Messari 報告：2021 年最被看好的十大 DeFi 熱點

近日，Messari 創始人 Ryan Selkis 發布了長達 134 頁的《2021 年加密投資理論報告》。在該報告的「DeFi：貨幣樂高」章節中，Selkis 介紹了他對 2021 年 DeFi 的預期，內容覆蓋了 Maker、Uniswap、流動性挖礦、動態自動做市商、無抵押借貸和閃電貸、智能機槍池、治理等十大方向。

在 2017 年牛市，所有項目都想要蹭上「加密貨幣」的熱點。到 2020 年，所有項目都想把自己代幣分類到「DeFi」。由此 DeFi 的定義就顯得很重要，我們的分析師對 DeFi 提出了更為嚴格的定義。這種協議及其資產必須滿足以下要求：

•金融用途：明確適用於貸款，交易所，衍生/合成資產發行，資產管理等金融應用。

•無需許可：開源； 任何人都可以在未經第三方許可的情況下使用或構建項目

•匿名：人們無需透露自己的身份即可使用協議

•非託管：不依賴第三方協助者

•去中心化治理：決策和管理特權不是由單個實體持有的，或者存在一個消除它們的可靠途徑

在介紹下面的貨幣樂高演變之前，我們先提供一些反例（那些不是 DeFi 的項目），這對理解很有幫助。Chainlink 是一個流行的去中心化預言機，它是數據基礎架構的重要組成部分，但它更像是中間件，而不是金融產品。同樣，智能合約平台為 DeFi 提供了動力，但其並非主要針對金融應用。那些主要用作「影子證券」的金融資產（例如，加密交易所代幣）同樣不在考慮範圍。不過，這樣的分類並不是完美的。例如，Binance 的 BNB 代幣實際上突出顯示了灰色地帶的存在，因為 BNB 既可用於保護 Binance 智能鏈，實現 Binance 交易費用折扣，還能用於通過交易所的收入來進行銷毀。

但是，根據上述更嚴格的定義，加密貨幣玩具箱中今年增加了很多樂高積木。我們將以通俗易懂的詞語講解這些原語中的每一個，然後對來年的一些預測進行分層。通常，我們在這裡是為了幫助您了解此圖表：

DeFi 是加密貨幣中的閃光點。在經過 75％的調整後，上個月的市場反彈在速度和流動性（交易量）方面均表現兇猛。儘管如此，這個剛起步的行業總市值還僅為 70 億美元，大約相當於 BCH。我們押注 DeFi 價值重估，並在來年繼續飛速增長。

6.1 Maker——全抵押鏈上銀行

要建立一個並行金融系統，你要做的第一件事是：一種穩定的數位貨幣，所謂穩定，即其購買力一天之內不會上下浮動超 10％。

沒有人願意花費明天可能會升值 10％的貨幣，也沒有人願意接收明天可能會貶值 10％的貨幣。借貸也一樣。

您不想借用由於實際利率飛漲而使償還成本高出 10％的資產，同樣也不想借出可能貶值的資產，因為您的隱含收益率可能為負。使用 BTC 和 ETH，所有交易本質上都是投機性的，因為雙方都同意承擔基礎帳戶單位的主要風險。像 Tether 這樣的早期中心化穩定幣是一個暫時的改進，但伴隨著風險，即當局可能會沒收其銀行存款。我們需要完全屬於加密協議本身的東西，如 Dai。

2017 年年底，一種被成為 Maker 的基於加密貨幣抵押的「合約」借貸平台正式啟動，旨在最終解決加密貨幣的波動性問題。使用 Maker，用戶可以將 ETH 鎖定在智能合約強制的抵押債務頭寸（現稱為「金庫 valuts」）中，並根據用戶持有量來借用與美元掛鉤的單位（稱為 Dai）。該項目為長期的以太坊多頭創造了激勵，以利用 Dai 為他們的多單加上鏈上槓桿。

