繼 Celsius、三箭資本之後，BlockFi 也將陷入流動性危機？

今日早間，加密貨幣分析師 Otteroooo 在推特發布了一篇關於 CeFi（中心化金融服務機構）巨頭 BlockFi 資金狀況的詳盡調查，得出結論稱，BlockFi 很有可能也將陷入流動性危機，原因是該平台已在 Celsius、三箭資本、SEC 罰款等一連串事件中損失巨額資金。

以下為 Otteroooo 的調查詳情，由《Odaily 星球日報》編譯。

調查結論：

• BlockFi 將在 2022 年底遭遇流動性危機。（90% 確定）
• BlockFi 在 2022 年間已經損失巨額資金。（101% 確定）

全文共有五個部分：

• Celsius 的連帶影響；
• 三箭資本的崩盤；
• BlockFi 的錯誤押注；
• SEC 的罰款；
• BlockFi 的應對策略。

Part 1：Celsius 的連帶影響

在 Celsius 出現了流動性問題甚至面臨重組之後，其他 CeFi 平台的用戶也受到驚嚇，恐慌情緒驅使下，大量用戶寧可放棄收益也要盡快從中心化平台中贖回自己的資產。

光是在今天，我們就看到了 2000 枚 BTC 和 5000 枚 ETH 流出 BlockFi 錢包。

注意，這僅僅是一天的流出。

想想我之前曾說過的，流動性危機將會是一場反向的懦夫遊戲（指在平台陷入信任危機之時，最先退出的用戶反而能保住收益，最信任平台的用戶往往卻會丟失資產），用戶應該想清楚自己現在該做什麼。

而對於 BlockFi 來說，這卻是他們即將面臨的最大挑戰。

Part2：三箭資本的崩盤

三箭資本是加密貨幣領域規模數一數二的對沖基金，該平台卻在幾天之內陷入了存亡危機之中。三箭資本的共同創辦人 Su Zhu 最近的聲明是「我們正在與有關方面進行溝通，並全力致力於解決問題」，這基本可以理解為破產訊號。

三箭資本的運作方式是，他們會從一些規模較大的 CeFi 機構借入資金，然後再投向市場，簡單來說就是用借來的錢去押注。當押注方向正確時，加槓桿的模式會極大地放大三箭資本的收益，但如果押注的方向出了錯，問題也會急劇惡化。

這裡有一個例子，一些向三箭資本借出了資金的機構已無法取回自己的錢（指 8BlocksCapita 事件）。

當三箭資本資不抵債時，它也無法再去償還來自於 CeFi 機構的貸款，這就是 BlockFi 與該故事的聯繫。當被市場問及 BlockFi 是否曾放貸給三箭資本時，該機構是這麼回應的：「我們的政策是不評論某個組織是否為 BlockFi 的客戶。我們可以確認，我們在整個業務流動中一直保持著嚴格、謹慎和主動的風險管理方法，包括去管理任何單個客戶可能帶來的風險。」

基本是說了等於沒說。

這是一個非常愚蠢的回答，因為該平台的信譽正在隨著傳言而流失，用戶也被恐慌情緒所籠罩，任何一位聰明的 CEO 都知道，這時候應該去用明確的表態來安撫用戶，但 BlockFi 卻選擇了保持沉默。

這一聲明無疑在繼續放大市場的疑慮，用戶或許會去猜測，BlockFi 保持沉默的原因是他們知道，說出真相的後果會更加嚴重。

就我個人的猜測，BlockFi 大概已經把屬於用戶的資金借給了三箭資本，可能再也無法收回了。

Part3：BlockFi 的錯誤押注

拋開一些外部連帶影響，BlockFi 自己的市場判斷也出現了錯誤。

BlockFi 是 GBTC 的第二大持有機構（三箭資本是最大的…），GBTC 是一種由灰度發行，「名義上可與 BTC 一一對應」的傳統型金融產品，主要服務於傳統金融行業的大資金。

依照現在 1 BTC = 1.36 GBTC 的價格計算，這裡有著一個非常明顯的套利機會，BTC 持有者可以將自己的 1 BTC 換為 1.36 GBTC，待二者恢復平價再換回，從而獲取 36% 的幣本位收益。

