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近日，Alameda 資產負債表被爆出大量資產和抵押品皆是 FTX 的 FTT，引發部分社群對 FTX 暴雷的擔憂。FTX 台灣社群合夥人 Benson 置評稱傳言是 FUD，質押代幣換取流動性是常規操作，Alameda 與 3AC 情況有本質區別。
（前情提要：觀點｜Alameda 的債務困境、SBF 的極限挑戰）
（背景補充：外媒：Alameda 146億美元資產「大多數是FTT」 凸顯與FTX關係過密）
自 11 月 2 日《Coindesk》 報導 ，FTX 交易所執行長 SBF（Sam Bankman Fried） 創辦的加密貨幣量化交易公司 Alameda Research 資產負債表中最大的單一資產、大量的抵押品都是 FTX 的平台幣 FTT，一時間眾說紛紜。
火幣孵化器研究員 0xLoki 認為 Alameda 的資產負債表構成非常危險，如果市場下跌 50% 以上Alameda 將面臨資不抵債的情況。「（1）Alameda 存在嚴重的高槓桿經營問題，資產負債表構成非常危險。（2）FTX 以及 Alameda的資金來源及使用存在很多可疑之處。（3）SOL/FTT 的過度集中會給支持它們作為抵押物的 Defi/Cefi 帶來連帶風險。」
Cinneamhain Ventures 風投合夥人Adam Cochran 則質疑：「無法理解誰會用 FTT、SRM、SOL 這種抵押品借給 Alameda 80 億美元。不過，這或許解釋了他們為什麼這麼積極收購破產的借貸平台，如果這些破產機構擁有的 FTT 被清算，會對 Alameda 的貸款造成不利影響。」
部分社群對 Alameda 的資產負債表和兩家姐妹公司關係過密而感到擔憂，甚至擔心一旦引發 FTX 暴雷，會比三箭資本給加密產業帶來更大的系統性傷害。
延伸閱讀：Coindesk：Alameda和FTX被關聯調查！SBF遭批飛輪策略拖累比特幣採用
Benson : 質押 FTT 借款是市場常規操作，尤其是為了節稅
KOL 分析師、FTX 台灣社群合夥人 Benson 認為這幾天圍繞 FTX / Alameda 的傳言實屬 FUD，並發表他的觀點。
他首先表示 Alameda Research 質押代幣/股票換取流動的作是資本市場的常規操作，並且，這樣做也有兩個好處：1. 不會對市場造成沈重的賣壓 、2. 節稅
尤其是第 2 點，資本利得稅在美國是很重的，實現高回報的資本利得都將被課以重稅。因此，許多美國富豪並不會賣股實現獲利，而是選擇質押股票借錢。譬如馬斯克收購推特就質押特斯拉股票借了超過 100 億美元，只要沒有賣出，就不會被課資本利得稅，借款利息對比動輒 40%-50% 的高額稅率簡直是微不足道。
個人如此，法人當然也可以這麼做。Alameda 選擇質押 FTT 借錢，而不是賣出 FTT 實現獲利，是非常合理的操作。
Alameda 與 3AC 情況不同，幾乎沒有清算風險
其次，Benson 談及市場普遍擔憂的 Alameda 清算風險 ： 如果 FTT 下跌，Alamea 的貸款會有清算的風險。
這個問題很微妙，我們先回答一個問題：如果要讓 FTT 跌破 Alameda 的清算線，市場上是否有任何一個實體有足夠的貨可以倒？
眾所周知，Alameda 已將幣安最初投資的 20% 股權買回（幣未知，但當初股權有附帶買幣條約，幣的份量應該也不少）。再加上 FTX 公司持有近 50% 的 FTT，籌碼高度可說是高度集中。並且看 FTX 團隊持有的地址，就知道其實團隊解鎖後也幾乎沒動過他們的幣。
再者，Alameda 的情況也與 3AC 不同，3AC 的貸款之所以危險，是因為其抵押的幣都是是 GBTC/ETH 這類大幣種，因此，市場有太多參與者有貨可以將價格砸到 3AC 的清算線，而且他們錢又都拿去槓桿做多，最後才會爆掉
這跟 Alameda 的貸款本質有顯著的不同。
延伸閱讀：牛市套利機器 GBTC，如何“坑殺”三箭資本 BlockFi…等機構們？
借款為你情我願
最後，Benson 則對 Alemada 以 FTT 作為抵押品借到大筆資金的質疑評論道：
可能會有人說，這麼高度集中籌碼的幣，會什麼 Alameda 可以用它當抵押品借到這麼多錢？這合理嗎？
資本市場就是妳情我願，貸方願意接受 FTT 當作抵押品是因為 FTX 已經是全球大所，盈利能力有目共睹，還款能力很好。貸方也不是傻蛋，市場籌碼在誰手上、有沒有清算風險，這些一開始就會考慮進去。
換個角度想，FTT 當抵押品可以借到這麼多錢，不也證明其市場的價值嗎？
最後他也反駁 Alameda 「空氣印鈔借錢」的質疑， 全球前三大、日交易量 50-100 億美元的交易所的平台幣會是是空氣？投資人反而要認知到這群被質押的 token 相當於就是鎖倉的代幣，看起來已經解鎖很多，但實際市場流通量遠比想像中的少，而流通量低代表什麼意思，可以自己再想想。
上一輪 CZ 說他身家都是 BNB 大家很感動，這一輪 SBF 說他身家都是 FTT 大家覺得很 suck。
欲戴王冠，必承其重，曾經 FTX 是那個意氣風發的屠龍少年，現在成了人人都想挑戰的巨龍。
FUD 多不意外，我很意外的是一直到現在都沒有人腦袋足夠清醒來講點公道話。
最近在休假，不過這幾天 FTX 的 fud 到處亂傳有點太誇張看不下去，講一下我的看法
— Benson Sun (@FTX_Benson) November 4, 2022
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