因此，如果您是 2018 年 1 月（在 MKR 推出後立即在市場頂部擁有價值 100 萬美元的長期敞口）的 ETH 鯨魚，並且您想要套現一些錢來購買新房，那麼您可以通過抵押 ETH 來獲得 Dai，這樣無需承擔因徹底出售 ETH 而失去巨大的資本收益：利用 100 萬美元的 ETH 頭寸中借入 50 萬美元 Dai，向 Maker 協議支付利息，但不向國家繳稅。只要您的 CDP 維持 150％的抵押率，您就可以了。

當然，問題在於，ETH 在 2018 年從高峰跌至低谷，跌幅 90％以上。因此人們很快就看到了槓桿的缺點。一旦 100 萬美元抵押品的價值降至 62.5 萬美元，那筆價值 100 萬美元的 ETH CDP 將被清算（加上費用）。這種事情使許多懷疑論者（包括我自己）相信 Maker 根本上有缺陷，並且會在虧損時崩潰。但奇蹟般的是，該系統並沒有在 2018 年死亡，也沒有在今年 3 月因 COVID 恐慌引起的市場閃崩中死亡，當時該公司的清算協議和緊急拍賣系統大部分正常工作，很大程度上是這樣。

Maker 仍然存在一些被批評的地方​​，但現在我認為該項目是業內最具彈性和最強大的加密貨幣抵押銀行，更重要的是，該項目已經證明了其他鏈上穩定幣項目可能創建加密貨幣來幫助我們完全避免使用傳統銀行。我喜歡那些「拒絕消亡」的加密協議，而 Maker 符合要求。DAI 的市值在 2020 年飆升了 15 倍，很大程度上要歸功於 DeFi。到 2021 年底，它將至少再次翻一番，達到 20 億美元，而其他合成穩定幣也將加入競爭。

6.2 Uniswap

中央限價訂單簿（CLOB）是現代加密貨幣交易所的骨幹部分，匯總了做市商在各種價格點上針對各種資產對的來自做市商的出價和要價（限價訂單）。它們通常在中心化交易所（CEX）中運行得很好，但是 CLOB 模型在進入鏈上時就不行了。原因很簡單：每次出價和要價，以及對這些出價和要價的每次調整，都會消耗 gas 來存儲到鏈上，而且從理論上講，每筆訂單都可以被搶先交易，因為訂單要優先考慮 gas 費和時間戳。一些項目正在研究鏈上訂單的這些問題的 Layer2 解決方案，但是現在，只知道在鏈上管理訂單薄非常昂貴。

Uniswap 是一種去中心化交易所，利用了「自動做市商（AMM）」模型。該概念由 Vitalik 於 2016 年底首次提出，並由 Bancor 在 2017 年中期首次實施，但 Uniswap 使其成為主流。AMM 通過將交易對資產鎖定在「流動資金池」中而不是在帳簿上發布更多的臨時限價單來解決維護 CLOB 的問題。如今，AMM 有多種形式，但它們都使用一種稱為「恆定函數做市商」的方式對資產進行定價，並確保任何列出的貨幣對的所有訂單都能得到匹配。

我會推荐一系列*優秀*的影片，從視覺上分解這些和其他 DeFi 概念，但就目前而言，僅知道 Uniswap 上的 ETH-DAI 對以 600：1 的比率持有等量的 ETH 和 Dai 。如果需要 12,000 美元的流動資金池可用於交易，則意味著需要大約 10 ETH 和 6,000 Dai 被鎖定在 AMM 中。

過去，AMM 的問題在於它們僅適用於小批量訂單。如果您試圖在只有 12,000 美元流動性的市場上進行 1,000 美元的 ETH 交易，則 ETH 的價格都會大幅變動。但是，即使出現滑點，AMM 還是一項「零對一」的創新，可以幫助避開大型交易所。不僅出於安全原因（自託管），而且也出於方便性和可訪問性。AMM 所支持的每個市場都沒有太多的合規性成本，任何人都可以立即在以太坊上啟動新資產的市場——這可能使 CEX 無法在可用性和流動性方面擊敗它們。

