「無聊猿」遭遇清算危機？一文詳解 BendDAO 清算機制

最近關於 BendDAO 上的大量藍籌 NFT 面臨清算危機的話題在推特持續發酵，正方 @CirrusNFT 的觀點：大量 NFT 健康係數低於 1.2，面臨著嚴重的清算危機：

反方 @0error_eth 觀點：Cirrus 將「放款量」與「淨放款量」混淆，實際上 BendDAO 並不存在很大的清算危機：

下面我們就詳細看看 BendDAO 的清算機制，進而分析 NFT 清算危機是否真的存在，以及事情下一步將會如何發展。

什麼是 BendDAO？

首先簡單介紹一下 BendDAO：BendDAO 是 NFT 流動性解決方案的一種，其最亮眼的是借貸服務，可借貸的 NFT 包括 BAYC、CryptoPunks、MAYC、Azuki、CloneX 和 Doodles。

簡單來說，NFT 持有者可以將 NFT 作為抵押品借入 ETH，非 NFT 持有者也可以提供 ETH 以賺取利息；

如果 BendDAO 上沒有你想購買的 NFT，他也支持「預付定金」模式：買方可以根據實際價格支付最低 60% 的首付，從其他 NFT 市場（如 OpenSea）購買藍籌 NFT，剩下部分通過閃電貸的方式償還。

BendDAO 清算規則

什麼是清算？清算一般是由 NFT 價格嚴重下跌導致，在 BendDAO 上，這個限度由「健康係數」（Health Factor）表示，當健康係數小於 1 時，清算就會被觸發。

• 健康係數=（NFT 底價* 清算門檻）/ 帶息負債
• 目前所有 NFT 的清算門檻均為 90%，帶息負債= 借入資產+利率

利率 R_{t} 是浮動可變的，其模型遵循以下公式：

BendDAO 健康係數的風險分為四級：

• 0.0 < HF < 1.0：極其危險，如果債務沒有及時償還，借款人可能會失去 NFT。
• 1.0 <= HF <= 1.5：存在一定的風險，借款人應及時償還部分債務。
• 1.5 < HF < 2.0：需要注意潛在風險，借款人應及時關注和監控債務。
• 2.0 <= HF：安全。

接下來我們舉個例子，看看什麼情況會觸發清算：

以無聊猿為例，它的 LTV（抵押比例）為 40%，即如果借貸發生時無聊猿的底價為 100ETH，則用戶可以借出 40ETH，利率取極限值 0，清算底價設為 a，清算的臨界公式：

（a * 90%）/ 40 < 1

解出 a = 44.44 ，也就是當無聊猿的地板價低於 44.44 ETH 時，此 NFT 的健康係數小於 1 ，會觸發清算，開啟拍賣。

在 BendDAO 拍賣機制下，只要出價高於底價，任何參與拍賣的人都有可能獲得 NFT 。

這樣一來，所有的 NFT 都將被賦予價格發現機制，從一定程度上來說，這個機制也算是提升了 NFT 的流動性。拍賣從健康係數低於 1 開始，但是為了保護 NFT 原始持有者，BendDAO 有 48 小時清算保護機制，在 48 小時之內，如果借款人償還貸款與罰款（罰款給予 48 小時內第一個出價的用戶），他的 NFT 便不會被清算，也就是這段時間別人只可以出價，但不能成交，只有超過 48 小時借款人沒有償還貸款，出價最高的人才可以執行清算流程。但是若沒有人參與拍賣，就要等借款人在未來某個時候償還債務，或者在市場價格回升後，一些清算人出現參與拍賣債務，這個期間 NFT 在平台上存在，按 BendDAO 的說法，不賣就不虧，平台只是暫時性的浮虧（總會有接盤的）。

BendDAO 清算現狀

社交媒體中討論最多的無聊猿被清算事件實際上尚未發生，事情的起因是編號 #533 的無聊猿健康係數在大約 24 小時之前降為 0.96，但是此時仍在 48 小時清算保護機制內，而且尚未有人參與拍賣。

其實在這段時間內，已經有很多 Doodles 、Azuki 和 MAYC 被成功拍賣了，昨天觸發清算的 BAYC #533 是第一個可能被清算的無聊猿。

清算原因

那麼最近為什麼有這麼多的藍籌 NFT 被清算呢？

一個最直接的原因就是市場熱度下降，致使 NFT 的價格大幅度下降，講到這裡我們還需要注意一點就是 BendDAO 上的 NFT 是以 ETH 計價的，近期 ETH2.0 的利好使得 ETH 有一倍多的漲幅，藍籌 NFT E 本位的價格雖然下降了，但是 U 本位的價格卻幾乎沒變，甚至還有漲幅，這一規則使得清算門檻更容易觸達，而對市場信心不足的持有者很可能放棄抵押的 NFT。

所以 E 本位的定價模式不怕 ETH 價格下降，反而有點怕 ETH 價格上升，當 NFT 價值提升和市場信心跟不上 ETH 的漲幅，還不起債務或不願意償還債務引發的清算可能會越來越多。

事情發展預測

BAYC 清算事件會有幾種結果？

• 48 小時內無人出價，借款人付款贖回 NFT；
• 48 小時內有人出價，借款人贖回 NFT，並向第一位出價者支付罰款金額；
• 48 小時內有人出價，借款人未償還債務，拍賣參與者價高者得到 NFT；
• 48 小時內沒有人出價，借款人也為償還，繼續等待借款人償還或清算人出價；
• 無聊猿底價提升，健康係數自動回到清算門檻以上，NFT 不被清算但借款人也要支付罰款。

其實，#533 觸發清算機制已經給我們敲響了警鐘，NFT 玩家的信心明顯大不如前，各種暴雷事件也讓玩家喪失了最寶貴的流動資金，新的敘事和概念尚未出現，未來市場繼續下行的概率還是很大的。

不過話說回來，這也給了很多人低價買入藍籌 NFT 的機會，如果你對它們未來的發展有信心，這個階段買入或許是一個不錯的選擇，但是投資有風險，一切還是 DYOR。

我不認為此次無聊猿被成功清算是一件最糟糕的事，反而如果此次拍賣因無人出價而失敗，這才是對市場信心更大的打擊。拍賣本就是另一種流通方式，將 NFT 重新分配給一個更有信心的鑽石手對項目整體來說也不是一件壞事。

今天只是開端，最關鍵的時刻即將到來，現在 BendDAO 上有很多在清算線上的無聊猿，這些持有者是否選擇償還債務將是無聊猿未來是否會被大規模清算的關鍵點。最壞的情況：如果清算浪潮開啟，但是卻無人接盤，那麼死亡螺旋也就來臨了，不過目前來看這種概率不大，隨著近期 ETH 回調，藍籌 NFT 的價格或許也會有些許回升。

思考

此次 BendDAO 無聊猿清算危機只是市場大環境的一個縮影，流動資金減少，近期獲利盤出逃，新概念尚未出現，一切都預示著前方還會有一個漫長的寒冬。當然，對於某些人來說，此時看到的卻是機會，每個人情況不同，選擇也就不同，一切投資都有風險，還是那句話：DYOR！