產清算獲得法院許可，可出售達 20 億美元的股份，但我們認為應該是資金流出 GBTC 再重新流入其他低成本 ETF 的可能性較大，否則價格反彈不會這麼的快。
降息是遲早的事情，市場下調降息速度
上周美國政府陸續公佈了兩項重要的總體經濟指標，結果均指出美國經濟強與原先預期，不論是失業率還是新增就業人數，都達到非常強勁的水準，首先是新增非農就業人口為新增 30 萬個職位，遠超預期的 21 萬，同時失業率下降至 3.8%，逼近歷史新低，顯示美國經濟依然非常強勁，即使 Fed 將利率維持在 5.00% 至 5.25% 的超高水準，美國經濟依然維持其韌性。
再來是美國製造業 ISM 指數也率先由底翻揚，今年首次出現正成長，指向美國製造業景氣正在溫和復甦，停止過去 16 個月連續萎縮的狀況，美國製造業主管對於訂單的前景展望趨向正面，這也說明美國製造業與就業人口都呈現相當好的態勢，大部分產業並未被高利率影響太大。
這些經濟數據均顯示美國現在還沒有降息的必要，雖然鮑爾在上周的演說中表示「今年某一個時間點適合降息」，並且 Fed 官員認為今年降息次數會有三次，市場也把原先過於樂觀的六次下調至三次，與 Fed 官員看法趨於一致，但隨著經濟數據公布，Fed 官員也出面對降息潑了一桶冷水，明尼阿波利斯聯儲銀行總裁卡什卡利（Neel Kashkari）更在上周四表示今年可能不會降息。
值得注意的是這位官員沒有投票權，但他的發言有可能影響其他 Fed 官員，導致美股在上周四出現較為顯著的跌幅，也讓美債殖利率攀升至較高的水位，市場整體對利率政策的期待也逐步在修正，然而美股與加密幣價格都沒有出現較大的跌幅，因為市場投資人認為只是時間問題，頂多差個幾季降息，對於資產價值並未有大幅度的影響。
但投資人較為擔心的是近期國際油價因為中東地區衝突加劇而上漲，近期有可能導致非核心通膨死灰復燃，如果把降息預期再往後拖延的話，機構勢必對資產價格重新評估，屆時才會發生拋售壓力，比起物價指數，有不少分析報告將關注焦點轉為油價，能源價格經濟一年多以來的空頭，現在如果重回漲勢，將對通膨有非常不利的負面影響，但對加密市場短期影響不大，由中國與其他新興國家需求帶動的比特幣 ETF 擴張才是現在加密市場的成長動能。
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