AMM 特別方便快捷，可以上線鏈上合成資產，我們將在後面討論。我對 AMM 與 CLOB 交易所的思考方式與對 BTC 與全球貨幣的思考方式相同。相對於美元，比特幣是一種糟糕的貨幣，但與阿根廷比索或委內瑞拉玻利瓦爾或蘇丹鎊相比，比特幣是一種非常好的貨幣。隨著比特幣的升值和其他貨幣的通貨膨脹，比特幣在貨幣排行榜中上升。同樣，與 Binance 和 Coinbase 相比，Uniswap 是「糟糕的交易所」（儘管現在甚至有些爭議），但對於長尾資產以及與交易量前 50 名之外的 CEX 相比，它卻又是一個非常好的交易所。很快，它將成為交易量排名前十的交易所。

將來，大多數市場的大部分流動性將通過去中心化交易所進行，而 AMM 將成為重要組成部分。更好的是，AMM 確保散戶投資者將始終有機會在加密貨幣的價值創造遊戲中領先機構和風險投資人。

Uniswap 可能會繼續排名前十。他們只需要一點火花就可以開始……

6.3 流動性挖礦火花

在去年的 DeFi 環境中，有 Maker，也有其他玩家。Maker 的抵押貸款協議當時基本上是唯一可以利用加密資產進行借貸的遊戲，該協議於 2019 年 11 月推出的 Dai Saving Rate 成為加密貨幣中第一個且增長最快的計息帳戶之一。但是，當 Compound 在今年夏天推出「流動性挖礦」時，他們創造了一個全新的遊戲，這使整個 DeFi 領域火起來。

在大多數 DeFi 協議中，流動性提供商會獲得最大的系統獎勵份額。這是有道理的：如果您投入資本進行市場交易，則應賺取做市商費用。如果您借出錢，您應該賺取利息。但是問題在於，這是建立流動性的漫長過程，許多潛在的資本貢獻者可能認為他們在 DeFi 中產生的經過風險調整的收益是不足夠的，例如這就像是在壓路機前面去撿幾分錢。

流動性挖礦為早期的 DeFi 利益相關者帶來的收益相對來說更加甜美，向那些為早期的流動性池注入資金的資金貢獻者（「收益農民」）分配了賦予網絡管理權（包括從協議中賺錢市場費用的能力）的代幣。

流動性挖礦不僅使協議存款提升了幾個數量級，還使 DEX 變成了資本合作社，並解決了 DeFi 市場普遍存在的「冷啟動」挑戰。他們在今年夏天向網絡貢獻者分發了價值數十億美元的流動性新代幣。

流動性挖礦有點像服用類固醇。在幾個週期內可能會提高項目能量水平，但是作為一個項目，您仍然需要經過繁重的工作來建立一個有用且長期可行的市場和活躍的社區。否則，您最終結果會比起步時更糟。Uniswap 和 Compound 完美地展示了這一點。自 6 月份推出以來，Compound 存款增長了 15 倍，其流動性挖礦獎勵將在四年內分發。Uniswap 採用了更多的循環方法。在初始分配週期結束時，其存款迅速減少了 50％，但早期的上漲是顯而易見的：Uniswap 的流動性比 8 月份首次發行 UNI 代幣時高出 6 倍。

由於 UNI 最大供應量的 80％尚未分配，因此未來流動性挖礦類固醇的周期仍有空間，這些類固醇可幫助提升網絡參與度和/或抵禦競爭性攻擊。這就是相當於使用了大型國庫券，但是要實行節制和仔細計劃流動性挖礦週期，並隨著大盤的發展緩慢，說起來容易做起來難。如今，利息收入和做市商收入增長迅速，但它們仍然很小。

流動性挖礦獎勵將繼續幫助用戶投機其市場的長期規模。

常識性警告：您需要人們相信您的網絡是一個持續不斷的關注點，以便保持收益耕作遊戲的發展。如果從流動性挖礦獲得的治理代幣根本就一文不值，那麼您可以憑藉僅持續一個小時的 1000％以上 APY 的登上頭條，然後隨著參與者市場的拋售而變為負值 APY 。這已成為常態，這就是為什麼 CoinGecko 甚至建立了 Degen（墮落者）模式的原因。