這一切聽起來都很美好，只不過卻有一個小問題，那就是 GBTC 是隻「貔貅」…… 由於 GBTC 是一種傳統型金融產品，因此其會受到美國證券交易委員會（SEC）的監管，SEC 只允許將 BTC 存入信託以換取 GBTC，但不允許拿 GBTC 去贖回 BTC…… 這是一條單行通道。

為了實現自由贖回的功能，GBTC 必須變成為另一種形式的金融產品（現貨 ETF），對此，灰度一直在對 SEC 進行遊說，但截至目前沒有任何進展（補充一下，SEC 拒絕的理由之一是 Tether 操縱市場，這個故事我們下次說）。

因此，對於 BlockFi 來說，擺脫 GBTC 只有兩條路，一是拋售 GBTC，二是等待 SEC 的態度改變，把 GBTC 的定位調整為現貨 ETF，進而開放贖回。顯然這兩條路都不好走。

第一條路，由於 GBTC 有著很大的折價，現在出售只能拿回 71% 價值的 BTC；第二條路，如果你有充足的時間，這顯然是個理想的選擇，但在面臨即將到來的流動性危機時，BlockFi 卻根本等不起，因為用戶現在就想撤出資金，而不是去等一個根本看不到進展的事件。

所以擺在 BlockFi 面前的只有一條路——拋售 GBTC，而這麼做意味著該平台將進一步損失用戶資金。

事實就是，BlockFi 豪賭了一把，賭他們在 GBTC 變成現貨 ETF 之前不會出現流動性危機，但隨著 Terra、Celsius、三箭資本等一連串事件的發生，現在看起來他們似乎是要賭輸了。

Part4：SEC 的罰款

今年，BlockFi 曾因在未經註冊的情況下向約 60 萬名投資者兜售加密貨幣借貸產品，招來了 SEC 和美國 32 州的指控，最終的結果是 BlockFi 同意支付 1  億美元的罰金來化解訴訟。這又是一筆相當大的資產損失。

就在前兩天，BlockFi 又宣布了將向愛荷華州支付另一筆 94.3 萬美元的和解金，有趣的是，BlockFi 是用分期付款的方式來支付這筆「小額」罰款的。為什麼如此大一家機構還需要分期付款呢？這不禁引人深思。

總結一下，現在的情況就是 BlockFi 的資金被困在了 GBTC 裡，收不回對三箭資本的放貸，與 SEC 和解又花了 1 億多美元，大多數用戶都在急著撤資……

此外，還有一些未經證實的傳聞。

6 月 7 日有媒體報導，BlockFi 正在進行新一輪的融資，但與上一輪相比其估值已經從 30 億美元降到了 10 億美元，我從其他一些消息源處得知，目前該輪融資只獲得了 5000 萬美元至 8000 萬美元的出資承諾….. 還不足以支付第一筆罰金，許多投資人都被他們離譜的經營數據給嚇到了。

注意，這件事是發生在 Celsius 出事之前！（現在估計更加收不到融資款了）

Part5：BlockFi 的應對策略

那麼，面對現在的局面，BlockFi 打算怎麼做呢？以下是 5 種常見的策略。

第一招是拖延時間，找各種藉口來延緩用戶提款的速度。

昨天，BlockFi 剛剛宣布下週一將不會營業，因為要紀念美國六月節假期…… 你懂的。

第二招，在事態徹底失控之前修改服務條款，把描述修改的更利於公司。

6 月 15 日，BlockFi 曾發布過一篇文章，以回應用戶對於該平台資產風險的質疑。有意思的是，這篇文章雖然發表於 6 月 15 日，但如果你通讀了文章，會發現所有的數據計算都選擇了基於 3 月 31 日，這可能是因為 BlockFi 還沒完成第二季度的審計，也可能是因為他們不想暴露 3 月 31 日之後的帳面損失。

最大的問題在於，3 月 31 日的比特幣價格是 45528 美元。

也許是時候去記下 BlockFi 當前的服務條款內容了。

第三招，削減開支，現在每一分錢都很關鍵。

事實上，數天之前已有關於 BlockFi 將裁員 20% 的消息傳出。

第四招，湊巧出個什麼故障，可以是技術原因，也可以是 KYC 原因，反正不能讓用戶順暢提款。

實際上，他們也確實是用盡了以上手段。

第五招，混淆市場聲音，通過各種訊息擾亂分析、調查的難度，所以你能想像我整理出這篇文章難度有多大。