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九月份，隨著 Sushi 開啟直接搶奪流動性的序幕，DEXs 的競爭也日趨白熱化。如果一個項目不發幣，那麼流動性就可能被更高回報率的挖礦項目直接搬走。所以，最終 DEX 的龍頭老大 Uniswap，也「被迫」發行了自己的代幣。UNI 代幣因其發幣的機制，加上在過去幾個月 DeFi 的鋪墊，最終達到了一種全民參與的效果。當天以太坊的 gas 費用一度高達 900，造成了持續的擁堵。我們將從宏觀的交易數據看下整個九月份的 DEX 交易情況，再細說各個項目的進展。
DEX 交易數據概覽
注：數據截至 2020 年 9 月 26 日，未統計 Sushi、Swerve 等交易所數據
上圖顯示，DEX 的整體交易額在 9 月份已經超過了 200 億美元，七八九這三個月份的環比增幅分別是 175%、160% 和 83%。雖然增速在放緩，但就數額來看，DEX 展現出了其強大的潛力。
DEX 從 2020 年開始進入交易量爆炸式增長的階段，有幾個重要的原因：
1）Uniswap、Balancer 等 AMM 無需審核的創建資金池和添加流動性：該模式是新項目發行代幣可以繞過中心化交易所的關鍵，是現在流動性搶奪大戰的技術基石。
2）流動性挖礦：從 Compound 採用存貸款獲得 COMP 的發幣模式， DeFi 的挖礦熱情被引爆了。現在基本算是「無挖礦不 DeFi」。
3）流動性搶劫：Sushi 開啟了流動性挖礦明搶的時代，沒有發行代幣的 Uniswap 成了強盜眼中的肥肉。甚至已經發行了代幣的 Curve，也被冠以社區發行，無預挖的項目直接 FORK。這些新項目的代幣貢獻了非常多的交易量。
流動性挖礦造成的代幣從中心化交易所到 DEX 的遷移，直到後來的流動性大戰、新幣頻發，形成了上圖中交易量爆發式上漲的局面。
注：數據截至 2020 年 9 月 26 日，未統計 Sushi、Swerve 等交易所數據，且 Balancer 的人數統計可能存在誤差
上圖是 9 月份 DEX 的交易情況，有一些現象值得注意：
1）Uniswap 一騎絕塵，它的交易量和交易人數已經大幅領先其他所有 DEX，九月份的交易額高達 138 億美元，相較 8 月份的 67 億美元，增幅 104.5%。其九月份的交易量遠遠高於第二名 Curve 的 48.5 億美元。Uniswap 的交易地址數高達 19 萬個，增幅 32.8%，遠遠高於第二名 Kyber 的 5 千個地址。
2）排名前三的交易所都是 AMM，它們各自都有突出的特點：Uniswap 最簡潔，Curve 穩定幣交易滑點最低，Balancer 的流動性池可以設定為任意比例。Uniswap 和 Balancer 最重要的特性是無需許可地添加流動性池，是現在所有 DeFi 新項目的首選交易場所。
3）排名靠後的 DEX 全都出現了交易人數（唯一地址數）下降的情況，而且幅度很大，這與頭部的增長形成鮮明的對比。主要的原因是，仿盤集中在 Uniswap 和 Curve，對兩者的交易量和交易人數都有貢獻，同時稀釋了其他項目的參與度。
項目排名選取 Coinmarketcap 網站 2020 年 9 月 28 日的數據。
Uniswap (UNI), #39
9 月進展：9 月份 Uniswap 就做了一件事情，發行 UNI 代幣。
發行方案： UNI 代幣總量 10 億，40% 給團隊、VC、顧問，有 4 年解鎖期，60% 給社區。4 年之後，每年總量遞增 2%。
空投：社區中的 1.5 億 UNI 直接空投給所有歷史用戶，流動性貢獻者和 Uniswap 襪子商品購買者，其中 4900 萬給所有流動性提供者，從 V1 上線那一天開始算起；1 億給所有交互過的用戶，每個地址 400 UNI，總計有 25 萬個地址；22 萬給所有買過襪子的用戶。