像這樣的惡作劇項目是您能夠聽到 DeFi「藍籌股」網絡的原因之一，該網絡的社區似乎圍繞著長期可行的項目而聚集，儘管大多數人仍然涉足 Degen 賭場。我為 Uniswap，Nexus Mutual，以太坊，Aave，Synthetix 和 YFI 創造了「UNEASYs」一詞。再加上 Maker 和 Curve，你就已經按鎖定價值捕獲了所有頂級協議。

當我說我希望在下一個市場週期中，DeFi 資產的價格會重新上漲 3-5 倍（以 BTC 計）時，我所說的是「藍籌股」。

6.4 動態自動做市商

Uniswap 證明了 AMM 模型是可行的，而流動性挖礦證明了它可以擴展。接下來出現的是在較低級別的樂高積木之上的一組可預測的迭代。Uniswap AMM 並非沒有問題。它們需要大量的資金，因為它們需要兩個代幣的餘額來維持一種恆定的產品。（從數學上講，X * Y = K，其中代幣餘額 X *代幣餘額 Y 應始終等於常數 K。）它們還受到「無常損失」的影響，其中高市場波動會導致 AMM 與參考市場價格的失衡，並導致流動性提供者向套利者貼錢：

Binance 交易對相比，流動性較低的 Uniswap 對可能會上下波動，而自動交易則可以套利價差。

無常損失通常可以永久化，並抵消做市商可能賺取的費用。因此，修復無常損失很重要。很明顯，可以對 AMM 的某些功能進行調整，以降低資本密集度並保護做為 DeFi 市場基礎的做市商。AMM 的兩個特別重要的升級是從 Balancer 和 Curve 推向市場的，並由 AMM OG， Bancor 進一步迭代。Balancer 推廣了恆定產品做市商的想法，使在同一綜合流動性池中合併多個資產變得更容易，並降低了在高波動性環境（加密貨幣的默認狀態）下套利者無常損失的可能性。

代替向 Uniswap 上的 ETH-DAI，BAL-USDC，CRV-DAI 和 BAT-ETH 池提供流動性，Balancer 流動性提供商可以將 ETH，DAI，BAL，BAT 和 USDC 添加到同一池中，從而允許相同的抵押品跨多個市場對。Bancor 推出了其 AMM 的 v2，重點是更多的流動性加密交易對。無論什麼時候它們脫離鏈下市場束縛時，它都使用數據預言機來動態地重新平衡其池。這些升級可以將資本效率提高 20 倍，但是也伴隨著依賴鏈下預言機數據而帶來的風險。

Curve 可能是市場上最令人興奮的新型 AMM。該協議首先意識到他們可以收緊可預見滑點較低的交易對的參數：同類穩定幣到穩定幣交易，以及諸如 renBTC 到 wBTC 的固定資產。Curve 使 USDC，USDT 和 Dai 的 DeFi 流通量增加了 10 倍，儘管他們在同一交易池中存儲多種類型的特有穩定幣風險時引入了風險（如果一種穩定幣失去了固定匯率，整個系統就會崩潰）。CRV 是過去一年中最關鍵的創新之一，隨著平台的互操作性（通往 eth1.5 +Rollup 鏈以及通往 Layer1 替代選擇 Wrapped 資產的橋樑），擴大資產流動性對同類資產交易對的重要性將變得更加明顯。這是 2021 年的主要趨勢。Uniswap 已經進行了一些捆綁銷售，因為每個 AMM 協議都提供了自己的流動性開採代幣激勵措施，旨在收緊滑點並提高 DEX 生態系統與其中心化競爭對手相比的質量和實力。

DEX 的市場份額，尤其是 AMM 協議的市場份額，將在 2021 年再次翻兩番，達到全球總量的 2％，這聽起來很小，這僅是因為機構推動的 BTC 和 ETH 反彈將發生在傳統場所。對於市值低於 1 億美元的 ERC-20 代幣，DEX 市場份額將攀升至 10％。對於 ERC-20 小型項目，DEX 將擴大其作為唯一的做市商的領先地位。