挖礦：目前開放了四個池子的流動性挖礦：USDT/ETH，DAI/ETH，USDC/ETH 和 WBTC/ETH。未來兩個月，每個池子分配 500 萬 UNI。
治理：從 10 月 17 日開始，社區治理開始，UNI 持有用戶可以投票決定 43% 的社區金庫如何分配，包括是否增加流動性挖礦池以及分配數量。
看法：Uniswap 的代幣發行是一個里程碑式的事件。如果原來還有爭議：好項目是否需要發行代幣割韭菜，那麼現在，UNI 的「迫切」發行至少說明，再好的項目也需要發行自己的代幣。代幣是否在項目中是否真的「有用」不再是首要議題，它能治理，能挖礦，能增加用戶對項目的粘性似乎變得更加重要。根據 Uniswap 最近 24 小時的交易數據，交易量排名前 20 的代幣中，就有 8 種是最近兩個月發行的 DeFi 項目代幣，足以見 DeFi 的熱度以及無需許可上幣的重要性。
上圖是 Uniswap 的鎖倉量，目前 22.1 億美元的鎖倉量佔據所有 DeFi 項目的頭把交椅，高於第二名 Maker 的 19.7 億美元。圖中顯示 Uniswap 的鎖倉量在 9 月份前後快速地增長、回落以及再次增長，相對應的事件分別是 Sushi 發幣，Sushi 流動性遷移和 UNI 發幣。所以，Sushi 真的是「搶劫」嗎？其實不然，圖中 Sushi 將流動性遷移後，Uniswap 的鎖倉量仍然比 Sushi 項目啟動前多。Sushi 其實是加速了 Uniswap 擁抱現在 DeFi 流動性挖礦熱潮的過程。
另外一個有意思的現像是，Uniswap 的空投前三天基本就已經領完了，將近 18 萬個地址。可以預見，25 萬個空投地址中的近 7 萬個地址，其中大部分，也許 80%，可能因為各種原因而找不回來了，按照 5 美元一個 UNI 計算，有將近 1.12 億美元是丟失的。
10 月計劃：Uniswap 團隊幾個月前就在著手招募人員進行 v3 的開發了，最近主創 Hayden 宣布了 Uniswap 在以太坊 2 層方向的一些特性：1）可以用現有的以太坊基礎設施兼容；2）大規模擴展性；3）與其他 2 層 DApp 兼容等。
Sushiswap (SUSHI), #67
9 月進展：自從 8 月 25 日 Sushiswap 項目成立，到現在才過去一個月的時間，但是該項目引起的波瀾可謂壯闊，我們從時間線來梳理整個事件：
發行代幣： SUSHI 代幣一開始沒有總量上限，前兩週每個區塊產出 1,000 個 SUSHI，兩週之後產出速率下降 10 倍，也就是每個區塊 100 個 SUSHI。產出的 SUSHI 有 10% 會直接給開發者 ChefNomi。未來 Sushiswap 的手續費用 0.3% 中，0.25% 給流動性提供者，0.05% 給 SUSHI 持有者，即質押 SUSHI 持有 xSUSHI。
創始人拋售： Sushi 匿名創始人在 9 月 5 日出售了其全部的 256 萬 SUSHI 代幣，換得 1.8 萬 ETH（約 600 萬美元），引發了社區的強烈不滿。9 月 6 日，ChefNomi 將控制權交給 FTX 創始人 Sam Bankman-Friend（SBF）。
遷移： 9 月 10 日近 10 億美元跟隨 Sushiswap 完成了遷移。SBF 移交權力給九位社區投票出來的多重簽名人。9 月 11 日，SBF 發放了 200 萬枚 SUSHI，空投給支持遷移的流動性提供者們。
創始人返還代幣： 9 月 11 日，ChefNomi 向該項目返還了 3.8 萬枚 ETH，價值 1,400 萬美元。該筆資金經過社區投票，於 9 月 15 日在 SUSHI/ETH 的池子進行 SUSHI 的代幣回購。
社區治理： 9 月 9 日社區投票減少 SUSHI 產量，並將新鑄造的 SUSHI 中的 2/3 鎖定一年。9 月 18 日社區建議添加一個輪流更換的激勵池，以增加資金池的流動性和吸引新用戶。激勵池由社區選定，一批共 10 個資金池，在運行 7 天后更換下一批。