6.5 智能機槍池（Vaults）

「我們確實需要像 DeFi 界的 Wealthfront 這類東西，」一位名叫 Andre Cronje 的男人說。Yearn.Finance 成為年度最重要的 DeFi 協議，詮釋瞭如何將 DeFi 的所有獨特樂高積木結合在一起，並添加了一些自己的積木。Yearn（最初的 iEarn）最初是一家利率優化工具，開發人員 Andre Cronje 曾使用該利率優化工具根據每日最高收益在各種 DeFi 貸款協議中動態分配其資產。注：Wealthfront 是一個知名智能投顧平台。

隨著 Cronje 產品套件的擴展，他開始在 Yearn 旗下進行所有工作。打造一個金融品牌，並引入了一個稱為 YFI 的「完全無價值」的治理代幣，以設置系統參數，並捕獲網絡的各種「智能 Vaults」產生的一部分費用。

Yearn 的資產管理平台現在管理著 4.5 億美元以上的資金，並為 AMM（Uniswap，Curve，Balancer），貸方（Compound，Aave，dydx）和保險商（Nexus Mutual）提供流動性。如果沒有 Andre 的連續創新，我甚至都無法撰寫任何有關 YFI 的文章，但我們將繼續在 Messari Pro 中介紹該協議新開發和集成的艱辛步伐。

Yearn 也可以說是專門為那些比較懶的人（獲得 DeFi 的收益和挖礦獎勵，但將管理權外包來獲取一部分績效費用），企業家（「策略創建者」因引入為每個 yVault 提供支持的新程序化投資策略而獲得獎勵）和規避風險（我只想獲得一點收益，並儘量減少我的 gas 費和總本金損失的風險）準備的。如果您想押注「DeFi 界的 Wearlthfront」將會成為重要一環，那麼 YFI 值得你擁有。

6.6 無抵押信貸和閃電貸

最有趣的新 DeFi 原語之一是閃電貸，用戶可以借用一種資產，在交易中部署該資產，然後作為單筆多步驟交易的一部分償還貸款。閃電貸可用於套利（以編程方式利用單個區塊內各個 DEX 之間的價格低效率），抵押互換（在不償還貸款的情況下將抵押品替換為基礎貸款）和自我清算（可以認為是 DeFi 再融資而不會觸發應稅事件），以及未來潛在的大量應用。閃電貸可以利用低效率，而且幾乎不需要操作資金（除 gas 費外），這使 DeFi 更具流動性。它們在許多 DeFi 漏洞中的角色「實際上是個好消息」，有助於建立系統範圍的抗脆弱性。

閃電貸基本上是一系列順序數據庫條目，僅當所有條目都在同一個批處理事務區塊中得到處理時才執行。Aave 是閃電貸的最初發起者之一（dydx 也是），並且因為要為借款人提供短暫的流動性而收取 9 個基點的發起費用。Aave 在 2020 年的前六個月發放了 2500 萬美元的貸款，然後在第三季度發放了 5 億美元。他們在 10 月和 11 月又執行了 5 億美元貸款，所以說今年的情況還不錯。

即使 DeFi 資產在 2021 年橫盤整理，隨著更多的白帽套利者和黑帽市場操縱者利用這種方法來利用 DeFi 市場的弱點，閃電貸的規模將增加 5 倍，達到 50 億美元。我有 51％的信心認為，閃電貸將對 2021 年 DeFi 十大項目中的至少一個項目造成徹底破壞。他們很可能在此漏洞利用方面有一個夥伴：不良數據預言機。

6.7 加密數據中間件：預言機（Oracle）

使用比特幣，無需依賴任何外部數據。比特幣交易原生於比特幣區塊鏈，該協議對帳本和節點網絡之外的世界一無所知，也毫不在意。但是，Augur 如何結算鏈上體育博彩，或者 MakerDAO 如何根據 ETH 價格下跌清算抵押不足的 CDP？他們使用預言機，一種將區塊鏈連接到鏈下數據源的中間件。

Augur 的 REP 使用了一種「指定的報告者」系統，獎勵提供真實世界事件準確資訊的預言機，並在結果包括某種主觀解釋時執行一個爭議仲裁流程。這對於可以接受較長結算時間的賭注是個好選擇，但 DeFi 應用需要更及時，更連續的數據以實現 24×7 運行的市場。如果您要構建旨在提供特定股票價格等資訊的合成代幣，則需要一個數據預言機，以為該股票提供可靠的參考價格。即使您要從其他鏈上數據源（例如 Uniswap 匯率）中獲取資訊，您仍然需要管理與市場操縱相關的風險（例如，使用一筆閃電貸摧毀流動性差的市場交易對的匯率）。

Chainlink 負責管理來自多個數據資源的資訊流，並充當關鍵數據轉換器，而不會將受信任的第三方引入加密交易中。它們使操縱參考數據更加困難和成本昂貴。我們並不把 Chainlink 視為「DeFi」，但是這是一個重要的項目，因為大多數 DeFi 漏洞攻擊都與不良的參考數據基礎架構和風險控制有關，並且大多數協議構建者都明白要維護一個可靠的預言機是很困難的。

如今一提到預言機，Chainlink 已經成為人們最先想到的項目，這個項目已與數百個加密項目進行集成，並能夠幫助每一個加入其陣營的新合作夥伴推廣（包括諸如 Harmony 和 NEAR 以及上文列出的很多 DeFi 寵兒等 Layer 1 平台）。另外還有其他「去中心化預言機網絡」項目，但是 Chainlink 已成為希望將預言機服務外包的團隊的事實上的選擇，並且其目前已是市值排名第六的加密資產的這一事實也很難被忽略。

但這並不是說 LINK 的全部重點在於如何將其作為資產進行交易：LINK 目前的流通市值為 50 億美元，剩餘供應量的 60％保留在儲備金中，以激勵合作夥伴以及利用該協議的核心貢獻者。LINK 在很多方面看起來就像一個縮小版的 XRP。匿名的做空研究公司宙斯資本（Zeus Capital）今年早些時候針對 Chainlink 上發表了一份長達 59 頁的做空報告，看空該協議及其主要利益相關者 SmartContract。該報告的某些結論是虛假的，有些指責是誹謗，因此我不會在這裡發布報告的鏈接。但是該報告確實有幾個實質性要點。也就是，圍繞 Chainlink 的糟糕 LINK 經濟學。

如今，LINK 僅僅是「支付代幣」。換句話說，它的競爭性在於您必須擁有一定的商品資金才能託管預言機節點和/或為參考數據合約調用付費。但是，與大多數 2017 年「效用代幣」項目一樣，沒有理由在任何時間段內持有 LINK：如果您確實需要 LINK 進行付款，則可以持有其他更具流動性的「資金」，根據需要跳入功能不那麼有用，流動性較小的支付代幣。當質押 LINK 以獲得網絡安全性時，問題在於 ChainLink 的費用模型似乎不穩定或可擴展。費用模型已經被提出，但尚未按每次交易進行收費，因為每次調用數據的費用的引入都會使使用費用過高。

我很難支持任何參考數據合約調用市場規模達到 100 億美元的模型。如果您想要一個看漲案例：我想 LINK 就是。但我不是 LINK 多頭。

6.8 吸血鬼襲擊：合法盜竊

關於在 DeFi 中進行構建的最好和最壞的部分都是，一切都是開源的。對於競爭對手來說，分叉你的代碼，吃你的飯同時嘲笑，這都是公平的遊戲。DeFi 不適合膽小者，今年夏天，我們看到了該行業所能提供的最好的一面，也看到了最糟糕的一面。SushiSwap 對 Uniswap 進行了分叉，其流動性挖礦獎勵計劃旨在誘使 Uniswap 流動性提供者屈服於這個新的匿名發布競爭對手。一位匿名開發人員在 Curve 上大獲成功，他在 github 庫中找到了該項目的未啟動代幣合約，並自行啟動了這個合約。然後有人分叉了 Curve，推出了 Swerve。Compound 與 Cream 的「吸血鬼」合作，因為他們將新項目視為真正的補充：Cream 支持更廣泛的 DeFI 資產，與幣安智能鏈等新區塊鏈交叉，並與 Compound 的「受害者」共享 2.5％的供應。