看法：Sushiswap 是一個非常具有爭議和充滿戲劇性的項目。Sushi 本質上來說，就只有流動性遷移的代碼是創始人 ChefNomi 所編寫的，並且它的交易費用分發方案也和 Uniswap 一樣，只不過它將 Uniswap 未來留給自己團隊的 0.05% 分配給了 SUSHI 持有者，而 Sushiswap 的創始人則拿走 10% 的 SUSHI。這種分配方式似乎公平，但也是 ChefNomi 可以上演拋售戲碼的根本原因。從一開始的目的來說，它就是搶奪流動性，Uniswap 當時還未發幣，是所有 DEX 最香的肉。在 Sushiswap 項目啟動前和遷移完成後，Uniswap 的流動性分別是 3 億美元和 5 億美元。所以就結果來說，Sushiswap 實際上增加了 Uniswap 的流動性。
上圖是 Sushi 的流動性情況，可以看到 9 月 9 日遷移了 10 億美元後，Sushiswap 經歷了短暫的增長，最高點到達 14.6 億美元。在 Sushi 的流動性挖礦降低之後，流動性迅速減少，目前只穩定在 4.3 億美元附近。對比 Uniswap 的流動性圖可以發現，Sushi 在遷移之後的流動性部分又回到了 Uniswap，這主要有兩個原因：1）流動性提供者是逐利的，當 Sushi 不能提供足夠的收益，流動性提供者就會遷移；2）項目粘性，大部分新的 DeFi 挖礦項目發行自己代幣的首選平台仍然是 Uniswap。這從交易量排名前 20 的新幣數量也可以看出，近兩個月發行的代幣，Sushiswap 除了 SUSHI 只有兩個，而 Uniswap 有 8 個。
上圖是 Sushiswap 的交易量，從遷移之後，交易量便一路下跌。初步估算，Sushiswap 在 9 月份有將近 20.7 億美元的交易量，在所有 DEXs 中能排第三位。但關鍵的問題是，按照這種交易量下降的趨勢，10 月份 Sushiswap 顯然難以和 Uniswap 抗衡。
10 月計劃：Sushi 最新提案 BentoBox，是用交易對來做借貸池，投入兩個幣，多一個，空另一個。特點在於，直接一步到位循環借貸，槓桿用到滿，每個交易對都是獨立的，避免了系統性風險。該項目成功則需要社區支付其總計 10 萬 SUSHI 作為代碼開發的報酬。
Balancer (BAL), #95
9 月進展
FeeFactor 和 ratioFator：還和之前一樣。
WrapFactor：軟錨定由 0.7 降為 0.2，硬錨定則還是 0.1。
BALFactor：取消原來對 BAL 的 1.5 倍計算公式，而是將現在每週分發的 14.5 萬 BAL，單獨拿出 31%，即 4.5 萬 BAL，給 BAL/WETH、BAL/DAI、BAL/USDC 和 BAL/ WBTC。
CapFactor：將原有的 cap 分成五個標準，cap1 到 cap5，分別是 100 萬美元、300 萬美元、1,000 萬美元、3,000 萬美元和 1 億美元，原來在白名單上的代幣默認為 cap3，即 1,000 萬美元，之後進入白名單的代幣初始都為 cap1，即 100 萬美元。所有對代幣 cap 等級的調整，都要經過社區投票。目前已經投票通過的提案有：將 MKR 從 cap3 上調至 cap4，將 DZAR 從白名單移除，將 RPL 從 cap3 降至 cap2，將 UNI 和 PERP 從 cap1 上調至 cap2。
白名單： Balancer 將僅保證代幣與協議的基本智能合約兼容性，項目的風險則交由流動性提供者自行判斷。
多路徑訂單路由： Balancer 更新了跨多個池子的訂單匹配功能，這意味著即使沒有直接的交易對，兩個代幣的交易也能在一筆訂單裡完成。
看法：Balancer 在其他戰區打得火熱的時候，也增加了其自身代幣 BAL 的分配比例，這一定程度上說明 Balancer 感受到了來自市場的壓力，並著力於提高人們持有 BAL 的動力。另一方面，各個因素的微調將是一個伴隨 BAL 分發的日常事件，說明團隊仍然注重其 BAL 分配的公平性，因為畢竟公平，是一個可以讓項目得以長期存續的基礎。跨池子交易功能應該是 AMM 的一個標配，Balancer 終於更新了。