一旦吸血鬼吸乾投機者的血液，他們很快就會返回墳墓，但其他會留下（令人驚訝的是，包括 SushiSwap 之類的項目），因為它們實現了新的，有趣的功能和合作關係，因此似乎正在復蘇。

吸血鬼攻擊有好處。如果說資本主義全是關於創造性的顛覆，那麼 DeFi 資本主義就是關於食利者的顛覆。先發優勢不再導致壟斷，而是暫時的優勢，只有通過對社區治理的合理承諾和公正（及早期）的利益相關者一致性，才能保持暫時的優勢。

我們在 2020 年看到的主要吸血鬼攻擊來自「無代幣」項目，這些項目試圖通過發行新的代幣來擊敗和超越競爭對手。諸如 Metamask 之類的錢包似乎是主要的候選人，他們可能會出於某種原因推出代幣，例如競爭對手以自己的代幣激勵手段虹吸用戶。這種情況最初發生在 Binance 和 BNB。隨著流動性挖礦的繁榮。我預測，錢包和自託管服務領域會可能發生這種情況。

還有其他方法可以在 DeFi 中建立防禦能力。品牌，整合，可用性，商譽，夥伴關係，良好的安全性都是重要的。但是，一個健全的財政策略至關重要。

6.9 財政治理

Uniswap 的成功證明了你可以開發出一個現象級產品，社區好評如潮，但仍然會被有激勵的團體所威脅，他們願意與用戶更好地分享平台經濟學。財政治理和協議政治是 DeFi 的高風險部分，社區治理代幣已擁有 60 億美元的規模，還有現在價值數億美元的財政資產。

這些資產應如何管理？

總的來說，大多數網絡已經通過「股息」或通過代幣回購銷毀（與公司回購相同，但不是真的）自動將現金獎勵返還給投資者，但是使用資金首先激勵核心開發人員（執行人員）似乎更明智，然後是長期資本提供者（董事會），然後是社區貢獻者（團隊），然後是傭兵（對沖基金）。這應該是顯而易見的，但是 2020 年的激勵措施仍然傾向於傭兵，而犧牲了其他（更重要的）利益相關者。

但這種情況將會改變。

我最感興趣的是 PowerPool 的 CVP（「集中投票權」代幣，基本上是用於積累 DeFi 投票權的代理服務）和 Aragon（早期 DAO 管理者）的發展，目前賽道上已經有很多資金。這不只是治理貨幣政策和協議參數的更改； 我們將在 2021 年的協議併購領域中看到更多，我在去年的報告中曾預測過這一點，並且在第四季度確實有所發展。（Aragon，Voyager，Harvest，當然還有 YFI 早就活躍在這裡。）

6.10 DeFi Bug 賞金

DeFi 漏洞攻擊的名單已經很長且在不斷增長，許多企業家似乎很「滿足於」反复犯同樣的錯誤，以求盡快發行新版本。好消息是，這就變成了一種賞金計劃，可降低 DeFi 變得「太大而不能失敗」的風險。實際上，借貸平台 bZx 甚至提供了漏洞賞金即服務。該團隊在 2020 年 2 月進行了兩次黑客大賽（獎金總計 100 萬美元），以及 7 月首次進行了 DEX 黑客大賽（獎金 55 萬美元），並在 9 月舉行了一場耗資 800 萬美元的黑客競賽。

我為下一場黑客大賽感到興奮。我們正在努力遏制風險高且未經測試的 DeFi 應用可能造成的損害。我們開始更好地預測最可能的攻擊媒介（預言機攻擊和閃電貸），並且現在有工具可以對每個項目的風險進行評分。ConsenSys CodeFi 發布了 Defi Risk 評分，安全研究公司 Gauntlet 發布了 DeFi Pulse 的經濟安全評分。這將有助於更好地為 Nexus Mutual，Opyn 和 Cozy Finance 現有的 1 億美元智能合約保險單定價。這應該有助於降低邁向「無銀行」過程中的風險。

延伸閱讀?????? Messari 年度報告：比特幣 2021 年底前至少達 10 萬美元

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