10 月計劃：團隊贊助了即將舉行的 ETHOnline 黑客松，並提出了一些對 Balancer 未來發展的一些想法：動態費用的池子；自啟動流動性池的曲線、UI；BPT 和底層資產的兌換；忠誠池：早期 LP 可以獲得更多 BPT，退出更晚的 LP 每個 BPT 可以獲得更多代幣。
Curve (CRV), #126
9 月進展：Curve 的精力集中在運營和治理上。
運營：美國交易所 Gemini 和 Kraken 上線了 CRV；BitMax 即將上線 CRV；與 Curve 分叉項目 S.Finance 達成合作關係。
治理：通過治理，Curve 添加了 2 個新的交易池，第一個池為 hBTC/wBTC 交易池，流動性為 16,778,491 USD，挖礦收益率為 21.90%，第二個池子為 3Pool，交易對為 DAI/USDC/USDT，流動性為 296,831,084 USD，挖礦收益率為 49.35%。
現各個交易池開始收取管理費，即從交易手續費中抽取 50% 作為管理費，目前達成的共識是使用管理費回購 CRV 代幣，再將這些回購的 CRV 代幣分配給 VeCRV 持有人。具體的分配方式和分配份額需要通過 DAO 二次投票決定。
Curve 緊急事件處理委員會（Curve Emergency DAO）成立，共 9 名成員，社區可以通過 Curve DAO 增加/ 更改/ 減少 CED 的成員。
Swerve 分叉事件： 9 月初出現的 Curve 仿盤，代幣總量為 3300 萬，通過流動性挖礦的方式釋放。最初 2 週釋放 900 萬枚，隨後一年釋放 900 萬枚，第 2 年至第 6 年每年釋放 300 萬枚。因此在 Swerve 流動性挖礦的最初兩週，Curve 的部分流動性被吸引到 Swerve，最低點時，Curve 流動性減少約 3 億美元。2 週後，Swerve 挖礦收益率降低，Curve 的流動性逐漸回升。Serve 流動性搶劫失敗。
看法：Curve 在 8 月發布 Boost 計劃之後，質押的 CRV 迅速上漲，目前已質押的 CRV 佔現流通量的 16%。當前啟動管理費以及社區探討的為其他 DEX 上的 CRV 流動性持有者提供獎勵，都旨在激勵用戶持有 CRV，並進行質押，降低 CRV 的流通量，以緩解 CRV 的高釋放量。團隊在激勵用戶持有 CRV 這方面做得不錯。
參與 9 月發布的 11 個提案的投票人數均不超過 20 人，一方面，是因為參與治理的成本太高，另一方面是部分 VeCRV 持有者僅關心挖礦收益，並不關心項目發展進展。值得注意的是，Yearn.finance 控制的地址持有 VeCRV 佔比約為 VeCRV 總量的 10%，Curve 創始人地址 VeCRV 佔比約為 6%，這兩個地址在 9 月的 DAO 投票中起決定性作用。可以看出，現在的線上治理還只是大戶控制項目的手段，並不能實現真正的去中心化治理。
10 月計劃：治理仍是 Curve 的主要任務。當前社區討論的治理方案包括：獎勵 Uniswap 上的 ETH/CRV 交易對流動性提供者；在 3Pool 添加 GUSD、HUSD、USDK 等流動性較差的穩定幣；以及更改交易池參數和添加交易池等。
注：0x、Kyber Network、Bancor 無重大進展。
總結
「幣圈一天，人間一年」，用這句話形容這段時間的 DEX 最恰當不過。從 Sushi 分叉 Uniswap，再到分叉 Sushi 產生的各類 Swap，我們能看到流動性挖礦能夠吸引用戶，卻不足以留存用戶，而市場在產品微小創新中不斷發展，而換湯不換藥的仿品終將被市場淘汰。
（以上內容獲合作夥伴 火星財經 授權節錄及轉載，原文鏈接）
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